Exor kende een zwakke eerste jaarhelft van 2026, waarbij de intrinsieke waarde per aandeel daalde door tegenvallende prestaties van verschillende participaties, met Stellantis als grootste negatieve uitschieter. Tegelijk bleef de holding haar portefeuille vereenvoudigen, versterkte ze haar balans en kondigde ze een nieuw aandeleninkoopprogramma van 500 miljoen euro aan. Ondanks de tegenvallende halfjaarcijfers blijft KBC Securities-analist Livio Luyten positief over de langetermijnvooruitzichten van de holding, onder meer dankzij de aanzienlijke korting ten opzichte van de intrinsieke waarde en de sterke financiële positie.

Exor? 
Exor  is een Nederlandse investeringsmaatschappij die belangen heeft in diverse sectoren in Europa en de VS, waaronder Stellantis , CNH Industrial , Ferrari , Philps , The Economist en Juventus , verdeeld over zes operationele segmenten. KBC Securities startte de opvolging van Exor ongeveer een jaar geleden.

Zwakke eerste jaarhelft drukt intrinsieke waarde

Exor zag zijn nettoactiefwaarde (NAV) tijdens de eerste zes maanden van 2026 met 3,7 procent terugvallen tot 32,0 miljard euro. De gemiddelde analistenverwachting (gav) van de portefeuille bedroeg 35,8 miljard euro. De nettoactiefwaarde per aandeel daalde met 3,9 procent tot 157,9 euro.

Die prestatie bleef aanzienlijk achter op de evolutie van de MSCI World-index, die in dezelfde periode wel vooruitging. Vooral de zwakte bij een groot aantal participaties woog op het resultaat.

Tegelijk bleef Exor werk maken van de vereenvoudiging van zijn portefeuille. Dankzij desinvesteringen en de uitzonderlijke uitkering van Iveco vloeide bijna 1 miljard euro naar de holding terug.

Balans wordt steeds sterker

De financiële positie van Exor verbeterde verder tijdens de verslagperiode. De loan-to-value-ratio daalde van 6,9 procent naar 4,7 procent, ruim onder de doelstelling van 15 procent.

De kaspositie steeg tot 2,2 miljard euro, mede dankzij ongeveer 900 miljoen euro aan ontvangen dividenden en 500 miljoen euro aan opbrengsten uit desinvesteringen. Daartegenover stonden investeringen van ongeveer 300 miljoen euro in Lingotto en ongeveer 100 miljoen euro aan uitkeringen aan aandeelhouders.

Exor beschikt daarnaast nog over ongebruikte kredietlijnen van 1,1 miljard euro. Met een gemiddelde schuldenlooptijd van ongeveer zes jaar en een A-rating blijft de holding volgens de analist financieel zeer solide gepositioneerd om toekomstige opportuniteiten te benutten.

Stellantis grootste tegenvaller binnen beursgenoteerde participaties

De beursgenoteerde participaties verloren gezamenlijk 6,4 procent aan waarde en vertegenwoordigden eind juni nog 24,5 miljard euro.

De grootste negatieve bijdrage kwam van Stellantis. De waarde van die participatie halveerde bijna en bedraagt nu nog ongeveer 2,2 miljard euro, goed voor 6,3 procent van de portefeuille volgens gav. De autobouwer blijft kampen met uitdagende marktomstandigheden en operationele druk.

Onder de nieuwe CEO Antonio Filosa werkt Stellantis aan het FaSTLAne 2030-plan, dat mikt op hogere marges, positieve industriële vrije kasstromen en aanzienlijke kostenbesparingen.

Ferrari bleef daarentegen solide presteren. De producent van luxesportwagens verhoogde zijn jaarprognoses en leverde opnieuw een positieve bijdrage aan de portefeuille. Ferrari vertegenwoordigt inmiddels ongeveer 12,3 miljard euro of 34 procent van de portefeuille volgens gav.

Ook landbouw- en bouwmachineproducent CNH viel positief op. Die participatie steeg met 27 procent dankzij een sterkere operationele uitvoering ondanks het uitdagende economische klimaat.

Philips boekte een bescheiden vooruitgang, terwijl Juventus, Via en Clarivate allemaal te maken kregen met dubbelcijferige koersdalingen.

Niet-beursgenoteerde participaties onder druk

Ook de private investeringen presteerden minder goed. Hun gezamenlijke waarde daalde met 16,3 procent tot 2,6 miljard euro.

De sterkste terugval kwam van Institut Mérieux, waarvan de waarde met ongeveer 29 procent afnam. Dat was vrijwel volledig het gevolg van de zwakke beurskoersontwikkeling van bioMérieux, na een teleurstellende organische omzetgroei en een druk op de marges.

Christian Louboutin verloor eveneens terrein door zwakkere waarderingsmultiples en gematigde handelsomstandigheden.

Welltec hield operationeel relatief goed stand. Hoewel de omzet stabiel bleef en de EBITDA met 8 procent daalde, steeg de waarde van de participatie licht uitgedrukt in euro. Exor sloot bovendien een akkoord om de onderneming te verkopen tegen ongeveer 2,4 keer de oorspronkelijke investering.

De verkopen van GEDI en NUO droegen verder bij tot de vereenvoudiging van de portefeuille.

Lingotto blijft investeren ondanks vlak rendement

Vermogensbeheerder Lingotto zag zijn waarde stijgen met 5,6 procent tot 4,4 miljard euro, voornamelijk dankzij nieuwe investeringen van ongeveer 300 miljoen euro.

De onderliggende prestatie bleef echter nagenoeg vlak. Zwakkere resultaten in de publieke strategieën werden gecompenseerd door sterke prestaties van de private beleggingen, die ongeveer 286 miljoen euro aan meerwaarde realiseerden.

Exor blijft kapitaal toewijzen aan zowel publieke als private strategieën. De groei van het beheerd vermogen wordt momenteel vooral gedragen door prestaties en minder door nieuwe instroom van beleggersgeld.

Aandeleninkoop van 500 miljoen euro ondersteunt aandeelhoudersrendement

Naast de sterke balans kondigde Exor een nieuw aandeleninkoopprogramma van 500 miljoen euro aan.

Volgens de holding blijft de aanzienlijke korting tussen de beurswaarde en de intrinsieke waarde een belangrijk aandachtspunt. Exor beschikt na de afronding van de verkoop van Welltec over ongeveer 4 miljard euro aan beschikbare middelen, die kunnen worden ingezet voor nieuwe investeringen of bijkomende maatregelen om waarde voor aandeelhouders te creëren.

KBC Securities over Exor

KBC Securities-analist Livio Luyten erkent dat de eerste helft van 2026 teleurstellend verliep door de brede zwakte binnen de portefeuille en de sterke negatieve bijdrage van Stellantis. Toch blijft hij positief over Exor dankzij de aanzienlijke korting ten opzichte van de intrinsieke waarde, de sterke balans, de grote investeringscapaciteit en het aanhoudende beleid van aandeleninkopen. Volgens de analist biedt het aandeel daardoor nog steeds een aantrekkelijk opwaarts potentieel voor langetermijnbeleggers.

Livio heeft een "Kopen"-aanbeveling met een koersdoel van 120 euro.