Fagron tovert 60% meer vrije kasstroom uit de mouw

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 9 feb 2023

12:14

Fagron meldde dat normalisatie en fusies en overnames voor groei hebben gezorgd, waardoor zowel EMEA als Noord-Amerika goed presteerden in het vierde kwartaal, meldt KBC Securities-analist Thomas Couvreur.

Cijferoverzicht

De omzet landde in 2022 op 683,9 miljoen euro, terwijl analisten mikten op 678 miljoen euro. Dat werd ondersteund door een groei van 10,3% op jaarbasis, op basis van constante wisselkoersen, waarvan 3,8% autonoom. Die groei duwde de bedrijfskasstroom (REBITDA) 10,5% hoger tot 130,7 miljoen euro, terwijl op 126,6 miljoen werd gemikt.

Dat is goed voor een marge van 19,1% en een winst per aandeel van 0,96 euro. Dat niveau ligt 14,3% hoger dan in 2021. Maar dé kers is op de taart is de sterke stijging van de vrije kasstroom tot 91 miljoen euro, dik 57% meer dan in 2021. Het rechtstreekse gevolg daarvan is dat de schuldgraad (nettoschuld/REBITDA) daalde tot 1,9x, wat meteen heel wat ruimte biedt voor toekomstige gedisciplineerde fusies en overnames.

Geografische prestatie

EMEA (Europa en het Midden-Oosten

De omzet van 276,4 miljoen euro lag 8,4% hoger op jaarbasis, terwijl op 266,8 miljoen euro werd gemikt. De onderliggende groei kwam uit op 7,8% bij constante wisselkoersen, waarvan 2,2% op autonome basis. Dat is te danken aan succesvolle productlanceringen in het segment “Brands & Essentials” en de normalisering van de “compounding services”-markt.
De bedrijfswinst (REBITDA) steeg zoals verwacht tot 8,9% tot 55,6 miljoen euro om de op marge op 21,9% te brengen. De doorberekening van de prijzen vorderde onder de inflatiedruk, maar er blijft enige vertraging met betrekking tot langetermijncontracten.

Latijns-Amerika

De omzet landde op 162,3 miljoen euro, een zucht onder de verhoopte 163,1 miljoen euro. De groei bedroeg zowat 15,1% op jaarbasis, maar dat was volledig te danken aan gunstige wisselkoersen. Als we die uitstrippen, dan zou er geen groei, maar een krimp van 1,1% geweest zijn. Dat maakt heel duidelijk dat de omgeving erg concurrentieel is.
De bedrijfskasstroom (REBITDA) daalde met 5,4% op jaarbasis tot 28,9 miljoen euro, terwijl op 28,2 miljoen euro werd gemikt)

Noord-Amerika

De omzet steeg met 38% op jaarbasis tot 245,1 miljoen euro tot iets onder de verhoopte 242,7 miljoen euro. Dat werd ondersteund door een groei van 22,9% bij constante wisselkoersen, waarvan 10,5% op autonome basis. De externe groei werd geschraagd door de omvangrijke overname van Letco, terwijl de gecombineerde run-rate van de vestigingen in Wichita en Boston meer dan 110 miljoen dollar bedroeg.
De bedrijfswinst (REBITDA) landde op 41,3 miljoen euro, ei zo na pal op de verhoopte 41,2 miljoen euro

KBC Securities

Thomas Couvreur staat net niet op de tafel te springen van tevredenheid over de terugkeer naar groei in EMEA, dat in de nabije toekomst de kaskoe van Fagron zal blijven. Maar dat wil niet zeggen hij voor alle cijfers applaudisseert. Zo is hij minder opgetogen over de winstmarges (REBITDA), onder meer in Latijns-Amerika. Daar was de bedrijfskasstroom (REBITDA) vorig jaar wel uitzonderlijk hoog, maar toch.

Verder presteerde de Noord-Amerikaanse regio opnieuw boven verwachting, maar dat was vooral te danken aan fusies en overnames (Letco) en de gunstige impact van de dure dollar. Thomas Couvreur is daarom erg benieuwd wat de werkelijke “run rate” van Wichita was, aangezien Fagron besloot deze te combineren met het zonet overgenomen Boston. Fagron is wat hem betreft alleszins ondergewaardeerd en daarom blijft het “Kopen”-advies en koersdoel van 18,5 euro ongewijzigd op de tabellen staan.

Het Fagron-aandeel noteert momenteel tegen een koers van 14,90 euro (+14,18%).

Naar overzicht