Fugro blijft in zwaar weer door tegenwind in offshore windmarkt

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Andrea Gabellone, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Guglielmo Filangieri, Guy Sips, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kaat Ceulemans, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Mathijs Geerts Danau, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Simon Hox, Thomas Couvreur, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 13 okt 2026

11:32

Fugro kampt met een uitdagende marktomgeving, waardoor de vooruitzichten voor de komende kwartalen onder druk blijven staan. De onderneming trok eerder haar margedoelstelling voor 2026 in en verwacht dat een herstel van de offshore windmarkt pas vanaf de tweede helft van 2027 zichtbaar zal worden. KBC Securities-analist Kristof Samoy ziet daardoor weinig aanleiding voor een duurzame herwaardering van het aandeel op korte termijn, al bieden de lage waardering en de comfortabele schuldenstructuur wel enige ondersteuning.

Fugro?
Fugro heeft wereldwijd een leidende positie in geotechnische, geofysische en geoscience diensten op het land en (voornamelijk) op zee. De onderneming behaalt 41% van de omzet in (offshore) olie & gas, 23% in infrastructuurmarkten, 32% in (offshore) hernieuwbare energie en 3% in water (voornamelijk kustbescherming). Fugro beschikt over een gevarieerde vloot van eigen en geleasde schepen (Marine divisie) en voertuigen (Land divisie).

Zwakke marktomstandigheden houden aan

Eind juli trok Fugro zijn margedoelstelling voor 2026 in. Tegelijk gaf het management aan dat een herstel van de offshore windmarkt niet vóór de tweede helft van 2027 wordt verwacht. Die eerder terughoudende boodschap werd recent nog bevestigd door CEO Mark Heine in een interview met De Telegraaf. Volgens Kristof zullen ook de resultaten over de volgende twee kwartalen waarschijnlijk zwak blijven. Bovendien ontbreekt momenteel voldoende zichtbaarheid om met vertrouwen een herstel op korte termijn in te schatten. De operationele omstandigheden kunnen volgens hem zelfs nog verder verslechteren voordat de markt opnieuw aantrekt.

Orderboek onder druk

Het orderboek van Fugro bedroeg eind het tweede kwartaal 1,28 miljard euro, wat neerkomt op een daling van 14% op jaarbasis. Vooral de divisie Renewables kende een forse terugval, met een daling van het orderboek met 47%. De offshore windmarkt blijft daarmee de grootste bron van zwakte binnen de groep. Ook de oorlog in het Midden-Oosten had een negatieve impact. Tijdens de eerste jaarhelft liep Fugro hierdoor ongeveer 15 miljoen euro aan activiteiten mis.

Daarnaast staan zowel de geofysische als geotechnische vloot onder toenemende prijsdruk. Klanten worden selectiever, terwijl de concurrentie om nieuwe opdrachten is toegenomen.

De olie- en gasactiviteiten bleven relatief beter standhouden. Het orderboek daalde daar met 8%, mede doordat een belangrijk Indonesisch contract in uitvoering ging. Toch wijst Kristof Samoy erop dat offshore windprojecten doorgaans langer lopen en een meer geïntegreerd dienstenpakket omvatten, waardoor het wegvallen van dergelijke projecten zwaarder doorweegt.

Bovendien verloopt het aanbestedingsproces in olie en gas vaak trager. Grote energiebedrijven hanteren doorgaans strikte aankoopprocedures, waardoor meer tijd verstrijkt tussen het indienen van een offerte en de uiteindelijke toekenning van een contract.

Nieuwe herstructurering moet kosten verder verlagen

De overcapaciteit binnen de sector vertaalt zich in prijsdruk en een lagere voorspelbaarheid van de bezettingsgraad van de vloot. Daardoor acht Kristof Samoy de eerder verwachte margeverbetering voor 2026 niet langer haalbaar. Fugro startte vorig jaar al een herstructureringsprogramma dat moet leiden tot 120 miljoen euro aan besparingen. Door de verslechterde marktomstandigheden werd inmiddels een bijkomend programma aangekondigd. Dat nieuwe plan moet tegen eind 2026 ongeveer 50 miljoen euro aan jaarlijkse kostenbesparingen opleveren.

De maatregelen zijn voornamelijk gericht op het beter afstemmen van de vlootcapaciteit op de huidige vraag. Daarbij zullen twee tot drie schepen uit dienst worden genomen, worden drie chartercontracten afgebouwd, verhuizen twee tot drie schepen naar andere regio's en worden één tot twee schepen tijdelijk uit de vaart genomen. Deze maatregelen zullen geleidelijk worden uitgevoerd tijdens de tweede helft van 2026. Extra winterstilleggingen blijven mogelijk indien de marktomstandigheden verder verzwakken. Daarbij speelt mee dat olie- en gasprojecten minder afhankelijk zijn van de grote geotechnische schepen die vroeger vaak werden ingezet bij offshore windprojecten tijdens de wintermaanden.

Lagere winstverwachtingen voor 2026

Kristof heeft zijn ramingen voor 2026 neerwaarts aangepast. Voor 2026 verwacht hij nu een REBITDA van 236 miljoen euro. Dat ligt aanzienlijk onder de gemiddelde analistenverwachting van 284 miljoen euro. De combinatie van lagere activiteitenniveaus, prijsdruk en een aanhoudend moeilijke offshore windmarkt zorgt ervoor dat 2026 volgens hem opnieuw een overgangsjaar wordt.

Balans biedt belangrijke buffer

Hoewel de schuldratio momenteel boven de door het management gewenste grens van 1,5 keer ligt, ziet Kristof geen acute financiële problemen. De schuldstructuur van Fugro biedt namelijk voldoende ademruimte. Er zijn geen belangrijke schuldenvervallen vóór 2029, waardoor de onderneming tijd krijgt om zich aan te passen aan de moeilijke marktomstandigheden.

Tegen die tijd verwacht hij dat de stijgende wereldwijde energievraag opnieuw zal leiden tot structurele investeringen in energie-infrastructuur. Tegelijk zouden de lopende capaciteitsaanpassingen moeten bijdragen aan een beter evenwicht tussen vraag en aanbod in zowel de geotechnische als geofysische markten. Mocht de marktomgeving verder verslechteren, dan beschikt Fugro bovendien nog over bijkomende hefbomen om de vrije kasstroom te beschermen. Kristof Samoy verwijst daarbij naar de herstructureringsmaatregelen, een mogelijke opschorting van het dividend en een verdere vermindering van de vlootcapaciteit, wat ook de onderhoudsinvesteringen zou verlagen.

KBC Securities over Fugro

Kristof verwacht dat Fugro ook in 2026 in een overgangsfase zal blijven, terwijl de offshore windmarkt zich verder herstelt. Daardoor rekent hij op een aanhoudend volatiel koersverloop, minstens tot de resultaten van het eerste of tweede kwartaal van 2027 meer duidelijkheid bieden over een mogelijk herstel in de tweede helft van dat jaar. De resultaten over het derde en vierde kwartaal van 2026 zullen volgens hem waarschijnlijk onvoldoende sterk zijn om een duurzame herwaardering van het aandeel te ondersteunen. Daar tegenover staan wel een aantrekkelijke waardering en een gunstig schuldprofiel, aangezien er vóór 2029 geen grote schulden moeten worden geherfinancierd.

Om die reden behoudt Kristof de "Houden"-aanbeveling, maar verlaagt hij het koersdoel van 11,5 euro naar 9 euro.

Naar overzicht