GBL en investeringspartner CVC hebben hun overnamebod op het Italiaanse farmabedrijf Recordati verhoogd van 51,29 euro naar 53 euro per aandeel. Inclusief het reeds uitgekeerde dividend van 0,71 euro per aandeel bedraagt de totale vergoeding 53,71 euro per aandeel, waarbij het consortium benadrukt dat dit het "beste en finale" bod is. Volgens KBC Securities-analist Livio Luyten verhoogt deze stap de kans op een succesvolle delisting aanzienlijk en past de transactie perfect binnen GBL's langetermijnstrategie om meer gecontroleerde private activa in de gezondheidszorg op te bouwen.

Een definitief hoger bod op Recordati

GBL en CVC hebben hun overnamevoorstel voor Recordati verhoogd naar 53 euro per aandeel. Wanneer het reeds uitgekeerde dividend van 0,71 euro per aandeel wordt meegerekend, ontvangen aandeelhouders in totaal 53,71 euro per aandeel. Het consortium heeft tegelijk duidelijk gemaakt dat dit een definitief bod is en dat er geen verdere prijsverhoging volgt.

De aanvaardingsperiode werd verlengd van 15 oktober tot 23 oktober, terwijl de betaling voorzien is op 2 november. Op 5 oktober was reeds 49,79% van het aandelenkapitaal aangemeld onder het bod. CVC bezat voorafgaand aan de transactie al een belang van 46,8% in Recordati. Het uiteindelijke doel blijft een volledige schrapping van het aandeel van de beurs van Milaan.

Bij volledige verwerving van alle aandelen zou de transactie een maximale investering van ongeveer 10,52 miljard euro vergen. Inmiddels volgt de beurskoers van Recordati het nieuwe bod vrijwel volledig.

Activistische druk speelde mee

Het oorspronkelijke bod van 51,29 euro per aandeel stuitte op kritiek van verschillende partijen. Activistische aandeelhouder Palliser Capital stelde publiekelijk dat het bod de waarde van Recordati onderschatte en pleitte voor een prijs van minstens 60 euro per aandeel.

Ook de onafhankelijke bestuurders van Recordati hadden eerder aangegeven dat het initiële voorstel onvoldoende was. Hun financieel adviseur Rothschild schatte de waarde van het bedrijf op maximaal 61,25 euro per aandeel. Daarnaast lag het gemiddelde koersdoel van analisten op de markt eveneens rond 60 euro per aandeel.

Livio beschouwt de beperkte verhoging van 3,3% als een pragmatische oplossing. Met de kaap van 50% aangemelde aandelen in zicht en de toenemende druk van activistische aandeelhouders was een bescheiden prijsverhoging volgens hem voldoende om de kans op succes van de operatie verder te vergroten.

Waardering blijft aantrekkelijk

Ondanks de verhoging blijft de waardering van Recordati volgens Livio aantrekkelijk in vergelijking met historische niveaus.

Aan het nieuwe bod van 53 euro per aandeel wordt Recordati gewaardeerd tegen ongeveer 12,8 keer de ondernemingswaarde ten opzichte van de EBITDA voor 2026 en 10,9 keer voor 2027. Op basis van de aangepaste winst per aandeel noteert het bedrijf tegen ongeveer 16,7 keer de verwachte winst voor 2026 en 14,3 keer voor 2027.

Deze multiples liggen duidelijk onder de gemiddelde waarderingen van de voorbije vijf jaar, die zich rond 16 keer EV/EBITDA en ongeveer 20 keer koers-winstverhouding bevonden. Hoewel de prijsverhoging beperkt is gebleven, biedt het definitieve karakter van het bod meer zekerheid over het verdere verloop van de transactie.

Belangrijke stap in de transformatie van GBL

Volgens Livio vormt de investering opnieuw een belangrijke bouwsteen in de strategische heroriëntatie van GBL. De holding verschuift al enkele jaren geleidelijk kapitaal weg van beursgenoteerde participaties richting private activa waarin ze samen met partners meer controle kan uitoefenen.

Gezondheidszorg blijft daarbij een van de belangrijkste investeringsthema's van de groep. Eerdere investeringen in onder meer Affidea, Sanoptis en Rayner tonen die focus al aan. Voor de Recordati-transactie werkt GBL samen met CVC Fund IX en diverse institutionele investeerders zoals ADIA, CPP, PSP, StepStone, AlpInvest en ook de familie van Andrea Recordati.

Bij een succesvolle afronding krijgt GBL een aanzienlijk gecontroleerd farmaplatform in handen. Volgens Noyens beschikt de holding bovendien over voldoende financiële slagkracht om haar engagement in de transactie probleemloos te financieren.

Beperkte kortetermijnkatalysatoren, sterke strategische logica

Op korte termijn blijven de mogelijke koerskatalysatoren volgens de analist beperkt. De focus zal de komende maanden vooral liggen op het succesvol afronden van de delisting en de daaropvolgende integratie van Recordati binnen het consortium.

Pas wanneer operationele verbeteringen en waardecreatie zichtbaar worden, kunnen nieuwe impulsen ontstaan. Toch verandert dat weinig aan de strategische aantrekkelijkheid van de investering. Livio benadrukt dat GBL hiermee verder afstand neemt van de volatiliteit van beursgenoteerde participaties en meer inzet op private activa waar het zijn kapitaal, expertise en operationele kennis actief kan inzetten.