GBL verkoopt Webhelp aan Concentrix met meerwaarde

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 30 mrt 2023

12:39

Webhelp, één van de belangrijkste private-equitybelangen van GBL, wordt overgenomen door het Amerikaanse Concentrix voor 4,4 miljard euro (inclusief schulden). KBC Securities-analist Sharad Kumar schatte het gewicht van de callcenteruitbater op 9% van GBL’s intrinsieke waarde. De deal verloopt in cash en aandelen, zodat de aandeelhouders van Webhelp 14,9 miljoen aandelen Concentrix zullen ontvangen, naast 500 miljoen dollar cash en een 2-jaarsobligatie van 700 miljoen dollar met 2% rente.

Concentrix dokt fors

De dealwaarde inclusief 1,55 miljard schulden bedraagt ongeveer 4,4 miljard euro. De overname moet de aanwezigheid van Concentrix buiten Noord-Amerika versterken en moet bijdragen aan het winnen van nieuwe klanten in snelgroeiende markten. De huidige aandeelhouders van Concentrix zullen na het afsluiten van de transactie ongeveer 78,0% van de gecombineerde onderneming bezitten, terwijl de huidige Webhelp-aandeelhouders de overige 22% in handen zullen hebben. De afronding staat ingepland rond het jaareind.

KBC Securities over GBL

Sharad Kumar verwelkomt het nieuws. De transactiewaarde van 4,4 miljard euro impliceert dat het belang van 61,8% van GBL in Webhelp op ongeveer 1,85 miljard euro gewaardeerd wordt. Dat is meer dan de boekwaarde van 1,7 miljard euro zoals die per einde 2022 in de boeken van GBL opgenomen was.

Bovendien denkt Sharad Kumar dat Webhelp mogelijk nadelig beïnvloed zou kunnen worden door de grootschalige toepassing van AI-tools zoals ChatGPT. Anders gezegd: de timing én de waardering zijn uitstekend. Volgens Sharad Kumar onderschat de markt de waarde en kwaliteit van de activa in GBL’s portefeuille. Bovendien nam het management verschillende maatregelen om op lange termijn aandeelhouderswaarde te creëren. Denk daarbij aan een actieve portefeuillerotatie, herhaalde en omvangrijke aandeleninkoopprogramma's én het verhogen van private/alternatieve activa tot 40,0% van de totale portefeuille.

Momenteel wordt GBL verhandeld tegen een korting van meer dan 35%, terwijl Sharad Kumar oordeelt dat een korting van 25% meer gerechtvaardigd is. Na de update van het waarderingsmodel om de nieuwe waardering van Webhelp weer te geven, inclusief de aandeleninkoop die tot dusver in 2023 plaatsvond, blijft het “Kopen”-advies op de tabellen staan, maar stijgt het koersdoel wel van 96 naar 103 euro.

Hieronder krijg je een overzicht van GBL’s participaties.

Naar overzicht