GBL heeft tijdens een webinar meer inzicht gegeven in zijn twee recentste directe private-investeringen: oogzorgspecialist Rayner en verkeersmanagementbedrijf BUKO. Beide participaties passen binnen de strategie om meer te investeren in niet-beursgenoteerde bedrijven en vertegenwoordigen samen ongeveer 19% van de directe private activa van de holding. Volgens KBC Securities-analist Livio Luyten bevestigen beide investeringen de focus van GBL op kwalitatieve groeibedrijven met sterke kasstromen, al blijft het moeilijk om de exacte waarde ervan onafhankelijk te beoordelen.

GBL?

Tweedelers van de private strategie

Rayner en BUKO vormen twee belangrijke bouwstenen binnen de strategie van GBL om haar blootstelling aan directe private activa verder uit te bouwen.

Voor Rayner investeerde de holding 442 miljoen euro voor een belang van 45%, samen met investeringsmaatschappij CVC. In BUKO investeerde GBL 512 miljoen euro voor een belang van ongeveer 95%.

De investeringsploegen van GBL mikken bij beide bedrijven op een jaarlijkse groei van de nettoactiefwaarde in de midden tien procent, wat neerkomt op een potentiële verdubbeling van de investering over een periode van ongeveer vijf jaar.

Rayner profiteert van groeimarkt in oogheelkunde

Rayner is een gespecialiseerde speler in cataractchirurgie en staat bekend als de uitvinder van de intraoculaire lens.

Het bedrijf realiseerde in 2025 een omzet van ongeveer 208 miljoen pond. GBL had de onderneming al meer dan drie jaar opgevolgd voordat het via een rechtstreekse transactie met CVC instapte.

Volgens Livio heeft Rayner een sterke positie in het snelgroeiende segment van premium lenzen. Tijdens de eerste helft van 2026 steeg de organische omzet met 18%, terwijl de EBITDA met 19% toenam.

Een belangrijke mijlpaal volgde in september 2026 toen de Amerikaanse geneesmiddelen- en gezondheidsautoriteit FDA goedkeuring gaf voor de Galaxy-lens. Dat product geldt als de eerste spiraalvormige intraoculaire lens ter wereld. Daarnaast beschikt Rayner volgens GBL over een sterke kasstroomgeneratie, met een cashconversie van meer dan 90%.

BUKO bouwt verder aan Europese expansie

BUKO is actief in tijdelijk verkeersmanagement en levert geïntegreerde oplossingen voor verkeersveiligheid en tijdelijke verkeersinfrastructuur.

De onderneming realiseerde in 2025 een omzet van 230 miljoen euro en beschikt over 45 vestigingen verspreid over Nederland, het Verenigd Koninkrijk, Zweden en Duitsland.

Opvallend is de consistente groeihistoriek van het bedrijf. De omzet groeide de voorbije 25 jaar gemiddeld met 18% per jaar en kende volgens GBL elk jaar organische groei, ook tijdens de financiële crisis en de coronapandemie.

De ambitie bestaat erin om het succesvolle lokale netwerkmodel verder uit te rollen in Europa, zowel via nieuwe vestigingen als via overnames. Duitsland wordt daarbij beschouwd als een belangrijke groeimarkt.

BUKO genereert eveneens sterke kasstromen, met een cashconversie van ongeveer 80%.

Waardering blijft moeilijk te bepalen

Ondanks de bijkomende informatie blijft een exacte waardering van beide participaties lastig.

GBL gaf tijdens het webinar geen informatie vrij over de instapmultiples of operationele marges van de ondernemingen. Volgens het management is dat gebruikelijk binnen de sector van holdings en investeringsmaatschappijen om concurrentiële redenen.

Daardoor kunnen analisten de waarde van de activa niet volledig zelfstandig reconstrueren.

Livio schat op basis van een eigen berekening dat de instapwaardering voor Rayner wellicht overeenkomt met een EBITDA-multiple in de midden tien procent, terwijl die voor BUKO eerder in de lage tien procent ligt.

Actieve opvolging van de participaties

GBL benadrukte dat het geen afzonderlijke operationele partners inzet voor de begeleiding van zijn participaties. In plaats daarvan blijven de dealteams nauw betrokken bij de bedrijven via de raden van bestuur en hebben zij wekelijks contact met de CEO's.

Ook de belangen van het management worden nauw afgestemd op die van de aandeelhouders. Zo bezit de CEO van BUKO zelf een aanzienlijk belang in de onderneming.

Volgens GBL wordt de schuldfinanciering bewust op een gematigd niveau gehouden zodat voldoende ruimte blijft voor verdere groei-investeringen.

Aantrekkelijke bedrijven met overnamepotentieel

Voor Livio passen beide participaties goed binnen de langetermijnstrategie van GBL. Hij omschrijft Rayner en BUKO als kwaliteitsvolle bedrijven met sterke kasstromen, voorspelbare groei en bijkomende opportuniteiten via overnames. Bovendien zijn hun prestaties minder afhankelijk van de evolutie van de beursgenoteerde portefeuille van GBL, wat de diversificatie van de holding verder versterkt.