Hoger dan verwachte marge in Renewable Products bij Neste

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 30 apr 2025

11:15

Neste?

Neste is het voormalige Finse staatsoliebedrijf dat is getransformeerd van een puur raffinagebedrijf naar een pionier en wereldmarktleider in hernieuwbare brandstoffen (diesel en kerosine) op basis van afvaloliën en -vetten. De Finse overheid heeft nog altijd een belang van 36,4%. De biobrandstoffen nemen nu het grootste deel van de winst voor hun rekening met nog maar een klein aandeel voor traditionele raffinage en tankstations.

Neste, de Finse producent van biobrandstoffen en verwerker van olie, rapporteerde een vergelijkbare EBITDA van 210 miljoen eruo in het eerste kwartaal van 2025, in lijn met de verwachtingen (211 miljoen euro). Het impliceert wel een daling van meer dan 60% jaar-op-jaar. Zelf zegt CEO Malinen ontevreden te zijn met dit resultaat.

De kasstroom voor financieringsactiviteiten landde op -225 miljoen euro (eerste kwartaal 2024: -354 miljoen euro), voornamelijk door een stijging in het werkkapitaal. De leverage ratio steeg van 36,1% naar 38,0% in het 1ste kwartaal. Het management zou zich comfortabel voelen moest de leverage ratio boven de 40% komen.

De marge voor Renewable Products daalde van 562 dollar/ton naar 310 dollar/ton. Maar de marge lag wel aanzienlijk boven de gemiddelde analistenverwachtingen (242 dollar/ton). Het management zegt dat dit ook het gevolg is van de lagere verkoopvolumes. Zo werden er minder volumes verkocht aan lage spotprijzen. Daarnaast waren er weinig productiebelemmeringen, wat de marge ook ten goede komt.

De verwachtingen voor 2025 werden herbevestigd: hogere verkoopvolumes in zowel Renewable Products als Oil Products. Al waarschuwt Neste ook voor de impact van de volatiele olieprijzen en een overaanbod op de markt voor biobrandstoffen. Malinen verwacht dat de verkoop van Sustainable Aviation Fuel (SAF) hoger zal zijn in de tweede jaarhelft, na een zwakker verkoopcijfer in het 1ste kwartaal. Ter herinnering, vanaf dit jaar moet 2% van de brandstof van Europese luchvaartmaatschappijen uit SAF bestaan.

Voor 2025 staan er volgende onderhoudsprogramma's op de agenda: 5 weken in Rotterdam (Q4), 6 weken in Singapore (midden december). Porvoo, de grootste productiefaciliteit, heeft dit jaar geen onderhoud nodig.

Tijdens de resultaatbespreking meldde het management dat ze slechts een beperkte impact van de handelstarieven verwachten aangezien de producten van Neste vrijgesteld zijn. De inputkosten zouden wel kunnen stijgen als gevolg van de handelstarieven.

KBC Securities over Neste

De rally van gisteren wordt voornamelijk gedreven door de hogere dan verwachte marge in Renewable Products. De vraag is of deze hogere marge het resultaat is van lagere volumes met een hogere gemiddelde verkoopprijs, of van een succesvol herstructureringsplan.

Het management wijst vooral naar het eerste scenario, terwijl de markt naar het tweede scenario neigt. De analist van KBC Securities, Benjamin Wolff, denkt dat Neste vooral een turnaround-verhaal is, waarbij men rekening moet houden met zowel het opwaarts potentieel als de operationele risico's. Het aandeel is voorbehouden aan speculatieve beleggers.

Benjamin behoudt zijn "kopen"-aanbeveling en koersdoel van 12 euro.

Naar overzicht