IMCD :'Minder opwaarts potentieel op korte termijn'

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

ma. 21 aug 2023

12:45

IMCD is een groothandel in de verkoop, marketing en distributie van speciale chemicaliën en voedingsingrediënten. Het bedrijf vertegenwoordigt wereldwijd producenten. Het hoofdkantoor bevindt zich in Rotterdam.

Eerste jaarhelft 2023 : lagere omzet en bedrijfsresultaat

IMCD rapporteerde een autonome omzetdaling van 6% en een daling van de EBITA-marge van 8%. Dit resulteerde in een daling van de conversiemarge met 270 basispunten, veroorzaakt door hogere operationele kosten als gevolg van de kosteninflatie. IMCD rapporteerde een zwakkere vraag naar Industrial Chemicals in alle regio's in combinatie met prijsdruk. IMCD richtte zich minder op kostenbeheersing omdat ze klaar willen zijn wanneer de vraag weer aantrekt.

Verwachtingen tweede jaarhelft 2023 en vooruitzichten 2024

Voor de tweede jaarhelft van 2023 dalen de verwachtingen in alle regio's als gevolg van de aanhoudende zwakte in Industrial Chemicals, met extra zwakte in APAC (Asia Pacific) veroorzaakt door overnames. In combinatie met de te hoge inschatting voor 2Q23, daalt de EBITA-prognose voor 2023 van € 584 miljoen naar € 532 miljoen. De analist ziet een lagere EBITA-marge in Noord- en Zuid-Amerika en APAC. Het relatief hogere aandeel van Industrial Chemicals is in dit geval ook een nadeel. Voor 2024 daalt de verwachte EBITA van € 624 miljoen naar € 590 miljoen. Dit komt volledig door de omzet terwijl de marges op hetzelfde niveau blijven.

Impact op de organische groei

Door de zwakte in 2023 is de organische samengestelde jaarlijkse groei (CAGR) van 2022 tot 2031 gedaald van 3,07% naar 2,14%. Exclusief de negatieve groei in 2023 is de voorspelde CAGR gelijk aan 3,16% (2023-2031).

Wat met de marges ?

De analist van KBC Securities verlaagt de voorspelde verbetering van de brutowinstmarge met 60 basispunten voor 2031 naar 26,0%. De analist verwacht minder convergentie omdat IMCD de huidige productmix zal handhaven. Europa, Midden-Oosten en Afrika (EMEA) heeft hogere marges door de relatieve grootte van de biowetenschappen en met name farmaceutica.

Met een lagere brutomarge in APAC en Noord- en Amerika als gevolg van de productmix, verwacht de analist ook een lagere brutomarge in Latijns-Amerika en bepaalde regio's in APAC. Terwijl op korte termijn de conversiemarge daalt, zien de analist op de lange termijn meer opwaarts potentieel gezien de groter dan verwachte negatieve effecten van overnames. Dit resulteert in een stijging van 30 basispunten voor de voorspelde EBITA-marge in 2031.

KBC Securities over IMCD

De analist van KBC Securities past de cijfers voor IMCD aan gezien de gewijzigde marktvooruitzichten en de zwakker dan verwachte resultaten voor 1H23. De daling van de autonome groei levert de belangrijkste bijdrage aan de lagere waardering, gedeeltelijk gecompenseerd door een lichte stijging van de marges als gevolg van de acquisitiedynamiek. De aangepaste prognoses resulteren in een koersdoel van € 144 per aandeel. Het advies wordt verlaagd naar ‘opbouwen’.

Naar overzicht