Kan monetair of bugettair beleid China redden ?

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 20 jul 2023

15:30

Chinees herstel verliest kracht

De jongste cijfers bevestigen dat het economisch herstel in China al aan kracht verliest. Het bbp groeide in het tweede kwartaal van 2023 met een (voor China) relatief magere 0,8%. Om dit cijfer wat in perspectief te plaatsen: de kwartaal-op-kwartaalgroei van het Chinese bbp was van 2011 tot 2018 opmerkelijk (bijna ongelooflijk) stabiel rond 1,8%. De grote schommelingen in de groei sinds de coronacrisis vertroebelen het beeld, maar de trend is nog altijd duidelijk: sinds midden 2018 is de Chinese groei zwakker (zie figuur).

Er zijn heel wat redenen voor de ondermaatse prestaties

Er zijn talloze redenen voor de ondermaatse economische prestaties van China tijdens het afgelopen halve decennium, waaronder de handelsoorlog, strenge pandemiebeperkingen en een vastgoedcrisis. Economische tegenslagen, samen met een dosis politieke onzekerheid (bijv. de strenge regelgeving en geopolitieke spanningen met het Westen), hebben regelmatig gewogen op het binnenlandse

De cijfers bevestigen dat

De juni-cijfers doen weinig af aan het negatieve verhaal. De dynamiek van de industriële productie versnelde wel (van 0,63% naar 0,68% m-o-m), maar die van de detailhandel vertraagde (van 0,39% naar 0,23% m-o-m). De uitvoer daalde (-12,4% j-o-j), alsook de investeringen in de particuliere sector (-0,2% j-o-j YTD). De jeugdwerkloosheid steeg tot 21,3%. De verwachting groeit dan ook dat er meer beleidsinterventie nodig is om de economie weer op het goede spoor te krijgen. De groei ligt immers onder het potentieel en, in tegenstelling tot de rest van de wereld, is de inflatie met 0,0% j-o-j in juni nauwelijks een punt van zorg (de zorg is eerder deflatie). Maar er zijn redenen waarom de monetaire en budgettaire beleidsmaatregelen tot nu toe versnipperd en doelgericht zijn geweest. Het openzetten van de beleidssluizen zou ook belangrijke kosten voor de economie met zich meebrengen.

Het monetaire beleid helpt evenmin

Aan de kant van het monetaire beleid is er het probleem van de renteverschillen met andere grote economieën (die in een verkrappingscyclus zitten) en het effect op internationale investeringen in China. De CNY is sinds begin 2023 met meer dan 2% gedeprecieerd tegenover de USD, waardoor bijna alle winsten na de opheffing van China's zero-Covid-beleid vorig jaar ongedaan werden gemaakt. Een aanzienlijke versoepeling van het beleid zou de munt wellicht verder onder druk zetten. Intussen staan de netto-rentemarges van de Chinese banken onder druk, omdat de stapsgewijze verlagingen van de beleidsrente en de beleidsrichtlijnen om de kredietkosten te verlagen er niet in zijn geslaagd om de vraag naar krediet sterk te stimuleren.

Bugettair is ook niet alles koek en ei

Door de toenemende bezorgdheid over de balansen van de financieringsvehikels van de lokale overheid, in combinatie met de vastgoedcrisis, is het ook langs budgettaire kant moeilijk om te vertrouwen op de gebruikelijke hefbomen van stimuli. De te hoge schuldenlast is een van de grootste structurele uitdagingen van China. De sluizen van de beleidssteun openzetten helpt niet echt om die langetermijnuitdaging het hoofd te bieden. Hoewel er in feite meer beleidssteun nodig is om het achterblijvende herstel van de economie te stimuleren, is wat haalbaar is wellicht niet voldoende om het verhaal echt te veranderen.

Naar overzicht