De analist van KBC Securities, Andrea Gabellone, neemt Uber op in zijn universum.

Bedrijfsomschrijving

• Uber is een wereldwijd platform dat consumenten verbindt met chauffeurs, koeriers en handelaars via de segmenten Mobiliteit, Bezorging en Vrachtvervoer.

• Bedrijfsmodel: een commissie- of take-ratemodel op de bruto-boekingen, met slechts een beperkte hoeveelheid eigen fysieke activa dankzij een overwegend kapitaalarm model.

• ➢ Mobiliteit: Ride-hailing- en transportdiensten, met een aanbod gaande van economische ritten en premiumdiensten tot gedeelde mobiliteitsoplossingen.
• ➢ Bezorging: Levering op aanvraag van restaurantmaaltijden, boodschappen en retailproducten, aangevuld met advertentie-inkomsten en het Uber One-lidmaatschapsprogramma.
• ➢ Vrachtvervoer: Een relatief klein segment dat momenteel geen strategische prioriteit geniet.

• Strategisch voordeel: De schaal van het platform zorgt voor kortere wachttijden, een grotere dichtheid aan aangesloten handelaars en een hogere betrokkenheid van klanten.

• Kasstroomgeneratie: Het kapitaalarme bedrijfsmodel, de beperkte investeringsuitgaven en de tijdelijke kasmiddelen die binnen het marktplaatsmodel worden aangehouden, ondersteunen een sterke omzetting van winst naar vrije kasstroom (FCF).

Investeringscase

• Uber bouwt het vraag- en operationele platform uit voor Mobiliteit, Bezorging en autonome voertuigen (AV's), waarbij het via partnerschappen en overnames zijn schaal vergroot met een kapitaalarm bedrijfsmodel.

• Uber noteert dicht bij de onderkant van zijn historische bandbreedte voor de verwachte ondernemingswaarde ten opzichte van EBITDA (EV/EBITDA), ondanks een aanzienlijk sterkere winstgevendheid en kasstroomgeneratie. Dit suggereert dat risico's rond autonome voertuigen en de uitvoering van de strategie reeds grotendeels in de waardering verrekend zijn.

• Dankzij een strategie met meerdere partners is Uber goed gepositioneerd om het aanbod van autonome voertuigen te verbinden met de vraag. Uber hoeft zelf niet de winnende technologie voor autonome voertuigen te ontwikkelen om van de adoptie ervan te profiteren.

• Advertentie-inkomsten, Uber One en operationele hefboomwerking zetten de schaal van het platform om in winst van hogere kwaliteit, wat de uitbreiding van de EBITDA-marge en een sterke vrije kasstroomgeneratie ondersteunt.

EV/EBITDA

Sterktes

• Solide en aanhoudende groei, gedreven door de stijgende boekingen binnen mobiliteit en bezorging.

• Verbeterde marges en sterke kasstroomgeneratie, ondersteund door Uber One, reclame, AI en schaalvoordelen.

• Sterke netwerkeffecten en groeipotentieel, dankzij de wereldwijde aanwezigheid, de geplande integratie van Delivery Hero en Ubers positionering als verbindend platform voor autonome voertuigen.

Zwaktes

• Onzekerheid rond autonome voertuigen, die Uber zouden kunnen omzeilen of aanzienlijke investeringen noodzakelijk kunnen maken, ondanks het strategische partnerschap met Nvidia.

• Aanzienlijke regelgevingsrisico's, met name rond het statuut van chauffeurs en koeriers en de verzekeringskosten. 

• Uitvoerings- en integratierisico's, vooral met betrekking tot Delivery Hero, met een mogelijke toename van de investeringsbehoetfe..

AV-disruptie als langetermijnrisico, niet als onmiddellijke bedreiging voor de winstgroei

• Hoewel autonome voertuigen (AV's) op lange termijn een risico vormen voor Uber, wordt dit momenteel niet beschouwd als een onmiddellijke bedreiging voor de winstontwikkeling. De grootschalige uitrol van volledig autonome mobiliteitsdiensten zal naar verwachting nog meerdere jaren vergen door technologische, regelgevende en operationele uitdagingen.

• Uber kiest bovendien voor een platformstrategie waarbij het samenwerkt met verschillende AV-ontwikkelaars in plaats van zelf zwaar te investeren in de ontwikkeling van autonome rijtechnologie. Hierdoor kan het bedrijf profiteren van een bredere adoptie van autonome voertuigen zonder het risico te dragen van het ontwikkelen van de uiteindelijk winnende technologie.

• Op korte en middellange termijn blijven de groei van het aantal ritten, de uitbreiding van Uber One, hogere advertentie-inkomsten en een stijgende operationele efficiëntie de belangrijkste drijfveren van de winstgroei en de vrije kasstroomgeneratie. Autonome voertuigen worden daarom eerder gezien als een strategisch aandachtspunt voor de lange termijn dan als een directe bedreiging voor de resultaten van de komende jaren.

KBC Securities over Uber

Andrea heeft een "Kopen"-aanbeveling met een koersdoel van 97 dollar.