vr. 2 okt 2026
De wijzigingen aan de aandelenstructuur van Solvac zijn sinds 1 oktober 2026 van kracht. Aandeelhouders kunnen voortaan kiezen voor gedematerialiseerde aandelen die vrij verhandelbaar zijn op de beurs, terwijl trouwe aandeelhouders worden beloond met dubbel stemrecht op geregistreerde aandelen. Volgens KBC Securities-analist Wim Hoste versterken deze maatregelen de liquiditeit, vergroten ze de aantrekkelijkheid voor institutionele beleggers en maken ze Solvac opnieuw een uitgesproken waardeaandeel.
Solvac?
Solvac is een holdingmaatschappij die zowel in Solvay als in Syensqo een belang van 30,81% aanhoudt. In december 2023 werd Syensqo afgesplitst van Solvay. Het nieuwe Solvay bestaat uit een aantal grondstoffen- en mono-technologieactiviteiten, waarvan natriumcarbonaat (soda ash) en het afgeleide product natriumbicarbonaat de belangrijkste zijn. Syensqo produceert daarentegen speciale polymeren, composietmaterialen, gespecialiseerde formuleringen en bio-circulaire chemische oplossingen.
Meer flexibiliteit voor aandeelhouders
De hervorming van de aandelenstructuur betekent een belangrijke stap voor Solvac. Naast geregistreerde aandelen kunnen beleggers voortaan ook gedematerialiseerde aandelen aanhouden. Deze aandelen zijn vrij verhandelbaar op Euronext Brussel en vereisen geen voorafgaande goedkeuring meer van de raad van bestuur voor rechtspersonen.
Daarnaast kent Solvac voortaan dubbel stemrecht toe aan geregistreerde aandelen die gedurende minstens twee jaar ononderbroken worden aangehouden. Dat extra stemrecht gaat verloren wanneer aandelen worden omgezet naar een gedematerialiseerde vorm.
Volgens Wim Hoste combineert deze structuur een grotere toegankelijkheid voor nieuwe investeerders met een bescherming van de langetermijnvisie van de groep. Institutionele beleggers krijgen meer flexibiliteit, terwijl het dubbel stemrecht langdurige aandeelhouders beloont.
Meer liquiditeit en grotere beleggersbasis
De beurs reageerde positief op de invoering van de nieuwe structuur. Het aandeel won ongeveer 7 procent bij een handelsvolume dat boven het gemiddelde lag.
Hoste verwacht dat de effecten van de hervorming zich geleidelijk zullen laten voelen. Naarmate de nieuwe aandelenvorm ingeburgerd raakt en institutionele beleggers gemakkelijker kunnen instappen, zouden zowel de handelsvolumes als de belangstelling voor het aandeel verder moeten toenemen.
De verbeterde verhandelbaarheid kan volgens hem bijdragen aan een efficiëntere waardering van de holding op langere termijn.
Stabiele prestaties van de holding
Als pure holdingmaatschappij bleef Solvac in 2025 stabiel presteren. De nettowinst steeg van 104,7 miljoen euro naar 125,3 miljoen euro.
De kasinkomsten bleven vrijwel onveranderd op 132,1 miljoen euro, terwijl de kaswinst uitkwam op 124,9 miljoen euro. De structurele langetermijnschuld bleef behouden op 150 miljoen euro. De kortetermijnschuld werd volledig afgebouwd.
Het totale brutodividend bleef onveranderd op 5,81 euro per aandeel.
Solvay blijft onder druk staan
Bij Solvay daalde de onderliggende EBITDA in het tweede kwartaal met 18,8 procent tot 187 miljoen euro. Die terugval werd voornamelijk veroorzaakt door de tijdelijke sluiting van de peroxidefabriek in Jubail als gevolg van de spanningen in het Midden-Oosten en door het wegvallen van een uitzonderlijke meevaller uit het voorgaande jaar.
De omzet daalde met 6,4 procent. Ondanks die zwakkere cijfers handhaafde Solvay zijn verwachting voor een onderliggende EBITDA tussen 770 miljoen en 850 miljoen euro in 2026.
Wim Hoste merkt wel op dat het dividendbeleid steeds moeilijker houdbaar wordt. De vrije kasstroom voor 2026 lijkt onvoldoende om het dividend volledig te financieren, terwijl de schuldratio is opgelopen tot 2,3 keer de EBITDA.
Syensqo verrast positief
Syensqo publiceerde dan weer beter dan verwachte resultaten in het tweede kwartaal. De onderliggende EBITDA daalde weliswaar met 6 procent tot 311 miljoen euro, maar bleef daarmee duidelijk boven de gemiddelde analistenverwachting uitkomen.
Door de verbeterende omzettrends verhoogde het management de vooruitzichten voor 2026 naar minstens 1,1 miljard euro onderliggende EBITDA.
Hoste verhoogde daarop zijn eigen verwachtingen voor 2026 met 6 procent tot 1,15 miljard euro. Ook de prognoses voor 2027 en 2028 werden opwaarts aangepast.
Daarnaast loopt de strategische evaluatie van de divisie Performance & Care verder. Een verkoop van die activiteiten lijkt volgens de analist de meest waarschijnlijke uitkomst. Daardoor zou Syensqo evolueren naar een zuivere materialenspeler met de activiteiten Specialty Polymers en Composites als kern.
Waarderingskorting opnieuw fors opgelopen
Een belangrijke reden voor de positievere kijk op Solvac is de opnieuw sterk opgelopen korting tegenover de intrinsieke waarde van de holding.
De korting op de netto-actiefwaarde bedraagt momenteel ongeveer 48 procent. Eerder was die teruggevallen tot ongeveer 40 procent, maar intussen is ze opnieuw fors verbreed.
In combinatie met een dividendrendement van 4,76 procent en de verbeterde aandelenstructuur biedt dat volgens Hoste opnieuw een aantrekkelijk instappunt voor langetermijnbeleggers.
KBC Securities over Solvac
KBC Securities-analist Wim Hoste beschouwt de invoering van de nieuwe aandelenstructuur als een belangrijke verbetering voor Solvac. De mogelijkheid om gedematerialiseerde aandelen vrij te verhandelen verhoogt volgens hem de aantrekkelijkheid voor institutionele beleggers, terwijl het dubbel stemrecht langdurige aandeelhouders beloont. In combinatie met de huidige korting van ongeveer 48 procent op de netto-actiefwaarde en het aantrekkelijke dividendrendement ziet Hoste opnieuw een duidelijke waarderingskans. KBC Securities verhoogt daarom het koersdoelvoor Solvac van 90 naar 100 euro en trekt de aanbeveling op van "Houden" naar een "Opbouwen"-aanbeveling.
