vr. 3 okt 2025
KBC Securities verlaagt aanbeveling voor Tubize van "Kopen" naar "Opbouwen"

KBC Securities-analist Livio Luyten verlaagt zijn aanbeveling voor Financière de Tubize van een "Kopen"-aanbeveling naar een "Opbouwen"-aanbeveling. De reden is de beperkte opwaartse ruimte voor het aandeel na een recente koersrally, aldus de analist.
Tubize?
Financière de Tubize is een monoholding via dewelke de familie Janssen een aanzienlijke invloed (meer dan 36,0%) behoudt in UCB. De vennootschap verenigt zowel de aandeelhouders van de familie UCB als zij die hun langetermijnvisie delen. Dankzij haar vertegenwoordigers in de Raad van Bestuur van UCB anticipeert Financière de Tubize op de ontwikkelingen, draagt ze bij tot de bepaling van de strategische keuzes van UCB en beoordeelt ze de prestaties van UCB om aandeelhouderswaarde op lange termijn te creëren.
Tubize volgt UCB op de voet
Livio wijst erop dat Tubizes waardering sterk samenhangt met de prestaties van UCB, waarvan het de meerderheidsaandeelhouder is. Op 1 oktober 2025 verhoogde hij het koersdoel voor UCB van 214 euro naar 249 euro. Die verhoging is gebaseerd op sterke commerciële vooruitzichten en verminderde concurrentiedruk, nu fase 3-data van MoonLake Therapeutics minder overtuigend blijken dan die van UCB’s Bimzelx in een vergelijking tussen klinische studies.
De analist merkt op dat het nieuwe koersdoel voor UCB inmiddels werd bereikt, wat aanleiding gaf om ook het model voor Tubize bij te werken. Hij schat de intrinsieke waarde per aandeel (NAVps*) van Tubize op 389,9 euro en de totale ondernemingswaarde per aandeel (TEVps*) op 395,2 euro. Vergeleken met de slotkoers betekent dit respectievelijk een korting van 46,3% en 47,0%.
*NAVps staat voor Net Asset Value per share, oftewel de netto actieve waarde per aandeel. Dat is de waarde van alle activa van een bedrijf (zoals aandelen, vastgoed, cash, enzovoort) minus de schulden, gedeeld door het aantal uitstaande aandelen.
*TEVps staat voor Total Enterprise Value per share, oftewel de totale ondernemingswaarde per aandeel. Dat is een bredere maatstaf die naast de netto activa ook rekening houdt met marktwaarde van schulden (vb: een bedrijf gaf een obligatie uit met een nominale waarde van 100 miljoen euro, maar door gestegen rentevoeten is die obligatie op de markt nog maar 90 miljoen euro waard. Dan is de marktwaarde van de schuld 90 miljoen euro, niet 100 miljoen) en soms ook minderheidsbelangen of andere correcties.
Bimzelx en galvokimig versterken UCB’s pijplijn
Livio Luyten benadrukt dat Bimzelx zijn concurrentiepositie versterkt dankzij betere resultaten dan MoonLakes sonelokimab voor de aandoening hidradenitis suppurativa. Hierdoor versterkt UCB’s marktpositie en verhoogt de intrinsieke waarde van Tubize.
Daarnaast wijst de analist op de sterkte van UCB’s pijplijn. Zo toonde galvokimig in een fase 2a-studie voor atopische dermatitis (AD) betere resultaten dan concurrenten Dupixent en amlitelimab in vergelijkbare studies. Als deze resultaten standhouden in latere fasen, kan galvokimig een aanzienlijk marktaandeel veroveren in de AD-markt.
Korting op Tubize-aandeel krimpt, maar blijft boven historisch gemiddelde
Volgens Livio Luyten handelde Tubize in december 2023 nog met een korting van 37% tot 40%, maar die liep op toen het aandeel achterbleef bij de koersstijging van UCB vanaf november 2023. Momenteel bedraagt de korting 46,3% op NAVps en 47,0% op TEVps. Dat ligt boven het tweejaarsgemiddelde van 46,3%, maar nog onder het vijfjaarsgemiddelde van 43,4%.
De analist merkt op dat de korting de afgelopen dagen opnieuw begon te krimpen. Dat zou het begin kunnen zijn van een terugkeer naar het gemiddelde.

KBC Securities over Financière de Tubize
Livio Luyten van KBC Securities blijft positief over Tubize’s langetermijnvooruitzichten, dat bij de halfjaarcijfers meldde schuldenvrij te zijn, gezien de sterke pijplijn van UCB en de verbeterde liquiditeit. Toch wijst hij erop dat de recente rally de opwaartse ruimte heeft beperkt. Op basis van een doelkorting van 45% op de TEVps komt hij tot een nieuw koersdoel van 217 euro. Daarom verlaagt hij zijn aanbeveling voor Tubize van een "Kopen"-aanbeveling naar een "Opbouwen"-aanbeveling. Het koersdoel gaat van 186 naar 217 euro.