Na de aankondiging van de verkoop van Parkwind, een positieve winstwaarschuwing en de komst van de eerste ‘niet-familie’-CEO in de geschiedenis van het bedrijf, herstelde het aandeel met meer dan 70% sinds het dieptepunt in december 2022. Hoewel KBC Securities-analist Michiel Declercq denkt dat dat de margedruk zijn dieptepunt heeft bereikt, heeft Colruyt nog een lange weg te gaan, eer de historische EBIT-marge van meer dan 5% weer bereikt kan worden.

Stijgende loonkosten

Colruyt maakte beter dan verwachte jaarresultaten bekend. De vooruitzichten uit Halle voor boekjaar 23/24 lagen ook ongeveer in lijn met de verwachtingen. Colruyt spreekt van een margeverbetering, maar die is voornamelijk te danken aan een wijziging in de consolidatie en de afwezigheid van de bijzondere waardevermindering op Dreamland, stipt Michiel Declercq aan.  

Hij heeft geen idee hoe Colruyt de stijging van de loonkosten met 140 miljoen euro in  boekjaar 22/23 zal compenseren, om maar te zwijgen van de verwachte 100 miljoen euroaan bijkomende loonkosten in boekjaar 23/24.

Geen strategiewijziging ondanks nieuwe CEO

Michiel Declercq denkt ook dat de markt overdreven reageerde op de CEO-wissel. Hij verwacht geen grote strategiewijziging op de korte termijn. Stefan Goethaert zal niet meteen drastische aanpassingen doorvoeren in de kernstrategie van Colruyt, aangezien Stefan dezelfde uitdagingen moeten aangaan als Jef Colruyt: namelijk de toegenomen concurrentie en de groeiende nood aan digitalisering.

Michiel Declercq is evenwel voorstander van een toegenomenfocus op investeringen in voeding en gezondheidszorg in plaats van op non-food activiteiten omdat die eerstgenoemde sectoren dichter bij de kernactiviteiten van Colruyt liggen.

Schuld opgelopen tot 1 miljard euro

De nettoschuldpositie zal naar verwachting aanzienlijk verbeteren tegen het einde van het jaar. Na meer dan een decennium nettokaspositie te hebben gehad, is de nettokaspositie van Colruyt van 96 miljoen euro op het eind van boekjaar19/20 veranderd in een nettoschuldpositie van 1 miljard euro eind 22/23.

Virya zou de Parkwind-deal in de komende maanden moeten kunnen afronden. Michiel Declercq vermoedt dat Colruyt dit jaar ongeveer 700 miljoen euro aan dividenden zal ontvangen van Virya.

Naast de financiering van zijn investeringsprogramma heeft Colruyt al bevestigd dat de rest van de 700 miljoen euro zal terugvloeien naar de aandeelhouders, hetzij via dividenden, een voortzetting van het aandeleninkoopprogramma, of een combinatie van beide.

KBC Securities over Colruyt

Om de EBIT-marge van 5% te bereiken moet Colruyt een manier vinden om de stijging van de loonkosten met ongeveer € 240 miljoen te compenseren en dat in een markt die competitief blijft. Michiel Declercq verwacht niet dat de marges op korte termijn zullen herstellen naar de historische niveaus.

De koers van het aandeel is vooruitgelopen op de werkelijke margeverbetering, waarbij Colruyt nu wordt verhandeld tegen een premie van meer dan 30% ten opzichte van sectorgenoten, rekent Michiel Declercq. Hij verhoogt wel het koersdoel van 27 naar 29 euro maar verlaagt het advies van ‘Houden’ naar ‘Afbouwen’.

Het Colruyt-aandeel noteert momenteel aan een koers van 33,14 euro (-2,96%).