KBC Securities verlaagt het koersdoel van Alphabet nadat Search en advertenties tegenvallen

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Andrea Gabellone, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Guglielmo Filangieri, Guy Sips, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kaat Ceulemans, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Mathijs Geerts Danau, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Simon Hox, Thomas Couvreur, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 30 okt 2026

13:44

Alphabet rapporteerde over het derde kwartaal van 2026 een omzet in lijn met de verwachtingen, terwijl de operationele winst 6% onder de consensus bleef, zegt KBC Securities-analist Kurt Ruts. Search en YouTube Advertising groeiden minder sterk dan verwacht en wakkerden opnieuw de bezorgdheid aan over de impact van AI op het traditionele zoekmodel. Daartegenover stond een uitzonderlijk sterke clouddivisie, waar de omzet met 103% steeg, waardoor Ruts Alphabet nog altijd als een van de meest waarschijnlijke winnaars van de AI-wapenwedloop beschouwt.

Alphabet?

Alphabet is de overkoepelende holding die in het leven werd geroepen om Google af te zonderen van de avonturen buiten het traditionele speelveld van de zoekmachine. Google focust zich nog steeds op de ontwikkeling van software, recent ook in combinatie met eigen hardware, voor consumenten en bedrijven. Via de verkoop van advertenties is Google vandaag nog steeds dé omzet- en winstmotor voor Alphabet.

Search en YouTube onder de verwachtingen

Alphabet zag de omzet uit Search met 12% groeien, terwijl de advertentie-inkomsten bij YouTube met 9% toenamen. Beide cijfers lagen ongeveer 2% onder de verwachtingen. Volgens Alphabet was de vertraging gedeeltelijk te wijten aan negatieve wisselkoerseffecten en een bijzonder sterke vergelijkingsbasis in het tweede kwartaal, dat profiteerde van de Wereldbeker voetbal.Ondanks de lager dan verwachte omzetgroei bij Search is er ook een belangrijk positief signaal. Het aantal zoekopdrachten groeide aan het snelste tempo in vijf jaar.

Het probleem ligt voorlopig vooral bij de inkomsten die daaruit worden gehaald. Zoekopdrachten via AI Mode genereren momenteel nog niet dezelfde inkomsten als traditionele zoekopdrachten. Dat voedt de bezorgdheid dat de verschuiving richting AI het bijzonder winstgevende traditionele zoekmodel onder druk kan zetten.

Cloudomzet groeit met 103%

De absolute uitblinker was opnieuw de clouddivisie. De omzet nam er met 103% toe tegenover een jaar eerder. De groei versnelde daarmee met maar liefst 21 procentpunten tegenover het voorgaande kwartaal en kwam ongeveer 6% boven de verwachtingen uit. Niet alleen de omzetontwikkeling was bijzonder sterk. Ook de winstgevendheid verbeterde aanzienlijk. De operationele winstmarge van de clouddivisie steeg in één jaar met 1.250 basispunten tot 36,2%.

De cijfers bevestigen daarmee opnieuw het sterke momentum van Google Cloud, dat volop profiteert van de snelgroeiende vraag naar rekenkracht en infrastructuur voor artificiële intelligentie.

Alphabet blijft 200 miljard dollar investeren

Die uitzonderlijk sterke vraag vereist echter enorme investeringen. Alphabet bevestigde voor 2026 een investeringsbudget van 200 miljard dollar.Het bedrijf gaf bovendien opnieuw aan dat de investeringen in 2027 significant verder zullen stijgen. Een groot deel daarvan is nodig om de cloud- en AI-capaciteit verder uit te bouwen.

Dat is ook belangrijk voor de bredere technologiesector. De voortdurende miljardeninvesteringen in AI-infrastructuur betekenen immers aanhoudende vraag naar chips en andere infrastructuur die nodig is om de bijkomende rekencapaciteit te realiseren.

Vraag naar rekenkracht blijft groter dan aanbod

Ondanks de enorme investeringen kan Alphabet momenteel nog altijd niet volledig aan de vraag naar rekencapaciteit voldoen. De vraag blijft groter dan het beschikbare aanbod. Om die kloof tijdelijk te overbruggen, huurt Google bijkomende rekenkracht van externe partijen, waaronder SpaceX. Dat helpt om sneller capaciteit ter beschikking te stellen, maar zal volgens de analyse op korte termijn op de marges wegen.

De sterke vraag is dus enerzijds een duidelijk teken van het succes van Alphabets cloud- en AI-aanbod, maar zorgt anderzijds voor aanzienlijke investeringsbehoeften en kosten.

AI maakt het verhaal rond Search complexer

Alphabet heeft volgens Ruts het afgelopen jaar grotendeels het eerdere stigma van 'AI-loser' van zich afgeschud. De jongste kwartaalresultaten brengen de discussie over de toekomst van Search echter opnieuw naar de voorgrond. De vrees bestaat dat AI-zoekopdrachten het gebruik en de inkomsten van traditionele zoekopdrachten kunnen kannibaliseren. Ruts vindt dat die conclusie voorbarig is.

Een belangrijk argument daarvoor is dat het totale aantal zoekopdrachten aan het snelste tempo in vijf jaar groeit. Volgens hem loopt de groei van de inkomsten doorgaans achter op de groei van het gebruik. De huidige zwakkere monetisering van AI-zoekopdrachten hoeft daarom niet noodzakelijk te betekenen dat Alphabet zijn zoekactiviteiten structureel ziet verzwakken.

Sterke uitgangspositie in generatieve AI

Ruts blijft Alphabet zien als een van de meest waarschijnlijke winnaars van de AI-wapenwedloop. Een belangrijke troef is de verticale integratie van de groep. Alphabet combineert volgens hem drie cruciale elementen: een geavanceerd taalmodel, een groot cloudplatform en een enorme gebruikersbasis.

Die gebruikersbasis levert bovendien grote hoeveelheden data waarmee de taalmodellen verder kunnen worden ontwikkeld en getraind. Dat geeft Alphabet volgens de analist een sterke positie binnen generatieve AI.

Tegelijk is aan die positie een stevig prijskaartje verbonden. Om de sterke groei van de cloudactiviteiten vol te houden en aan de vraag naar AI-capaciteit te voldoen, moet Alphabet fors blijven investeren. De hogere kapitaaluitgaven zullen zich daarom op korte termijn vertalen in aanzienlijk lagere kasstromen.

KBC Securities over Alphabet

De KBC Securities-analist erkent dat de kwartaalresultaten opnieuw zorgen kunnen oproepen over de mogelijke kannibalisatie van traditionele zoekopdrachten door AI. Hij vindt die vrees voorlopig echter niet doorslaggevend, aangezien het aantal zoekopdrachten het snelste groeitempo in vijf jaar laat zien en de monetisering daarvan doorgaans met enige vertraging volgt. Tegelijk noemt hij de groeiversnelling bij Google Cloud indrukwekkend en ziet hij Alphabet dankzij zijn combinatie van een geavanceerd taalmodel, een groot cloudplatform en een enorme gebruikersbasis nog altijd als een van de bedrijven die het best geplaatst zijn om van generatieve AI te profiteren. De keerzijde zijn de enorme investeringen die nodig blijven om de capaciteit op te voeren en die de kasstromen op korte termijn stevig zullen drukken.

Kurt handhaaft de kopen-aanbeveling maar verlaagt het koersdoel voor Alphabet van 429 dollar naar 370 dollar.

Naar overzicht