KBC Securities verlaagt het koersdoel van Tessenderlo

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Hilde Van Boxstael, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

di. 7 apr 2026

9:23

Na zwakkere resultaten in 2025 en een voorzichtige vooruitblik voor 2026 heeft de analist van KBC Securities, Wim Hoste, zijn winstverwachtingen voor de komende jaren bijgesteld. Toch blijft het bedrijf, volgens de analist, beschikken over een solide vrije kasstroom en een aantrekkelijke waardering.

Tessenderlo?

Tessenderlo is een gediversifieerde groep met volgende divisies: Agro (meststoffen en gewasbeschermingsmiddelen), Bio-valorizatie (gelaine en verwerking van slachthuisafval), Industriële Toepassingen (o.a. kunststofbuizen en waterzuiveringschemicaliën), T-Power (elektriciteitsproductie) en Machines & Technologie (weefmachines & gieterij).

Tessenderlo realiseerde in 2025 een aangepaste EBITDA van 288,1 miljoen euro, een stijging met 8,5 procent tegenover het voorgaande jaar. Die prestatie bleef echter onder de verwachtingen: ongeveer 3 procent onder de raming van KBC Securities en 6 procent onder de gemiddelde analistenverwacting.

De winstgevendheid verbeterde duidelijk in de segmenten Agro, Machines & Technologies en T-Power. Daartegenover stonden aanhoudende druk in Bio-Valorization en Industrial Solutions, waar de marktomstandigheden moeilijk bleven. Die gemengde prestatie verklaart waarom het globale resultaat de lat niet haalde, ondanks duidelijke operationele vooruitgang in meerdere activiteiten.

Vooruitblik 2026: vlakke EBITDA verwacht

Voor 2026 rekent Tessenderlo zelf op een vlakke aangepaste EBITDA tegenover het niveau van 2025. Volgens Wim zijn er daarbij duidelijke tegenwindfactoren én enkele mogelijke meevallers.

Een belangrijk aandachtspunt is T-Power. Vanaf juli 2026 loopt het gunstige tollingcontract met RWE af, wat naar verwachting zal leiden tot een daling van de EBITDA-bijdrage van deze activiteit. Die negatieve impact wordt slechts gedeeltelijk gecompenseerd door andere segmenten.

In Agro rekent de analist dan weer op gunstiger marktomstandigheden. De wereldwijde meststoffenmarkten blijven verstoord door geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten, wat de prijsvorming kan ondersteunen. Voor Bio-Valorization verwacht hij bijkomende steun van besparings- en herstructureringsmaatregelen, die de rendabiliteit geleidelijk zouden moeten verbeteren.

Voor Industrial Solutions en Machines & Technology blijft het vooruitzicht uitdagend, met aanhoudende druk op volumes en marges. Alles samen heeft KBC Securities de verwachting voor de aangepaste EBITDA in 2026 met ongeveer 8 procent verlaagd tot circa 283 miljoen euro. Ook de ramingen voor 2027 en 2028 werden neerwaarts bijgesteld, respectievelijk met 8 procent en 5 procent.

Sterke vrije kasstroom blijft een kernkwaliteit

Ondanks de lagere winstverwachtingen blijft Wim positief over de vrije kasstroomgeneratie van Tessenderlo. KBC Securities schat dat het bedrijf in de periode 2026–2028 gemiddeld iets meer dan 100 miljoen euro vrije kasstroom per jaar zal realiseren, met een gemiddelde van ongeveer 107 miljoen euro per jaar.

Die kasstroom laat Tessenderlo toe om de balans verder te versterken. Volgens de ramingen evolueert het bedrijf van een nettoschuld van 41 miljoen euro eind 2025 naar een netto kaspositie van 145 miljoen euro tegen eind 2028, uitgaande van ongewijzigde veronderstellingen.

Nieuwe investeringspoot wijzigt kapitaalallocatie

Tijdens de recente conference call kondigde Tessenderlo de oprichting aan van een nieuwe Investments business unit. Deze nieuwe divisie kan zowel investeren in minderheidsbelangen in strategische, aanpalende bedrijven – waarbij Tessenderlo bestuursvertegenwoordiging nastreeft – als in meer liquide, opportunistische participaties.

Die aankondiging markeert een verschuiving in het kapitaalallocatiebeleid. In 2025 kocht Tessenderlo ongeveer 1,5 miljoen eigen aandelen in voor een totale waarde van 37 miljoen euro en werden circa 2,1 miljoen aandelen vernietigd. Door de nieuwe investeringsstrategie wordt de zichtbaarheid op toekomstige aandeleninkopen kleiner, al sluit Wim niet uit dat buybacks ook in de toekomst nog kunnen voorkomen.

Het waarderingsmodel van KBC Securities houdt geen rekening met de mogelijke bouw van een tweede gascentrale, noch met bijkomende aandeleninkopen of nieuwe acquisities. Binnen dat kader verwacht de analist wel een geleidelijke verdere versterking van de balans.

KBC Securities over Tessenderlo

Volgens de KBC Securities-analist blijft Tessenderlo een aantrekkelijk aandeel dankzij de sterke vrije kasstroom, de solide balans en de toenemende diversificatie van de activiteiten. De lagere winstvooruitzichten voor de komende jaren noodzaken wel tot een bijstelling van de waardering.

Wim handhaaft de kopen-aanbeveling maar verlaagt het koersdoel van 28 euro naar 26 euro.

Naar overzicht