Zealand Pharma publiceerde nieuwe fase 2-resultaten voor petrelintide bij patiënten met type 2-diabetes, maar de doeltreffendheid bleef volgens KBC Securities onder de verwachtingen. Hoewel het middel een aantrekkelijk veiligheids- en verdraagbaarheidsprofiel behoudt, lijken concurrerende behandelingen momenteel betere resultaten neer te zetten op het vlak van gewichtsverlies en bloedsuikercontrole. KBC Securities-analist Mathijs Geerts Danau verlaagt daarom zijn commerciële verwachtingen voor zowel petrelintide als survodutide en wordt voorzichtiger over het aandeel.

Zealand Pharma?
Zealand is een biotechbedrijf dat momenteel medicijnen ontwikkelt die diabetes moeten aanpakken. Er zijn drie kandidaatgeneesmiddelen: petrelintide, dapiglutide en survodutide. 

Petrelintide toont degelijk effect bij type 2-diabetes

Zealand Pharma maakte toplineresultaten bekend van de fase 2-studie ZUPREME-2 bij 220 patiënten met type 2-diabetes.

Na 28 weken behandeling realiseerden patiënten een gemiddelde gewichtsdaling van 9,2%, tegenover 2,0% in de placebogroep. Dat komt neer op een placebo-gecorrigeerd gewichtsverlies van 7,2%.

Ook op het vlak van bloedsuikercontrole werden positieve resultaten geboekt. Het HbA1c-niveau daalde met maximaal 0,65%, terwijl in de placebogroep een stijging van 0,23% werd vastgesteld. Dat resulteerde in een placebo-gecorrigeerde daling van maximaal 0,88%.

Het veiligheids- en verdraagbaarheidsprofiel lag in lijn met eerdere studies.

Minder overtuigend dan concurrent eloralintide

Mathijs Geerts Danau merkt op dat vergelijkingen tussen afzonderlijke studies met voorzichtigheid moeten worden geïnterpreteerd. Toch lijken de resultaten van petrelintide minder sterk dan die van concurrent eloralintide.

Eloralintide realiseerde volgens de analist een placebo-gecorrigeerd gewichtsverlies van 9,3% en een placebo-gecorrigeerde HbA1c-daling van 1,1%.

Ook eerdere gegevens bij patiënten zonder type 2-diabetes stelden enigszins teleur. In die studies behaalde petrelintide een placebo-gecorrigeerd gewichtsverlies van ongeveer 9% na 42 weken, wat volgens Geerts Danau onder zijn verwachtingen lag.

Sterke verdraagbaarheid blijft belangrijke troef

Ondanks de beperktere werkzaamheid ziet de analist wel duidelijke commerciële mogelijkheden voor petrelintide.

De uitstekende verdraagbaarheid kan het middel aantrekkelijk maken als onderdeel van combinatietherapieën, bijvoorbeeld samen met CT-388. Daarnaast kan petrelintide mogelijk een rol spelen bij het behouden van gewichtsverlies nadat patiënten reeds succesvol zijn afgevallen.

Volgens Geerts Danau is het echter minder waarschijnlijk geworden dat petrelintide zich zal ontwikkelen tot de dominante amylinebehandeling binnen de obesitasmarkt. Door die gewijzigde visie verlaagt hij zijn schatting voor de piekomzet van petrelintide van 7 miljard dollar naar 3 miljard dollar.

Survodutide botst op tolerabiliteitsproblemen

Ook de verwachtingen voor survodutide worden neerwaarts bijgesteld.

Het kandidaat-geneesmiddel realiseerde gewichtsverlies dat vergelijkbaar was met semaglutide, maar presteerde minder goed op het vlak van glycemische controle. De unieke glucagonwerking zorgde wel voor een aanzienlijke afname van vetmassa, vooral in de lever, terwijl de spiermassa grotendeels behouden bleef.

De grootste uitdaging ligt volgens Geerts Danau echter bij de verdraagbaarheid. Maag- en darmgerelateerde bijwerkingen zorgden ervoor dat 18% tot 19% van de patiënten de behandeling voortijdig stopzette.

Dat percentage ligt aanzienlijk hoger dan bij de belangrijkste incretinebehandelingen en beperkt volgens de analist het potentieel van survodutide binnen de obesitasmarkt.

Voor leveraandoeningen blijft het middel wel aantrekkelijk. De uitgesproken effecten op levervet kunnen een belangrijke troef vormen in de lopende studies rond metabole leverziekten.

Druk op de obesitasmarkt neemt toe

Naast de specifieke studieresultaten ziet KBC Securities ook een verslechterend commercieel klimaat voor obesitasmedicatie. De concurrentie neemt toe, terwijl prijsdruk steeds zichtbaarder wordt. Daardoor worden toekomstige omzetverwachtingen voor nieuwe behandelingen kritischer beoordeeld.

Om die reden verlaagt Geerts Danau zijn piekomzetschatting voor survodutide van 8 miljard dollar naar 1,6 miljard dollar. Voor dat middel blijft het programma rond metabole leverziekten de belangrijkste waardedrijver.

Belangrijke katalysatoren voor de toekomst

Volgens de analist zijn er nog verschillende gebeurtenissen die opnieuw voor meer optimisme rond het aandeel kunnen zorgen.

Zo kijkt hij uit naar de resultaten van de LIVERAGE-studies met survodutide in 2027, waar sterke resultaten op het vlak van leverfibrose een belangrijke meerwaarde kunnen creëren.

Daarnaast kunnen positieve gegevens van ZP9830 bij psoriasis, overtuigende combinatieresultaten van petrelintide met CT-388 en de toevoeging van nieuwe veelbelovende programma's aan de pijplijn het investeringsverhaal opnieuw versterken.

KBC Securities over Zealand Pharma

KBC Securities-analist Mathijs Geerts Danau vindt dat de nieuwe gegevens bevestigen dat petrelintide een degelijk veiligheidsprofiel heeft, maar dat de werkzaamheid minder overtuigend is dan eerder gehoopt. In combinatie met de hoge uitvalpercentages van survodutide en de toenemende prijsdruk binnen de obesitasmarkt leidt dat tot aanzienlijk lagere commerciële verwachtingen voor beide programma's. Hoewel belangrijke toekomstige katalysatoren aanwezig blijven, ziet Geerts Danau momenteel minder opwaarts potentieel voor het aandeel.

KBC Securities verlaagt daarom het koersdoel van 500 Deense kroon naar 290 Deense kroon en verlaagt de aanbeveling van "Opbouwen" naar "Houden".