KBC Securities: "Voor Prosus is eenvoud goud"

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 28 jun 2023

10:50

Prosus kon tijdens hun kwartaal update uitpakken met een onverwachte legale wending. Zo kondigde het bedrijf aan dat de “cross holding”-structuur met moedermaatschappij Naspers wordt doorgeknipt. KBC Securities-analist Tom Noyens ziet dat vooral als een simplificatie van de complexe structuur. Het Prosus-management wil de vereenvoudiging doorvoeren zonder fiscale gevolgen en zonder impact op de aandeelhoudersstructuur. Ook na de legale doorknip behoudt Naspers 72% stemrechten in Prosus.

Waarom deze vereenvoudiging?

Het management is al jarenlang gefrustreerd over de kortingsprijs (om en bij de 37%) ten opzichte van de intrinsieke waarde. Sinds jaar en dag zoekt het management naar allerlei wegen om deze korting zo laag mogelijk te houden. Eén van de manieren is telkens een stukje van de grootste participatie, Tencent, te verkopen. Een andere manier is de inkoop van eigen aandelen. Maar zelfs na al die significante inkopen blijft de korting overeind. Bovendien botst de inkoop omwille van legale redenen op een plafond. Door deze simplificatie nu door te voeren, kan de inkoop verder verlopen.

Geen verrassingen in de kwartaalresultaten

Kijkend naar de kwartaalresultaten ziet Tom Noyens geen al te grote verassingen. Er is een winstdaling als gevolg van de mindere prestatie aan Tencents kant. Dat voornamelijk door een andere boekhoudkundige waardering van Tencent langs Prosus’ kant zonder een achterliggende zorg.

De andere e-commercebedrijven tekenden een omzetstijging met 10% op, al bleef hun onderste lijn rood gekleurd. Dat voornamelijk in de takken Edtech (education tech) en ‘anderen’. Positief nieuws is dat de totale e-commerce verliezen verminderden van 804m USD in de eerste jaarhelft naar 489m USD voor het tweede gedeelte van het jaar. De vrees voor 'ergere' resultaten bleek dus ongegrond.

KBC Securities over Prosus

Het management heeft vijf doelstellingen om de koers van Prosus te ondersteunen:

Het nastreven van winstgevendheid
Aandeleninkopen voor reducering van de holdingkorting
Verdere waardeontwikkeling binnen de onderliggende participaties
Vereenvoudigen van organisatiestructuur
Waardecreatie bij Tencent

Tom Noyens juicht deze vereenvoudiging toe, aangezien ze de transparantie bevordert en ervoor zal zorgen dat Prosus de holdingkorting verder kan reduceren. Hij blijft bij zijn “Koopadvies” en bij het koersdoel van 80 euro. De huidige Prosus-koers bedraagt 66,80 euro (-0,39%).

Naar overzicht