KBC Securities: "Voorlopig geen verrassingen in D'ieterens 2024-2028-ambities"

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 14 mei 2025

10:53

D’Ieteren heeft deze ochtend zijn nieuwe ambities voor 2024-2028 aangekondigd, die later vandaag tijdens een Capital Markets Day (CMD) in Londen verder worden toegelicht. Aangezien de doelstelling voor de groei van de aangepaste bedrijfswinst (EBIT) “rond 5%” is, onder de schatting door KBC Securities van 7,1%, acht KBC Securities-analist Michiel Declerq de vooruitzichten eerder voorzichtig. Te meer omdat de vooruitzichten voor de verschillende divisies vrijwel perfect in lijn zijn met Michiels verwachtingen.

D'Ieteren?
D'Ieteren Groep is een familiebedrijf dat historisch gegroeid is als exclusieve verdeler van het merk Volkswagen in België. De grootste positie van de groep is echter zijn participatie van 50% in Belron, de wereldleider op het gebied van de herstelling en vervanging van voertuigbeglazing (VGRR). Daarnaast heeft D'Ieteren Group een belang van 40% in TVHParts, een toeleverancier van wisselstukken voor vorkheftrucks, een belang van 100% in het notitieboekjesbedrijf Moleskine en een belang van 100% in PartsHoldingEurope (PHE), een leverancier van wisselstukken voor wagens.

Belron blijft groeien
Voor de divisie Belron, bij ons beter bekend onder het merk Carglass, wordt een gemiddelde groei van de omzet met 6 à 9% verwacht, gedreven door de complexiteit van voorruiten, ADAS* en VAPS**. De aangepaste bedrijfswinst (EBIT) wordt tegen 2028 verwacht boven de 25% te liggen, met een hoge conversie van de handelskasstroom*** die de hefboomwerking tot investeringsniveau (de totale hoeveelheid geld die D’Ieteren investeert) zal verminderen.

*ADAS staat voor Advanced Driving Assistance Systems. Dit zijn systemen die de bestuurder ondersteunen bij het rijden, zoals rijstrookassistentie, parkeersensoren en remhulp.

**VAPS staat voor Value Added Products and Services. Dit verwijst naar producten en diensten die extra waarde bieden aan klanten, zoals premium services of aanvullende garanties.

*** Handelskasstromen verwijzen naar de geldstromen die voortkomen uit de dagelijkse bedrijfsactiviteiten van een onderneming. Een hoge conversie van de handelskasstroom verwijst naar het percentage van de handelskasstroom dat wordt omgezet in nettowinst of andere financiële voordelen. Het geeft aan hoe efficiënt een bedrijf zijn handelskasstroom gebruikt om winst te genereren.

Lagere autoverkoop maar geen omzetdaling
Voor de auto-activiteiten verwacht D'Ieteren dat de omzet grotendeels vlak zal blijven, ondanks een verwachte daling van de autoverkopen met ongeveer 7,5% tot 415 000 stuks tegen 2028. De aangepaste EBIT wordt tegen 2028 rond de 4% verwacht, met een handelskasstroom van minstens 200 miljoen euro.

PHE en TVH moeten marktaandeel winnen
PHE verwacht een gemiddelde organische omzetgroei (omzetgroei op eigen kracht, zonder overnames) rond 5%, gedreven door marktaandeelwinsten en een laag-risico overnamestrategie. De schaalvergroting zou moeten resulteren in een lichte margeverbetering, met een verwachte conversie van de handelskasstroom van ongeveer 60%.

Ook voor TVH wordt een gemiddelde organische omzetgroei van rond de 5% verwacht, gedreven door marktaandeelwinsten in een moeilijkere markt. De aangepaste EBIT zou tegen 2028 rond de 16% moeten liggen, met een conversie van de handelskasstroom van ongeveer 70%.

Vooruitzichten voor 2025 blijven behouden
In de update voor het eerste kwartaal van 2025 bevestigt D'Ieteren de vooruitzichten voor 2025 en benadrukt dat het eerste kwartaal werd beïnvloed door minder handelsdagen. De omzet van Belron steeg met 6,4% tot 1582,5 miljoen euro, terwijl de organische groei 4,0% bedroeg. De omzet van de auto-activiteiten daalde met 16,6% tot 1192 miljoen euro. De organische omzet van PHE steeg met 3,5% tot 732 miljoen euro en de organische omzet van TVH steeg met 0,5% tot 434 miljoen euro.

KBC Securities over D'Ieteren
Michiel merkt op dat de nieuwe ambities van D'Ieteren voor 2024-2028 geen grote verrassingen bevatten en de trends van de afgelopen jaren bevestigen. Gezien de recente koersstijging, ondanks tegenwind van de dollar, vraagt hij zich af of de vooruitzichten per divisie voldoende zullen zijn om aan de marktverwachtingen te voldoen.

Hoewel de update voor het eerste kwartaal van 2025 iets onder de schattingen lag, benadrukt Michiel dat dat gedeeltelijk te wijten was aan minder handelsdagen en aanhoudende volumedruk bij Belron in de VS door stijgende verzekeringspremies.

Hij kijkt uit naar meer opmerkingen over het verzekeringsonderwerp tijdens de CMD en naar de eerste presentatie van nieuwe Belron-CEO Carlos Brito. Michiel blijft bij zijn ‘Kopen’-aanbeveling en koersdoel van 220 euro.

Naar overzicht