KBCS: Hoger koersdoel voor IBA, Advies blijft 'Kopen'

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 3 feb 2023

11:30

Voor Ion Beam Applications (IBA) was 2022 een doorslaggevend jaar met de ondertekening van het grootste contract voor protonentherapie (PT) in de geschiedenis van het bedrijf, een verwachte recordaantal bestellingen van protonenapparatuur (OA) en de terugtrekking van haar belangrijkste concurrent Varian uit de PT-markt, vindt KBC Securities-analist Michiel Declercq.

IBA’s actviteiten

Het Belgische IBA is wereldleider in protonentherapie-oplossingen en biedt geavanceerde medische technologieën voor de behandeling van kanker. Het bedrijf ontwikkelt, produceert en levert medische systemen voor protonentherapie en andere soorten stralentherapie. Het biedt ook radiopharmaceutische en industriële oplossingen aan. Een vierde tak is dosimetrie, dat de diagnostiek en behandeling van patiënten wil verbeteren.

Het bedrijf is in 1981 opgericht en heeft sindsdien een toonaangevende rol gespeeld in de ontwikkeling van protonentherapie. IBA is actief in meer dan 60 landen over de hele wereld en heeft een uitgebreide klantenkring van ziekenhuizen en medische centra.

Via deeltjesversnellers kan IBA protonen, kleine deeltjes met een positieve lading, zeer precies richten op kankercellen en die vernietigen. Daardoor is de impact van de straling op het gezonde, omringende weefsel veel minder schadelijk dan bij klassieke radiotherapie.

10 Proteus ONE-oplossingen voor Spanje

De Spaanse deal die IBA eind 2022 wist te sluiten, brengt de PT-orderwachtrij op recordniveaus. Aan het einde van de eerste jaarhelft van 2022 bedroeg de wachtrij 284 miljoen euro (184 miljoen voor Proteus One of P1 en 100 miljoen euro voor Proteus Plus of P+). Dankzij het Spaans order en een extra P1-kamer in Florida (vorige maand aangekondigd), verwacht Michiel Declercq een orderwachtrij van 467 miljoen euro eind 2022. Wellicht zal het eerste systeem operationeel zijn in de tweede helft van 2024 en wordt het laatste systeem opgeleverd in de tweede helft van 2028.

Van 39 naar meer dan 70 PT-systemen

In totaal staan er nu 32 PT-bestellingen in de wachtrij. Michiel Declercq verwacht dat het aantal installaties met 74% zal toenemen tussen 2022-2027, wat de omzet uit PT-diensten op de lange termijn sterk zal verhogen. In 2021 had IBA 39 PT-systemen die dienstenomzet genereerden. Rekening houdend met normalisatie van de COVID-19-vertragingen en het toevoegen van de 10 nieuwe P1-systemen uit het Spaanse contract, denkt hij dat het aantal installaties zal groeien naar meer dan 70 tegen 2027.

Concurrent Varian trekt zich terug

In november 2022 meldde Siemens Healthineers (kocht het Amerikaanse Varian in 2020) dat het niet langer nieuwe PT-systemen zou verkopen. Met een marktaandeel van 22% was Varian de tweede grootste speler op de PT-markt na IBA (40% marktaandeel). Varian leed zware verliezen door haar agressieve prijsstrategie, die woog aanzienlijk op de brutomarges van IBA sinds 2017. Nu Varian niet langer nieuwe PT-verkoop achtervolgt, verwacht Michiel Declercq dat de prijsvorming van IBA aanzienlijk zal verhogen. Dat kan resulteren in hogere brutomarges op de lange termijn. De orders die reeds in wachtrij staan, werden nog afgesloten tegen lagere brutomarges.

KBC Securities over IBA

Nu Varian zich terugtrekt uit de PT-markt, gelooft Michiel Declerq dat IBA zijn marktaandeel aanzienlijk kan optrekken. Bovendien kan IBA op lange termijn zijn systemen aan een hogere prijs met een hogere marge verkopen.

Hoewel fiscaal jaar 2022 waarschijnlijk geen topjaar zal zijn, verwacht Michiel Declercq dat de marges in 2023 zullen verbeteren en dat de grootste effecten van inkomstenerkenning en bedrijfsefficiëntie in 2024 en 2025 zullen doorkomen. Daarom herbevestigt hij zijn ‘Kopen’-advies. Hij verhoogt het koersdoel wel van 19 naar 20,5 euro.

Het IBA-aandeel noteert momenteel tegen een koers van 18,10 euro (+2,26%).

Naar overzicht