vr. 11 aug 2023
Neste Oyj is een Fins bedrijf dat actief is in raffinage en marketing van olie en afgeleide producten. Het bedrijf startte in 1948 als een staatsoliebedrijf, dat verantwoordelijk was voor de ontwikkeling van de eerste olie-activiteiten in het land. Op dit moment bezit de Finse staat nog 36% van het bedrijf. De activiteiten van Neste worden onderverdeeld in volgende segmenten: olieproducten, hernieuwbare producten, marketing & diensten en andere.
Goeie periode achter de rug
Afgelopen 2 jaar heeft Neste financieel kunnen profiteren van drie katalysatoren, weet KBC Securities-analist Benjamin Wolff. Omwille van een sterk aantrekkende economie na COVID-19 steeg de vraag naar olie. Daarnaast daalde het aanbod van olieproducten door de Chinese restricties op olie-uitvoer. Daarbovenop zorgde de oorlog in Oekraïne voor een onevenwicht op de markt.
Afgelopen kwartaal toonde aan dat de positieve effecten van deze triggers uitdoven, zeker nu de economische productie aan het afzwakken is. Daarnaast werd Neste geconfronteerd met enkele productiebelemmeringen. Neste verwacht dat deze belemmeringen volledig opgelost zijn tegen het einde van het jaar.
Kracht van Neste
- Neste staat sterk in de hernieuwbare brandstoffen waar een gemiddelde jaarlijkse groeivoet van 7,1% wereldwijd wordt verwacht. Binnen de hernieuwbare brandstoffen staan ze vooral sterk in HVO (Hydrotreated vegetable oil of hernieuwbare Diesel) en SAF (Sustainable Aviation Fuel). Volgens het IATA (International Air Transport Association) zou 65% van de ‘decarbonisatie’ van de luchtvaart moeten komen van SAF, het product waar Neste wereldwijde marktleider is.
- Neste heeft afgelopen jaren partnerschappen met grote merken (Coca Cola, Air France,...) gesloten om hun hernieuwbare producten te promoten en toegankelijker te maken.
- Neste scoort zeer sterk op de ESG-testen van Morningstar. Ze behalen een score van 20,3 en staan binnen de subgroep “raffinaderijen en pijpleidingen” op plaats 8 van de 201. Opvallend is de hoge management score.
Opletten voor…
- De hoge winstmarges van hernieuwbare brandstoffen zullen ongetwijfeld leiden tot hogere concurrentie in de toekomst.
- De Finse overheid heeft afgelopen jaren haar aandeel in Neste stelselmatig verkocht. In 2018 verkocht ze 5% van het bedrijf ter waarde van 861 miljoen euro, waardoor haar aandeel zakte naar 44,7%. Op dit moment bedraagt haar aandeel nog slechts 35,91%. Verdere verkopen kunnen een neerwaartse druk op het aandeel geven.
- Daarnaast voorspellen economen een slabakkende economie, wat zou leiden tot een lagere vraag naar olie.
- Bovendien kon Neste profiteren van een beperkt olie-aanboddoor de Westerse sancties op Rusland en Chinese restricties op olie-uitvoer. Deze positieve katalysatoren zullen de komende periode een minder grote rol spelen.
Waardering van het aandeel
- De voorwaartse koerswinstverhouding noteert momenteel aan 12. De mediaan op 10 jaar is 16. Maar als je de koerswinstverhouding vergelijkt met de concurrentie, valt op dat Neste nog steeds hoger gewaardeerd staat. De terugval van afgelopen maanden/jaren kan beschouwd worden als een rationalisering van de markt.
- De koersboekwaarde van Neste bedraagt op dit moment 3,3. Dat is een lichte korting ten opzichte van de tienjarige mediaan, 3,7.
- Wanneer Benjamin Wolff de koersboekwaarde vergelijkt met de concurrentie, ziet hij dat Neste een hoge boekwaarde van 3,3 heeft. De mediaan van de concurrentie bedraagt slechts 1,3.
KBC Securities over Neste
Ondanks de minder goede vooruitzichten op korte termijn, heeft Neste enkele competitieve voordelen, oordeelt Benjamin Wolff. Zo bezit het bedrijf het marktleiderschap in SAF (Sustainable Aviation Fuel), dat product moet voor de ‘decarbonisatie’ van de luchtvaartsector zorgen.
Ook wordt Neste geprezen voor de focus op ESG, Morningstar ziet het bedrijf als nummer 8 (van de 201) binnen de categorie “raffinaderijen en pijpleidingen”.
Ondanks de goede vooruitzichten op lange termijn en de sterktes snijdt Benjamin Wolff in zijn advies: van ‘Kopen’ naar ‘Houden’ en in het koersdoel: van 55 naar 41 euro, omwille van de hoge waardering ten opzichte van zijn concurrenten en de negatievere vooruitzichten op korte termijn.
Het Neste-aandeel noteert momenteel tegen een koers van 32,75 euro (-0,91%).