LVMH heeft in het derde kwartaal omzetcijfers gepubliceerd die grotendeels in lijn lagen met de gemiddelde analistenverwachting, met een organische omzetgroei van 1%. De grootste teleurstelling kwam opnieuw van de divisie Fashion & Leather Goods, waar de aanhoudende zwakte in China zwaarder woog dan verwacht. Toch meent KBC Securities-analist Simon Hox dat veel van het negatieve nieuws inmiddels in de aandelenkoers verwerkt zit, gezien het bijzonder zwakke beleggerssentiment en de historisch lage waardering van het aandeel.

LVMH?

LVMH  is de wereldmarktleider voor luxegoederen met een ruim gamma van producten zoals lederwaren, modeartikelen, juwelen, horloges, cosmetica, champagne en sterke dranken. De productenportefeuille bevat onder meer Louis Vuitton, Givenchy, Dior, Moët & Chandon, Dom Perignon, Hennessy, Bulgari, Tag Heuer en Sephora.

Omzet conform verwachtingen

LVMH realiseerde in het derde kwartaal een omzet van 18,5 miljard euro, goed voor een organische groei van 1%. Daarmee presteerde de Franse luxegroep in lijn met de gemiddelde analistenverwachting. Omdat het om een kwartaalupdate ging, lag de focus van de publicatie volledig op de omzetontwikkeling. Over de winstgevendheid werden slechts beperkte bijkomende details gegeven.

Fashion & Leather Goods blijft zorgenkind

De divisie Fashion & Leather Goods, veruit de belangrijkste activiteit van LVMH, stelde opnieuw teleur. De organische omzet daalde er met 5%, wat onder de gemiddelde analistenverwachting lag. Volgens het management bleef de zwakte vooral afkomstig uit China, waar de vraag naar luxegoederen onder druk stond. Dat blijft een belangrijke uitdaging voor de volledige luxesector.

Binnen de divisie presteerde Louis Vuitton ongeveer in lijn met de rest van de afdeling. Het merk werd echter geconfronteerd met een tijdelijk logistiek probleem dat ongeveer één procentpunt omzetgroei kostte.

Bij Dior waren de signalen constructiever. De omzet bleef in het kwartaal ongeveer stabiel en het merk liet sinds het begin van het jaar opnieuw een positieve groei optekenen. Volgens het management blijft de ommekeer bij Dior op schema.

De tegenvallende prestaties van Fashion & Leather Goods hebben volgens Simon Hox ook een beperkte negatieve uitstraling naar sectorgenoot Hermès. Ze tonen immers aan dat de marktomstandigheden voor luxelederwaren breder binnen de sector uitdagend blijven.

Horloges, juwelen en sterke merken zorgen voor tegengewicht

De divisie Watches & Jewelry presteerde beduidend beter. Hier steeg de organische omzet met 6%, geholpen door aanhoudend sterke prestaties bij Tiffany en Bulgari. Ook de afdeling Wines & Spirits verraste positief. De organische groei versnelde tot 6% en kwam daarmee boven de marktverwachtingen uit. De divisie Perfumes & Cosmetics zag de omzet organisch met 1% stijgen. Hoewel dat geen spectaculaire groei opleverde, bevestigt het volgens het management de veerkracht van verschillende merken binnen deze activiteit.

Sephora blijft uitblinken

De divisie Selective Retailing was een van de sterkste onderdelen van de groep. De organische omzet groeide met 8%, voornamelijk dankzij de aanhoudende sterke prestaties van Sephora.Vooral in de Verenigde Staten en Europa blijft Sephora volgens het management uitstekend presteren. Daarmee blijft de retailer een belangrijke groeimotor binnen de groep.

Regionale verschillen blijven groot

De regionale omzetontwikkeling toont een sterk uiteenlopend beeld. In de Verenigde Staten bleef de groei robuust met een stijging van 5%. Europa verbeterde verder tot een groei van 4%. Japan bleef groeien, maar het tempo viel terug van 14% in het tweede kwartaal naar 6% in het derde kwartaal. De grootste zwakte bleef zichtbaar in Azië exclusief Japan. Daar daalde de omzet met 5%, voornamelijk als gevolg van de aanhoudende terugval van de Chinese vraag.

Het management gaf aan dat de Chinese markt tijdens het kwartaal een omzetdaling kende in de midden-tienerpercentages. Wel verbeterde het verloop doorheen het kwartaal en lag september duidelijk hoger dan het gemiddelde van het derde kwartaal.

Voorzichtig optimisme voor de komende kwartalen

Volgens het management verbeterden de handelsomstandigheden geleidelijk tijdens het derde kwartaal en die trend zou zich verder moeten doorzetten. Alle merken binnen de divisie Fashion & Leather Goods presteerden beter naarmate het kwartaal vorderde. Daarnaast blijft de herpositionering van Dior volgens het management goed verlopen. Ook Watches & Jewelry blijft sterk presteren, al wordt in het vierde kwartaal rekening gehouden met moeilijkere vergelijkingsbasis. Sephora zou ondertussen een belangrijke positieve bijdrage blijven leveren.

Winstgevendheid blijft onder druk door wisselkoersen

Op vlak van marges bevestigde het management dat wisselkoerseffecten in de tweede jaarhelft een negatieve impact van ongeveer 70 basispunten zullen hebben. De kostencontrole hielp eerder dit jaar de resultaten ondersteunen, maar volgens het management zijn de mogelijkheden voor bijkomende kostenbesparingen op korte termijn beperkt. Verdere winstgroei zal daarom vooral moeten komen van een herstel van de omzet en voortdurende investeringen in de merken.

KBC Securities over LVMH

Simon merkt op dat de omzetcijfers van LVMH over het algemeen overeenkwamen met de verwachtingen van de markt. De tegenvaller bij Fashion & Leather Goods bevestigt volgens hem wel dat de vraag vanuit China en de bredere luxelederwarenmarkt voorlopig zwak blijft. Tegelijk wijst hij erop dat het sentiment rond luxeaandelen momenteel zeer negatief is en dat het aandeel tegen historisch lage waarderingsniveaus noteert. Daarom blijft hij positief over het langetermijnpotentieel van LVMH.

Simon handhaaft daarom de "Kopen"-aanbeveling met een koersdoel van 490 euro.