Magnum Ice Cream Company?

Magnum Ice Cream Company NV is een in Nederland gevestigd bedrijf dat voornamelijk actief is in de voedingsmiddelenindustrie, meer bepaald in de productie van ijs en diepvriesdesserts. Het bedrijf richt zich op de productie en commercialisering van ijsproducten onder wereldwijd bekende merken zoals Magnum, Ben & Jerry's, Cornetto en Wall's. Hun belangrijkste product is Magnum-ijs, een verpakt diepvriesdessert.

Wereldleider in ijs met sterke merkenportefeuille

Magnum Ice Cream Company is de grootste ijsjesproducent ter wereld en bezit vier van de vijf grootste ijsmerken wereldwijd. Tot de portefeuille behoren onder meer Magnum, Ben & Jerry's, Cornetto en het internationaal bekende Heartbrand-netwerk.

Met een wereldwijd marktaandeel van ongeveer 21% beschikt het bedrijf over een dominante positie binnen de sector. Toch verloor het tussen 2019 en 2023 marktaandeel terwijl het nog deel uitmaakte van Unilever.

Volgens Michiel biedt de afsplitsing daarom duidelijke strategische voordelen. Dankzij de zelfstandige structuur kan het management zich volledig concentreren op de ijsactiviteiten en gerichter kapitaal inzetten voor groei en efficiëntieverbeteringen.

Eerste resultaten als zelfstandig bedrijf zijn bemoedigend

Sinds de afsplitsing ziet de analist verschillende positieve signalen. De onderneming won in negen van de tien voorbije kwartalen marktaandeel. Die vooruitgang werd ondersteund door productinnovaties, een sterkere focus op het winstgevendere out-of-home-segment en een verbeterde prijszetting.

Daarnaast profiteerde de groep van gunstige weersomstandigheden in Europa, wat de vraag naar ijsproducten ondersteunde. Ook verschillende kostenbesparingsinitiatieven werden volgens Michiel succesvol uitgevoerd, wat de operationele prestaties verder versterkte.

Nog ruimte voor hogere marges

Ondanks zijn marktleiderschap blijft de winstgevendheid achter bij die van sommige sectorgenoten.

Hoewel Magnum Ice Cream Company ongeveer 1,4 keer groter is dan concurrent Froneri, liggen de aangepaste EBITDA-marges bijna 600 basispunten lager. In Europa bedraagt de marge zelfs ongeveer de helft van die van Froneri.

Volgens Michiel is dit grotendeels het gevolg van inefficiënties binnen de historische logistieke en operationele structuur die de onderneming van Unilever erfde. Het management werkt momenteel aan een uitgebreid besparingsprogramma om deze inefficiënties weg te werken. Daarom ziet de analist nog ruimte voor structurele margeverbetering in de komende jaren.

Premiumisering ondersteunt groei in Noord-Amerika

Ook in Noord-Amerika verwacht Michiel Declercq verdere verbeteringen. Consumenten verschuiven er steeds meer van traditionele ijsverpakkingen naar individuele premiumproducten zoals ijsjes op een stokje en andere handzame formaten. Die evolutie ondersteunt de marges van de onderneming, aangezien dergelijke producten doorgaans een hogere winstgevendheid kennen. Volgens de analist kan deze premiumisering de komende jaren een belangrijke groeimotor blijven.

Sterke beursprestatie verkleint waarderingskloof

Sinds de afsplitsing heeft het aandeel aanzienlijk beter gepresteerd dan vergelijkbare ondernemingen binnen de snacksector.

Bij de beursintroductie noteerde Magnum Ice Cream Company tegen een korting van ongeveer 50% op ondernemingswaardebasis en ongeveer 40% op koers-winstbasis tegenover vergelijkbare bedrijven. Door de sterke operationele prestaties en het wegvallen van technische verkoopdruk is die waarderingskloof inmiddels aanzienlijk verkleind.

Vandaag bedraagt de korting volgens Michiel nog ongeveer 20% op ondernemingswaardebasis en ongeveer 10% op koers-winstbasis.

Moeilijkere omstandigheden in 2027

Hoewel de vooruitzichten voor 2026 positief blijven, verwacht de analist dat 2027 uitdagender kan worden.

Een eerste factor is dat de groep dan wordt geconfronteerd met moeilijkere vergelijkingsbasis na de sterke prestaties in Europa. Vooral gunstige weersomstandigheden kunnen moeilijk worden herhaald. Daarnaast zal de impact van recente regelgeving in Turkije gedurende een volledig jaar voelbaar zijn. Ook de resterende verwateringseffecten van de consolidatie van de Indiase activiteiten zullen nog invloed hebben tijdens het eerste kwartaal van 2027. Bovendien kunnen hogere energieprijzen zowel de distributiekosten verhogen als de koopkracht van consumenten onder druk zetten.

Vrije kasstroom blijft voorlopig beperkt

Naast de operationele uitdagingen wijst Michiel ook op de relatief bescheiden vrije kasstroomconversie op korte termijn. Daardoor is het volgens hem moeilijk om op korte termijn een belangrijke bijkomende herwaardering van het aandeel te rechtvaardigen. Ook het resterende aandelenbelang van Unilever blijft een aandachtspunt voor beleggers, aangezien dit mogelijk voor bijkomende verkoopdruk kan zorgen.

KBC Securities over Magnum Ice Cream Company

Michiel Declercq van KBC Securities ziet duidelijke voordelen in de afsplitsing van Magnum Ice Cream Company. De onderneming wint marktaandeel, beschikt over sterke wereldmerken en heeft volgens hem nog ruimte om haar marges structureel te verbeteren via efficiëntieverbeteringen en premiumisering.

Tegelijk wijst hij erop dat een groot deel van dit positieve verhaal inmiddels in de beurskoers verwerkt zit. Na de sterke herwaardering sinds de afsplitsing, de moeilijkere vergelijkingsbasis in 2027, de beperkte vrije kasstroom op korte termijn en de mogelijke verkoopdruk door het resterende belang van Unilever, kiest de analist voorlopig voor een meer afwachtende houding.

Michiel Declercq start daarom de opvolging van Magnum Ice Cream Company met een "Houden"-aanbeveling en een koersdoel van 17 euro.