MercadoLibre?MercadoLibre blijft uitzonderlijk sterk groeien, met in het derde kwartaal een omzetgroei van 45%, een stijging van het handelsvolume met 38% en een toename van het totale betalingsvolume met 53%. Die groei gaat echter steeds nadrukkelijker gepaard met druk op de winstgevendheid, waarbij de EBIT-marge onverwacht nog eens 40 basispunten daalde tegenover het tweede kwartaal, zegt KBC Securities-analist Simon Hox. Ondanks die margedruk blijft Hox overtuigd van het langetermijnpotentieel en verwacht hij uiteindelijk een omslag in de margeontwikkeling.

MercadoLibre  is de grootste e-commerce speler in Latijns-Amerika met Brazilië, Mexico en Argentinië als belangrijkste afzetmarkten. Op hun platform verkopen ze een breed aanbod van producten en regelen ze de logistiek grotendeels zelf. Daarnaast staan ze ook sterk in deze gebieden met hun Rntech applicaties: Mercado Pago en Mercado Crédito. Initieel was dit meer gekoppeld aan hun ecommerce platform, maar sinds enkele jaren wordt het ook meer als een aparte divisie beschouwd en gepromoot.

Omzet groeit met 45%

MercadoLibre realiseerde in het derde kwartaal een omzet van 10,75 miljard dollar, een stijging met 45% tegenover een jaar eerder. Tegen constante wisselkoersen bedroeg de groei 41%. Daarmee lag de omzet in lijn met de marktverwachtingen. De groei bleef bovendien breed gedragen over de twee belangrijkste activiteiten. De inkomsten uit e-commerce stegen met 47%, terwijl de fintechactiviteiten een omzetgroei van 42% realiseerden.

Geografisch bleef Brazilië bijzonder sterk presteren. De omzet nam er met 50% toe, of met 41% tegen constante wisselkoersen. In Mexico steeg de omzet met 47%, of 36% wisselkoersneutraal. Argentinië boekte een gerapporteerde omzetgroei van 26%, terwijl de groei tegen constante wisselkoersen 42% bedroeg.

Brazilië blijft motor van e-commerce

Het bruto handelsvolume, of GMV, kwam uit op 22,8 miljard dollar, een stijging van 38% op jaarbasis en 33% tegen constante wisselkoersen. Dat was wel iets minder dan de consensusverwachting van 23,0 miljard dollar. Brazilië bleef de belangrijkste groeimotor. Het GMV nam er tegen constante wisselkoersen met 36% toe, terwijl het aantal verkochte artikelen zelfs met 45% steeg. In Mexico vertraagde de wisselkoersneutrale groei van het GMV tot 21%. De zwakkere consumptie en de gevolgen van een belastinghervorming wogen er op de groei. Het aantal unieke actieve kopers op het platform van MercadoLibre steeg ondertussen met 22% tot 94 miljoen.

Advertenties profiteren van artificiële intelligentie

Ook de advertentieactiviteiten lieten opnieuw een sterke groei zien. De advertentie-inkomsten namen met 58% toe, of 51% tegen constante wisselkoersen. MercadoLibre profiteert daarbij van artificiële intelligentie om advertenties beter af te stemmen op gebruikers. De verbeterde targeting draagt volgens het bedrijf bij aan de sterke groei van deze activiteit. AI krijgt daarnaast een steeds bredere rol binnen MercadoLibre. De investeringen in artificiële intelligentie stegen tegenover het voorgaande kwartaal met bijna 30 miljoen dollar. Het management benadrukt evenwel dat de opbrengsten in verschillende toepassingen nu al hoger liggen dan de bijkomende kosten voor de gebruikte AI-modellen.

Zo zorgt AI-gestuurd zoeken voor extra omzet en wordt de technologie gebruikt voor betere advertentietargeting, klantenservice en interne productiviteit. De output van de technologieteams is volgens MercadoLibre het afgelopen jaar verdubbeld, terwijl AI binnen de financiële afdeling inmiddels bijna 20% van de gewerkte uren heeft vrijgemaakt.

Fintech blijft zeer snel groeien

Ook Mercado Pago en de bredere fintechactiviteiten blijven fors uitbreiden. Het totale betalingsvolume, of TPV, steeg in het derde kwartaal met 53% tot 108,8 miljard dollar. Tegen constante wisselkoersen ging het om een groei van 51%. Het betalingsvolume lag daarmee ongeveer 3% boven de consensusverwachting van 105,6 miljard dollar. Het aantal maandelijks actieve fintechgebruikers nam ondertussen met 29% toe tot 93 miljoen. Ook de kredietverlening blijft snel groeien. De kredietportefeuille nam met 62% toe tot bijna 18 miljard dollar. De NIMAL, een maatstaf voor de rentemarge na kredietverliezen, daalde van 21,0% naar 20,1%. Dat weerspiegelt onder meer het toenemende aandeel van kredietkaarten in de kredietportefeuille. De kwaliteit van de kredietportefeuille bleef volgens de cijfers gezond. Het percentage kredieten met een betalingsachterstand tussen 15 en 90 dagen bleef stabiel op 7,0%.

Sterke groei vertaalt zich niet in hogere operationele winst

De keerzijde van de aanhoudend hoge groei is te vinden bij de marges. De operationele winst daalde met 6% tot 676 miljoen dollar, waardoor de EBIT-marge uitkwam op 6,3%. Dat was ongeveer 70 basispunten onder de marktverwachting. Bovendien daalde de EBIT-marge met nog eens 40 basispunten tegenover het tweede kwartaal. De aangepaste EBITDA bedroeg 982 miljoen dollar, eveneens minder dan de circa 1,03 miljard dollar waarop de markt had gerekend.

Vooral de logistieke investeringen drukten op de winstgevendheid. Verzending zorgde tegenover het vorige kwartaal voor een negatieve marge-impact van 60 basispunten. Dat was onder meer het gevolg van een groter aandeel gratis verzendingen, hogere energiekosten en de ingebruikname van nieuwe fulfilmentcapaciteit. Daarnaast zorgden hogere uitgaven voor affiliate marketing in Brazilië voor nog eens 40 basispunten margedruk.

Nettowinst stijgt wel met 6%

Ondanks de lagere operationele winst wist MercadoLibre de nettowinst verder op te voeren. Die steeg met 6% tot 448 miljoen dollar. De winst per aandeel bedroeg 8,83 dollar, ongeveer 5% minder dan de consensusverwachting van 9,33 dollar. De combinatie van zeer sterke omzet- en volumegroei en de zwakkere winstgevendheid illustreert daarmee duidelijk de afweging die MercadoLibre momenteel maakt. De onderneming investeert volop in logistiek, marketing, kredietverlening en technologie om haar positie in Latijns-Amerika verder uit te bouwen, maar die investeringen beperken op korte termijn de margeontwikkeling.

Geen formele prognose voor het vierde kwartaal

MercadoLibre gaf geen formele financiële vooruitzichten voor het vierde kwartaal. Het management blijft echter vertrouwen houden in de margedynamiek op langere termijn. De nieuwe logistieke capaciteit moet geleidelijk beter worden benut, wat uiteindelijk voor betere economische resultaten bij de verzendingen moet zorgen. Op korte termijn zullen de investeringen in affiliate marketing evenwel op een hoog niveau blijven. De vraag voor de komende kwartalen wordt daardoor vooral hoe snel de zeer sterke omzet- en volumegroei zich opnieuw kan vertalen in een verbetering van de winstgevendheid.

KBC Securities over MercadoLibre

De KBC Securities-analistblijft positief over het langetermijnverhaal van MercadoLibre. Hij wijst op de uitzonderlijk sterke groei van 45% bij de omzet, 38% bij het GMV en 53% bij het TPV, maar stelt tegelijk vast dat de keerzijde van de zware investeringen steeds duidelijker zichtbaar wordt in de winstgevendheid. Simon had voor het derde kwartaal een stabilisering van de marges verwacht en noemt het daarom verrassend dat de EBIT-marge nog eens 40 basispunten lager lag dan in het tweede kwartaal. Toch blijft hij overtuigd van het langetermijnpotentieel en van een toekomstige omslag in de marges.

Simon verlaagt het koersdoel voor MercadoLibre van 2.850 dollar naar 2.400 dollar, maar handhaaft de aanbeveling “Kopen”.