Neste: derdekwartaalresultaten opnieuw onder de lat, kan de nieuwe kapitein het schip redden?

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 25 okt 2024

12:24

Neste?

Neste is het voormalige Finse staatsoliebedrijf dat is getransformeerd van een puur raffinagebedrijf naar een pionier en wereldmarktleider in hernieuwbare brandstoffen (diesel en kerosine) op basis van afvaloliën en -vetten. De Finse overheid heeft nog altijd een belang van 36,4%. De biobrandstoffen nemen nu het grootste deel van de winst voor hun rekening met nog maar een klein aandeel voor traditionele raffinage en tankstations.

Samenvatting

Neste kwam in het derde kwartaal opnieuw onder de verwachtingen uit. De aangepaste bedrijfskasstroom (EBITDA) kwam uit op 293 miljoen euro, terwijl de markt rekende op 348 miljoen euro. Neste wordt geconfronteerd met een lagere vraag naar olieproducten en hoge inputkosten.
Zowel de resultaten van de activiteiten in traditionele olie als in duurzame brandstoffen kwamen onder de lat uit. De marge voor hernieuwbare brandstoffen kwam ook onder de gemiddelde analistenverachtingen (gav) uit. De vrije kasstroom was voorts negatief waardoor de nettoschuldgraad steeg.
Er zijn productieproblemen in Singapore door een uitval materiaal. Deze zullen negatieve gevolgen hebben op leveringen van duurzame brandstoffen in het vierde kwartaal.
Als gevolg van de moeilijke marktomstandigheden en slechte resultaten, schrapt Neste zijn waterstofinvestering in Porvoo, de grootste productiefaciliteit van de groep. De investering omvatte een 120 MW electrolyzer waarvan de planfase was begonnen in mei 2023.
Kersvers CEO Malinen kijkt momenteel angstvallig naar de geopolitieke spanningen en dreigementen rond importtarieven. Hij verwees ook naar de onzekerheid omtrent de Amerikaans productiekredieten voor schone brandstoffen. De onzekerheid kan leiden tot een daling van Neste's productie en de vraag naar duurzame brandstoffen uit de luchtvaartsector. Deze voorzichtige toon staat in schril contrast met de positieve marktverwachtingen voor 2025. Als remedie voor de problemen grijpt de CEO terug naar operationele excellentie en kapitaaldiscipline.
De prognose voor 2024 blijft ongewijzigd, terwijl er in de loop van 2025 meer informatie moet komen voor de komende jaren. De prognose voor 2024 is als volgt:
- Marge duurzame brandstoffen: 360-480 dollar/ton
- Volume duurzame brandstoffen: 3,9 miljoen ton
- Kapitaaluitgaven: 1.4-1.6 miljard euro
- Dividend: 1,20 per aandeel (€0.60 reeds betaald)

KBC Securities over Neste

De timing van de kopen-aanbeveling (25 juli) bleek niet feilloos. Het aandeel is sindsdien met nog eens 20% gezakt. "Never catch a falling knive" zoals menig analist zou zeggen. Op basis van de commentaar van de nieuwe CEO, lijkt 2025 niet veel beter te worden. Maar misschien is het wel beter om conservatief te zijn in de vooruitzichten in tegenstelling tot de veel te optimistische vooruitzichten van vorig management. Indien zijn strategie van operationele excellentie en kapitaaldiscipline succesvol zijn, zou de koers wel eens stevig herstellen. Een stijgende olieprijs zou ook de resultaten deels kunnen ondersteunen, maar het is vooral wachten op een herstel van de duurzame brandstoffenmarkt. In de tussentijd blijft het bedrijf geld bloeden en stijgt de schuldgraad. De schuldgraad is nog niet alarmerend hoog maar het blijft een punt om dicht in de gaten te houden.

De analist van KBC Securities, Benjamin wolff, blijft bij zijn kopen-aanbeveling voor de speculatieve belegger maar verlaagt het koersdoel van 19 euro naar 16 euro.

Naar overzicht