NN Group: koersdoel KBC Securities verhoogd na modelupdate, maar opwaarts potentieel beperkt

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 6 aug 2025

13:06

NN Group?

Bedrijfsactiviteiten NN Group is een Nederlandse verzekeraar die actief is in meer dan 10 landen, voornamelijk in Centraal- en Oost-Europa en Japan. De tak 'Leven' genereert ongeveer 70% van de winst, de resterende 30% is Schade, Asset Managt & Banking. NN Group is onstaan als afsplitsing van de ING-groep (2014).

Modelaanpassing: geleidelijke groei en segmentverschuiving

De belangrijkste wijziging in het model van de KBC Securities-ananlist, Thomas Cuvreur, is de aanname van een meer geleidelijke groei richting de doelstelling van 2,2 miljard euro organische kapitaalgeneratie (OCG) tegen 2028, in plaats van een achterwaarts geconcentreerde groei. Voor 2026 verhoogt hij zijn OCG-verwachting met 4,5%, en voor 2027 met 2,9%.

Daarnaast heeft hij zijn verwachtingen voor het segment Leven in Nederland verlaagd, terwijl hij minder conservatief is geworden in zijn inschattingen voor Niet-Leven. Hoewel het netto-effect beperkt is, heeft deze segmentverschuiving een positief effect op de waardering, gezien het hogere groeipercentage en lagere kapitaalkost voor Niet-Leven (2,2% vs 1,3% groei en 10% vs 12% CoE).

Kapitaaluitkering en vooruitzichten

Thomas verhoogt ook zijn verwachtingen voor kapitaaluitkeringen, zowel in de vorm van dividend als aandeleninkoop. Deze verhoging is deels gebaseerd op de hogere OCG-ramingen en deels op positieve signalen tijdens de Capital Markets Day.

De ramingen voor 2025 blijven grotendeels ongewijzigd en liggen in lijn met de consensus. De analist voorziet iets zwakkere resultaten in de eerste jaarhelft, gecompenseerd door een sterkere tweede helft.

KBC Securities over NN Group

De KBC Securities-analist ekhael ziet in NN Group een solide groeiverhaal, ondersteund door een sterke kapitaalgeneratie en verbeterde vooruitzichten voor kapitaaluitkering. Toch wijst hij op de beperkte opwaartse ruimte na een indrukwekkende koersstijging van 40% sinds begin dit jaar.

Daarom verlaagt Thomas zijn aanbeveling van kopen naar opbouwen maar verhoogt hij zijn koersdoel van 53 euro naar 61 euro per aandeel.

Naar overzicht