PepsiCo presenteerde over het derde kwartaal van 2026 resultaten die grotendeels in lijn lagen met de verwachtingen, met de sterkste organische omzetgroei sinds 2023 en een terugkeer naar bescheiden volumegroei. Tegelijk temperde het management de winstvooruitzichten voor 2026 en gaf het geen eerste prognose voor 2027, wat erop wijst dat het herstel van de Noord-Amerikaanse activiteiten meer tijd vergt dan aanvankelijk werd verwacht. Toch blijft het langetermijnverhaal volgens KBC Securities-analist Simon Hox intact, omdat de internationale activiteiten sterk blijven presteren, recente overnames goed draaien en de waardering historisch laag oogt.

Pepsico?

Pepsico  produceert en verkoopt koolzuurhoudende en niet-koolzuurhoudende dranken, alsmede snacks in de vorm van chips. De bedrijfssegmenten zijn Pepsi-Cola, Frito-Lay, Tropicana en Quaker Foods. Hun frisdrankdivisie vertegenwoordigt 32% van de frisdrankindustrie in de VS. Producten zoals Lays, RufVes Potato Chips, Tostitos en Fritos hebben een aandeel van ongeveer 58% in de snackchipsindustrie in de VS.

Sterke omzetgroei dankzij prijszettingskracht en volumeverbetering

PepsiCo boekte in het derde kwartaal een omzet van 25,3 miljard dollar, een stijging met 5,6% tegenover een jaar eerder en bovendien boven de marktverwachtingen. De organische omzetgroei kwam uit op 3,1%, eveneens hoger dan verwacht. Die groei werd niet alleen gedragen door prijsverhogingen van ongeveer 3%, maar ook door een bescheiden volumestijging van 0,5%.

Volgens Simon is dat een belangrijke evolutie, omdat PepsiCo voor het eerst sinds langere tijd opnieuw kan aantonen dat groei niet uitsluitend uit hogere prijzen komt. De terugkeer naar positieve volumegroei suggereert dat consumenten beter reageren op het productaanbod en dat de druk op de vraag geleidelijk afneemt.

Gemengd beeld in Noord-Amerika, sterke prestaties internationaal

De regionale prestaties liepen uiteen. Binnen de divisie North America Beverages bleef het volume stabiel, terwijl de prijzen met 3% stegen. Bij North America Foods bleef het volume eveneens onveranderd, maar daalden de prijzen met 1%.

De internationale activiteiten presteerden daarentegen bijzonder sterk. De organische omzet steeg er met ongeveer 8%, ondersteund door brede volumegroei in Latijns-Amerika, Azië-Pacific en de internationale drankenactiviteiten. Volgens Simon Hox blijft dit een belangrijke groeimotor voor PepsiCo en een bewijs dat de uitdagingen zich vooral in Noord-Amerika situeren.

Overnames leveren duidelijke bijdrage aan de groei

Ook recente acquisities speelden een belangrijke rol in de gerapporteerde omzetgroei. De overnames van Poppi en Siete voegden samen ongeveer 1,7 procentpunt toe aan de omzetgroei.

Dat bevestigt volgens Simon dat PepsiCo erin slaagt zijn groeiprofiel te versterken via gerichte acquisities. Bovendien lijken de aangekochte merken goed te integreren en sneller dan verwacht een positieve bijdrage te leveren aan de resultaten.

Winstgevendheid blijft veerkrachtig

De kernwinst per aandeel bedroeg 2,34 dollar, een stijging met 6,4% op jaarbasis en boven de consensusverwachting van 2,29 dollar. De brutomarge verbeterde met 35 basispunten tot 54,4%, ondersteund door prijszettingskracht, productiviteitsverbeteringen in de toeleveringsketen en gunstige wisselkoerseffecten. Daar stond tegenover dat de operationele kernmarge met 35 basispunten daalde naar 16,9%.

Die margedruk was het gevolg van hogere uitgaven voor reclame, marketing en operationele activiteiten. PepsiCo blijft volgens het management bewust investeren om de volumes te herstellen en zijn marktaandeel te stabiliseren, ook al weegt dat tijdelijk op de winstgevendheid.

Operationele winst stijgt ondanks hogere investeringen

De operationele kernwinst klom met 3% tot 4,3 miljard dollar. De gerapporteerde operationele winst steeg zelfs met 19% tegenover dezelfde periode vorig jaar. Dat sterke cijfer werd mee ondersteund door eenmalige gunstige elementen en waarderingswinsten op grondstoffenderivaten. Operationeel blijft PepsiCo volgens Simon Hox voldoende winstgevend om in groei en marktherstel te investeren zonder de financiële flexibiliteit in gevaar te brengen.

Vooruitzichten voor 2026 teleurstellen

De grootste teleurstelling in het kwartaalrapport zat in de aangepaste vooruitzichten voor 2026. Het management verlaagde de prognose voor de groei van de kernwinst per aandeel tegen constante wisselkoersen naar een vork van 1% tot 2%, tegenover een eerdere verwachting van 4% tot 6%. Inclusief wisselkoerseffecten verwacht PepsiCo nu een winstgroei van 2,5% tot 3,5%. Dat impliceert een winst per aandeel van ongeveer 8,34 tot 8,43 dollar.

De vooruitzichten voor de organische omzetgroei werden aangescherpt naar ongeveer 3%, binnen de eerdere vork van 2% tot 4%. De totale omzetgroei wordt nu verwacht rond 6%. Volgens het management vergt het herstel van de groei en winstgevendheid in Noord-Amerika meer tijd dan eerder voorzien. Bovendien wordt ook in het vierde kwartaal nog bijkomende druk op de marges verwacht.

KBC Securities over PepsiCo

Simon erkent dat de verlaging van de winstverwachtingen voor 2026 en het uitblijven van een eerste prognose voor 2027 voor teleurstelling zorgen. Toch blijft hij ervan overtuigd dat de discussie rond PepsiCo vooral draait om de timing van het herstel, en niet om de vraag of dat herstel er komt. De internationale activiteiten blijven sterk presteren, de recente overnames leveren een positieve bijdrage en het management investeert actief in volumegroei en marktaandeelherstel. Daarnaast noteert het aandeel vandaag tegen ongeveer 14 keer de verwachte winst, aanzienlijk onder het historische gemiddelde van ongeveer 20 keer..

Volgens Simon weerspiegelt de huidige aandelenkoers daardoor al een groot deel van de onzekerheid op korte termijn. Hij handhaaft daarom zijn "Kopen"-aanbeveling voor PepsiCo, maar verlaagt het koersdoel van 178 dollar naar 150 dollar om rekening te houden met de lagere winstverwachtingen.