Quest for Growth boekte in het derde kwartaal een klein nettoverlies, terwijl de beurskoers verder terugviel en de korting tegenover de intrinsieke waarde opliep tot 52,1 procent. Enkele beursgenoteerde participaties presteerden sterk, maar de beursportefeuille bleef achter bij haar referentie-indexen en de niet-beursgenoteerde investeringen wogen opnieuw op het resultaat. Zonder zichtbare exits of een duidelijke katalysator is er weinig reden om positiever te worden, zegt KBC Securities-analist Livio Luyten.

Quest for Growth?

Quest for Growth is een beursgenoteerde privak (privaat privakfonds) die zich specialiseert in investeringen in niet-beursgenoteerde groeibedrijven en succesvolle small caps. Het fonds werd opgericht met de missie om ondernemerschap en innovatie in Europa te ondersteunen, en combineert directe investeringen in bedrijven met participaties via gespecialiseerde fondsen.

Nettoverlies na negen maanden

Quest for Growth boekte in het derde kwartaal een nettoverlies van 0,8 miljoen euro. Over de eerste negen maanden liep het nettoverlies op tot 4,2 miljoen euro.

De intrinsieke waarde bedroeg 5,82 euro per aandeel, tegenover 5,86 euro aan het einde van het tweede kwartaal. Sinds het begin van het jaar daalde de intrinsieke waarde met 2,9 procent, rekening houdend met de kapitaalvermindering van 1 euro per aandeel.

De beurskoers verloor in het derde kwartaal nog eens ongeveer 7 procent en eindigde op 2,79 euro. Daardoor liep de korting tegenover de intrinsieke waarde op van 49 procent aan het einde van het tweede kwartaal tot 52,1 procent. Het tienjarige gemiddelde bedraagt 29,5 procent.

Kosten dalen, maar kaspositie eveneens

De beursgenoteerde aandelen droegen sinds het begin van het jaar 0,11 euro per aandeel bij aan het resultaat. De directe durf- en groeikapitaalinvesteringen hadden een negatieve bijdrage van 0,07 euro per aandeel. De participaties in durfkapitaalfondsen kostten 0,19 euro per aandeel.

De operationele kosten daalden verder. De beheervergoeding nam af van 1,11 miljoen euro in de eerste negen maanden van 2025 tot 0,87 miljoen euro, dankzij het verlaagde tarief van 0,9 procent.

De kaspositie zakte van 12,8 miljoen euro eind 2025 tot 2,3 miljoen euro, of 2,1 procent van de intrinsieke waarde. In maart werd 18,7 miljoen euro aan kapitaal uitgekeerd.

Beursportefeuille blijft achter

De beursgenoteerde portefeuille vertegenwoordigt ongeveer 59 procent van de intrinsieke waarde. Sinds het begin van het jaar steeg ze iets meer dan 3 procent.

Daarmee bleef de portefeuille duidelijk achter bij zowel de STOXX Europe 600 als de STOXX Europe Small 200, die beide ongeveer 10 procent wonnen.

SCHOTT Pharma was een van de sterkste participaties, met een stijging van 56 procent sinds de aankoop in mei. Quest for Growth breidde de positie uit met 15.000 aandelen.

TKH won 53 procent, mede dankzij de grotere focus op automatisering na de afsplitsing van de kabelactiviteiten. Kingspan steeg met ongeveer 38 procent, ondersteund door de groei van Advnsys in datacenters.

De grootste negatieve bijdragen kwamen van Equasens, dat 28 procent verloor, EVS met een daling van 27 procent en Krones, dat sinds de aankoop 23 procent terugviel.

Nieuwe positie in Volution

Quest for Growth voegde Volution toe aan de portefeuille. Het Britse ventilatiebedrijf vertegenwoordigt ongeveer 1,4 procent van de intrinsieke waarde.

Tegelijk werden verschillende winnaars gedeeltelijk verkocht. Het ging om Jensen-Group, dat met een gewicht van 6 procent nog steeds de grootste positie is, en om Andritz, Cewe, De’Longhi, Robertet en Thermador.

Door de beperkte kaspositie en de gedeeltelijke verkoop van succesvolle beursposities wordt de financiering van nieuwe fondsverbintenissen steeds meer afhankelijk van de beursgenoteerde portefeuille.

Beperkte activiteit in durfkapitaal

Quest for Growth verstrekte 236.000 euro aan Qpinch als onderdeel van een converteerbare lening van 2,3 miljoen euro.

Daarnaast werd 106.000 euro geïnvesteerd in fruitcore robotics, als onderdeel van een converteerbare lening van 2,5 miljoen euro. Het geld dient onder meer voor de ontwikkeling van de humanoïde Plexa-productlijn.

De directe investeringen in durf- en groeikapitaal bleven stabiel op 9,5 miljoen euro. Inclusief leningen vertegenwoordigen ze ongeveer 9 procent van de intrinsieke waarde.

Een waardevermindering op DMC, na een sterk verwaterende financieringsronde van 18 miljoen dollar, wordt voortaan rechtstreeks bij de DMC-participatie geboekt.

Niet-beursgenoteerde fondsen wegen op rendement

Fortino Ventures III deed een eerste kapitaalopvraging van 216.000 euro. Portefeuillebedrijf Spott haalde bij een financieringsronde 19 miljoen euro op, onder leiding van Balderton.

In het derde kwartaal waren er geen kapitaalopvragingen door de Capricorn-fondsen. Capricorn Healthtech Fund II investeerde wel in Endo Tools, dat 20 miljoen euro ophaalde, en in HighLife, dat meer dan 80 miljoen euro aantrok.

Sinds het begin van het jaar waren er waardeverminderingen van 1 miljoen euro bij Capricorn Healthtech Fund I en 1,6 miljoen euro bij SCF. Daartegenover stond een positieve waarderingsbijdrage van 0,5 miljoen euro bij ICT Arkiv.

Quest for Growth ging ook een nieuwe verbintenis aan met een nog niet bekendgemaakt Europees fonds dat zich richt op gezonde, lokaal verankerde middelgrote ondernemingen. Meer details werden voor het vierde kwartaal aangekondigd. De fondsenportefeuille vertegenwoordigt ongeveer 30 procent van de intrinsieke waarde.

KBC Securities over Quest for Growth

KBC Securities-analist Livio Luyten ziet in het derde kwartaal geen ommekeer. De beursgenoteerde portefeuille blijft achter bij haar referentie-indexen, de niet-beursgenoteerde portefeuille blijft geld kosten en de markt beloont de strategische verschuiving niet. De recordkorting van 52,1 procent is op zichzelf onvoldoende als katalysator, zeker nu de beperkte kaspositie en nieuwe fondsverbintenissen druk zetten op de beursportefeuille.

Livio behoudt de houden-aanbeveling voor Quest for Growth met een koersdoel van 3,5 euro.