Recticel-prognose voor 2024 landt iets onder marktverwachting

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jens Meersman, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel,Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Sharad Kumar Surendran Palani, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 30 aug 2024

10:05

Dankzij een onderliggende volumegroei met meer dan 10%, steeg de bedrijfskasstroom (EBITDA) in de eerste helft van het jaar met 38% tot 25,1 miljoen euro. Dat was in lijn met de schatting van KBC Securities-analist Wim Hoste en zo’n 3 miljoen euro boven de gemiddelde analistenverwachting (gav). Volgens Recticel bereikte de markt de bodem in West-Europa en is er een verbetering het VK. Toch is de prognose van het bedrijf van ongeveer 50 miljoen euro EBITDA voor 2024 iets lager dan die van Wim (52 miljoen euro) en dan de gav (54 miljoen euro).

Recticel?

Het Belgische Recticel is bezig met zich om te vormen tot een volwaardige producent van isolatiemateriaal.

Ongunstige weersomstandigheden

De omzet in de eerste helft van het jaar steeg met 12,2% tot € 298,6 miljoen (Wim: € 292,8 miljoen, gav: € 268,0 miljoen), vooral dankzij de overname van REX. Organisch (op eigen kracht, zonder overnames) steeg de omzet met 2,6%. De omzet groeide met 14,2% in het tweede kwartaal van 2024 (tegenover +10,1% op jaarbasis in het eerste kwartaal van 2024).

Hoewel de markten in West-Europa vlak of krimpend waren in de eerste helft van het jaar (onder andere beïnvloed door ongunstige weersomstandigheden die voor enige vertragingen zorgden), is Recticel erin geslaagd om de onderliggende volumes met dubbele cijfers te laten groeien voor zowel isolatieplaten als panelen. De residentiële sector presteerde nog steeds ondermaats, terwijl de commerciële markt veerkrachtiger bleek.

Nieuwe producten worden uitgerold

Het management geeft aan dat het met succes de premium geïsoleerde panelenstrategie van Trimo in heel West-Europa uitrolt, terwijl in de platenbusiness de innovatiepipeline wordt opgebouwd met 15 nieuwe producten die in de komende 18 maanden zullen worden gelanceerd.

De nettowinst steeg van € 2,2 miljoen in de eerste helft van 2023 tot € 6,6 miljoen (Wim: € 8,9 miljoen, gav: € 9,5 miljoen), beïnvloed door € 3,2 miljoen aan eenmalige kosten (voornamelijk herstructureringskosten).

Overname REX nam hap uit kaspositie

De netto kaspositie daalde van € 162 miljoen eind 2023 tot € 58,1 miljoen eind juni. De overname van REX kostte € 70 miljoen en er was de seizoensgebonden opbouw van werkkapitaal (geld dat nodig is voor de financiering van de dagelijkse activiteiten).

KBC Securities over Recticel

Recticel zelf gelooft dat de bodem van de cyclus in de meeste West-Europese markten is bereikt, terwijl de marktgroei in het VK terugkeert. Bovendien zijn de grondstoffenprijzen in de afgelopen maanden gedaald. De daling lijkt zich verder te zetten in de tweede helft van 2024.

De richtlijn voor de 2024 EBITDA werd gewijzigd van een nogal vage “significante toename” ten opzichte van de € 39,2 miljoen uit 2023 naar “ongeveer € 50 miljoen”. Wim Hoste zelf mikte op € 52,4 miljoen.

Hoewel Wim gelooft in de langetermijngroeivooruitzichten van de isolatiemarkt, vindt hij de kortetermijnmultiples niet bijzonder aantrekkelijk. Daarom blijft hij bij zijn “Houden”-aanbeveling en koersdoel van 11 euro.

Naar overzicht