KBC Securities-analist Michiel Declercq zag hoe de resultaten van het derde kwartaal van 2025 licht onder de verwachtingen uitkwamen. De omzetgroei bleef beperkten de winstgevendheid stond onder druk, vooral bij de pakjesdivisie. Toch bevestigde het bedrijf zijn jaarprognose, wat impliceert dat het vierde kwartaal bijzonder sterk zal moeten zijn, aldus KBC Securities-analist Michiel Declercq.

Groepsresultaten: lichte omzetgroei, negatieve bedrijfswinst

In het derde kwartaal van 2025 steeg de groepsomzet met 0,8% tot 762 miljoen euro, wat iets onder de verwachtingen van KBC Securities en de gemiddelde analistenverwachting (gav) van 770 miljoen euro lag. De genormaliseerde bedrijfswinst* (EBIT) kwam uit op -21 miljoen euro, tegenover een verwachting van -20 miljoen euro door KBC Securities en -17 miljoen euro volgens de gav. De nettowinst toerekenbaar aan minderheidsbelangen (NCI)** bedroeg -23 miljoen euro, eveneens slechter dan de verwachte -17 miljoen euro. De vrije kasstroom was negatief*** met -18 miljoen euro, wat wel beter was dan de verwachte -43 miljoen euro (KBC Securities) en -39 miljoen euro (gav).

*Genormaliseerde bedrijfswinst verwijst naar de bedrijfswinst (EBIT) van een onderneming, maar dan aangepast voor eenmalige of uitzonderlijke posten. Het doel is om een zuiverder beeld te geven van de structurele winstgevendheid van een bedrijf.

**Nettowinst toerekenbaar aan minderheidsbelangen (ook wel aangeduid als NCI of non-controlling interest) is het deel van de nettowinst van een dochteronderneming dat niet toekomt aan de moedermaatschappij, maar aan externe aandeelhouders die een minderheidsbelang hebben in die dochter.

***Negatieve vrije kasstroom betekent dat het bedrijf in die periode meer geld heeft uitgegeven dan het heeft gegenereerd uit zijn operationele activiteiten, na aftrek van investeringen.

Pakjesdivisie: groei vertraagt in september

De pakjesdivisie zag de omzet met 1,0% stijgen tot 581 miljoen euro, onder de verwachting van 595 miljoen euro. Het volume steeg met 1,0%, terwijl KBC Securities en de gav op 2,2% rekenden. De internationale volumes groeiden met 5%, terwijl de binnenlandse volumes stabiel bleven. Hoewel de prestaties tijdens de zomer solide waren, vertraagde de groei in september licht.

De prijs/mix-effecten* waren positief, maar de prijsverhogingen werden deels tenietgedaan door een ongunstige mix, veroorzaakt door een hogere concentratie van grote klanten in het binnenlandse segment. De aangepaste EBIT daalde van 6 miljoen euro in het derde kwartaal van 2024 naar 4 miljoen euro in 2025, wat ruim onder de verwachtingen lag (KBC Securities: 8 miljoen euro, gav: 10 miljoen euro).

*Prijs/mix-effecten verwijzen naar de impact van prijswijzigingen en wijzigingen in het verkochte productaanbod (de ‘mix’) op de omzet van een bedrijf. Prijs-effect is het effect van hogere of lagere verkoopprijzen op de omzet. Als een bedrijf zijn prijzen verhoogt en daardoor meer omzet genereert (zonder meer te verkopen), dan is dat een positief prijseffect. Mix-effect verwijst naar veranderingen in het type producten of diensten dat wordt verkocht. Sommige producten hebben hogere marges dan andere. Als een bedrijf bijvoorbeeld meer premiumproducten verkoopt dan goedkopere varianten, stijgt de gemiddelde verkoopprijs — zelfs als de prijzen zelf niet veranderen.

Maildivisie blijft onder druk

De omzet van de maildivisie bleef stabiel op 289 miljoen euro, iets boven de verwachtingen van KBC Securities (283 miljoen euro) en de gav (279 miljoen euro). De onderliggende daling van het postvolume bedroeg -5,0%, ondanks de eerste golf van verkiezingspost uit Nederland. De genormaliseerde EBIT kwam uit op -23 miljoen euro, in lijn met de verwachtingen.

Corporate en vooruitzichten

De genormaliseerde EBIT van de corporate-afdeling daalde licht van -1 miljoen euro in het derde kwartaal van 2024 naar -2 miljoen euro in het tweede kwartaal van 2025. Het bedrijf bevestigde zijn vooruitzichten voor 2025, waaronder een genormaliseerde EBIT in lijn met 2024 (53 miljoen euro) en een negatieve vrije kasstroom tussen 10 en 50 miljoen euro.

Regelgeving rond universele dienst (USO)

In oktober stelde de in Nederland bevoegde minister voor om de regelgeving rond de universele postdienst (USO) te versoepelen. De levertermijn zou vanaf 1 juli 2026 worden verlengd naar D+2 met een kwaliteitsdoelstelling van 90%, en vanaf een jaar later naar D+3 met 92% kwaliteit. Dat is een versoepeling ten opzichte van de huidige norm van 95%. Binnenkort wordt een beslissing verwacht over het beroep tegen de afwijzing van de aanvraag voor een financiële bijdrage voor 2025 en 2026, evenals over het verzoek tot intrekking van de USO-aanwijzing.

KBC Securities over het bedrijf

Volgens KBC Securities-analist Michiel Declercq lagen de prestaties in het derde kwartaal van 2025 licht onder de verwachtingen, vooral door een iets zwakkere groei in de pakjesdivisie in september. Daarnaast verwacht het bedrijf negatieve effecten van Amerikaanse handelsbelemmeringen in het vierde kwartaal.

Toch blijft de analist uitkijken naar de resultaten van het vierde kwartaal, aangezien het bedrijf zijn jaarprognose bevestigde. Met een jaar-tot-datum genormaliseerde EBIT van -26 miljoen euro, zou het vierde kwartaal meer dan 70 miljoen euro aan EBIT moeten opleveren om de doelstelling te halen. Gezien de structurele uitdagingen en de sterke afhankelijkheid van het vierde kwartaal, herhaalt Michiel Declercq zijn "Houden"-aanbeveling met een koersdoel van 1,1 euro. 

Na de Capital Markets Day verhoogde Michiel nog het koersdoel.