SAP stelt gerust met sterke cloudgroei

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Hilde Van Boxstael, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 24 jul 2026

16:43

SAP heeft over het tweede kwartaal van 2026 resultaten gepubliceerd die beter waren dan veel beleggers hadden gevreesd. Hoewel de operationele winst onder de verwachtingen uitkwam door hogere uitgaven voor onderzoek, ontwikkeling en marketing, bleef de groei van de cloudactiviteiten robuust en overtrof de belangrijkste indicator voor toekomstige cloudgroei de marktverwachtingen. Volgens KBC Securities-analist Kurt Ruts zorgt dat voor opluchting bij beleggers in een softwaresector die de voorbije maanden onder druk stond.

SAP?

Het Duitse SAP is de grootste aanbieder van applicatiesoftware voor ondernemingen. Het bedrijf ontwikkelt en verkoopt ERP software (Enterprise Resource Planning) die (internationale) bedrijven gebruiken om onder andere hun boekhouding, personeelsbeheer, logistiek, klantenrelaties en productbeheer te organiseren én analyseren.

Cloudtransitie blijft goed op schema

SAP bevindt zich midden in de transitie van zijn traditionele softwareactiviteiten naar een cloudgebaseerd bedrijfsmodel. Daarbij speelt de HANA-database een centrale rol als technologische basis voor vrijwel alle producten van de onderneming.

De belangrijkste indicator om het succes van die overgang te meten is de Current Cloud Backlog (CCB), die de toekomstige inkomsten uit cloudcontracten weerspiegelt. In het tweede kwartaal steeg deze backlog met 26% tegen constante wisselkoersen.

Dat groeicijfer lag zowel boven de consensusverwachting van 24% als nagenoeg op hetzelfde niveau als in het voorgaande kwartaal. Volgens Tom Simonts is dat bijzonder belangrijk omdat sommige beleggers vreesden dat de groei van de cloudactiviteiten zou vertragen.

Omzet conform verwachtingen

De totale omzet van SAP kwam uit in lijn met de verwachtingen van de markt en bood weinig verrassingen. De aandacht ging daarom vooral naar de onderliggende groeidynamiek van de cloudactiviteiten en naar de winstgevendheid. Terwijl de cloudgroei positief verraste, bleef de rentabiliteit achter bij de verwachtingen.

Hogere kosten drukken operationele winst

De operationele winst (EBIT) kwam ongeveer 5% lager uit dan analisten hadden verwacht. Die zwakkere prestatie was voornamelijk het gevolg van hogere kosten voor onderzoek en ontwikkeling en bijkomende marketinguitgaven. SAP blijft immers zwaar investeren in innovatie en in de verdere uitbouw van zijn cloudplatformen, wat op korte termijn druk zet op de marges.Volgens Kurt wordt die tegenvallende winstgevendheid echter gedeeltelijk gecompenseerd door de sterke ontwikkeling van de cloudactiviteiten, die de belangrijkste motor vormen voor toekomstige groei.

Vooruitzichten voor 2026 licht aangepast

SAP voerde slechts beperkte wijzigingen door aan de prognoses voor het volledige boekjaar 2026. De verwachtingen voor de cloudactiviteiten blijven ongewijzigd. Het management mikt nog steeds op een groei van de clouddivisie tussen 23% en 25%. Voor de operationele winst werd de prognose licht neerwaarts aangepast. SAP verwacht nu een EBIT-groei tussen 13% en 17%, tegenover een eerdere verwachting van 14% tot 18%. Volgens het management houdt deze aanpassing verband met enkele recente overnames die een beperkt verwaterend effect hebben op de winstontwikkeling. De verwachting voor de vrije kasstroom blijft behouden op ongeveer 10,0 miljard euro.

Beperkte impact van geopolitieke spanningen

Tijdens de toelichting op de kwartaalresultaten gaf het management aan voorlopig geen belangrijke negatieve gevolgen te zien van de oorlog in het Midden-Oosten. Dat biedt volgens Tom Simonts bijkomende geruststelling voor beleggers die bezorgd waren over mogelijke verstoringen van bedrijfsinvesteringen of software-uitgaven in de regio.

Vertrouwen blijft groot voor 2027

Ondanks de licht lagere winstvooruitzichten voor 2026 blijft het management optimistisch over de middellange termijn. SAP gaat er nog steeds van uit dat de groei in 2027 opnieuw zal versnellen. De verdere overstap van klanten naar cloudoplossingen en de toenemende bijdrage van abonnementsinkomsten moeten daarbij voor een meer voorspelbaar en winstgevend bedrijfsmodel zorgen.

Opluchting bij beleggers

Volgens Kurt verklaart de beter dan verwachte groei van de Current Cloud Backlog waarom het aandeel positief reageert op de publicatie van de resultaten. In een omgeving waarin de wereldwijde softwaresector de voorbije maanden eerder zwakke signalen gaf, waren beleggers vooral bezorgd over een mogelijke vertraging van de cloudgroei. Die vrees bleek ongegrond. Hoewel de lagere operationele winst een aandachtspunt blijft, overheerst volgens de analist de opluchting dat de structurele groeimotor van SAP intact blijft.

KBC Securities over SAP

Kurt noemt de kwartaalresultaten van SAP degelijk. Volgens hem werd de beter dan verwachte groei van de Current Cloud Backlog wel gedeeltelijk overschaduwd door de zwakkere winstgevendheid als gevolg van hogere operationele kosten. Toch ziet de analist vooral een positieve boodschap voor beleggers, aangezien de vrees voor een vertraging van de cloudgroei niet werd bevestigd. Tegen de achtergrond van een softwaresector die de jongste tijd minder sterk presteerde, zorgt dat volgens hem voor een gevoel van opluchting op de markt.

Kurt handhaaft zijn kopen-aanbeveling met een koersdoel van 177 eur.

Naar overzicht