De aangekondigde overname van softwarebedrijf PTC door Schneider Electric werd door de markt aanvankelijk negatief onthaald, maar volgens KBC Securities-analist Andrea Gabellone was die reactie overdreven. Hoewel er op korte termijn onzekerheid blijft door de geplande kapitaalverhoging en bijkomende schuldfinanciering, vindt hij dat Schneider een aantrekkelijke prijs betaalt voor een strategisch waardevolle softwareactiviteit. Op langere termijn ziet Andrea belangrijke mogelijkheden voor synergieën en blijft hij relatief gerust over de mogelijke impact van artificiële intelligentie op het verdienmodel van PTC.

Schneider Electric?

Schneider Electric staat aan de vooravond van een nieuwe groeifase, gedreven door wereldwijde trends in elektrificatie, energie-efficiëntie en digitalisering. KBC Securities-analist Andrea Gabellone ziet het bedrijf als een Europese industriële leider die optimaal gepositioneerd is om te profiteren van structurele thema’s zoals de opkomst van AI-gedreven datacenters en de modernisering van het elektriciteitsnet. Andrea start de opvolging van het bedrijf met een "Kopen"-aanbeveling. 

Financiering weegt op het sentiment

Volgens Andrea kan het aandeel van Schneider Electric de komende maanden binnen een beperkte koersvork blijven bewegen. Dat heeft vooral te maken met de geplande financiering van de overname. Schneider wil tussen 5 en 6 miljard euro aan nieuw eigen vermogen ophalen via ABB (accelerated book building; versnelde aandelenplaatsing) en daarnaast nog eens 16 tot 17 miljard euro aan schulden aangaan.

Hoewel het bedrijf zijn aandeleninkoopprogramma in 2026 wil voortzetten, zullen de inkoopprogramma's in 2027 en 2028 tijdelijk worden stopgezet. De combinatie van een aanzienlijke kapitaalverhoging en extra schulden creëert volgens Andrea een overhang die beleggers voorlopig voorzichtig maakt.

Andrea merkt daarbij op dat de koersdaling na de aankondiging wel erg fors was. De beurswaarde die Schneider verloor, lag immers dicht bij de ondernemingswaarde die voor de overname van PTC wordt betaald. Volgens hem weerspiegelt die reactie zowel vragen over de nieuwe strategische richting als een herwaardering van het waarderingsmultiple dat beleggers aan Schneider willen toekennen.

Overnameprijs oogt aantrekkelijk

Ondanks de kortetermijnonzekerheid vindt Andrea dat Schneider een aantrekkelijke prijs betaalt voor PTC. Op basis van de gemiddelde analistenverwachting voor 2027 bedraagt de waardering ongeveer 17,5 keer de ondernemingswaarde ten opzichte van de EBITA.

Wanneer alle verwachte synergieën worden gerealiseerd, daalt die waardering volgens zijn berekeningen zelfs tot ongeveer 12 keer EV/EBITA. Indien enkel de kostenbesparingen worden meegerekend, komt de waardering uit op ongeveer 14,5 keer EV/EBITA.

Daarom beschouwt hij de overname als financieel verantwoord, ondanks de omvang van de transactie.

Sterke synergiepotentie

Het management van Schneider mikt tegen het derde jaar na de overname op jaarlijkse kostenbesparingen van 250 miljoen euro. Daarnaast wordt ongeveer 800 miljoen euro extra omzet verwacht, voornamelijk dankzij commerciële kruisbestuiving tussen beide ondernemingen.

Andrea benadrukt dat de meest aantrekkelijke waardering van ongeveer 12 keer EV/EBITA enkel haalbaar is wanneer zowel de kosten- als omzetgerelateerde synergieën volledig worden gerealiseerd. De uitvoering van deze integratieplannen zal dan ook een belangrijke factor worden voor het uiteindelijke succes van de transactie.

Waarom past PTC strategisch bij Schneider?

Volgens Andrea versterkt PTC het softwareaanbod van Schneider aanzienlijk. Het Amerikaanse bedrijf is gespecialiseerd in software voor productontwerp en productlevenscyclusbeheer.

Daardoor kan Schneider de brug slaan tussen de manier waarop producten worden ontworpen en hoe ze later in de praktijk presteren. De combinatie van ontwerpsoftware, operationele data en industriële toepassingen creëert volgens hem een logische strategische uitbreiding van het bestaande aanbod van Schneider.

Hoe groot is het AI-risico?

Een belangrijke bezorgdheid bij beleggers is de mogelijke impact van artificiële intelligentie op de markt voor CAD-software. Sommige investeerders vrezen dat AI een deel van de ontwerp- en engineeringactiviteiten kan automatiseren, waardoor het traditionele abonnementsmodel onder druk komt te staan.

Andrea vindt die bezorgdheid echter overdreven. Volgens hem wijst het beschikbare bewijsmateriaal voorlopig eerder op een hybride model. CAD-abonnementen blijven bestaan, maar kunnen in de toekomst gedeeltelijk worden gecombineerd met verbruiksgebaseerde AI-diensten. Autodesk rekent vandaag bijvoorbeeld al voor bepaalde generatieve ontwerptoepassingen op basis van resultaten.

Ook PTC heeft AI-functionaliteiten geïntegreerd in producten zoals Creo en Windchill. Daardoor verwacht Gabellone hoogstens een beperkte vertraging van de groei in het aantal softwarelicenties. Die druk kan bovendien deels worden gecompenseerd door extra inkomsten uit AI-gebruik en een aanhoudend sterke vraag naar software voor productlevenscyclusbeheer (PLM).

Daarnaast beschouwt hij PLM-software als relatief goed beschermd tegen AI-disruptie. Producenten zullen immers behoefte blijven hebben aan gecontroleerde productgegevens, documentatie en wijzigingshistorieken. PTC zelf verwacht bovendien dat de monetisering van AI in 2027 nog beperkt zal zijn, waardoor het volgens Gabellone te vroeg is om ervan uit te gaan dat AI-gerelateerde inkomsten eventuele verliezen aan softwarelicenties volledig zullen compenseren.

KBC Securities over Schneider Electric

Andrea blijft op korte termijn voorzichtig over het aandeel Schneider Electric. Hij vindt de strategische logica achter de overname van PTC overtuigend en acht de betaalde prijs aantrekkelijk, maar wil eerst meer duidelijkheid zien over de afronding van de financiering voordat hij opnieuw positiever wordt. Volgens hem zijn de zorgen rond AI-disruptie overdreven en biedt de combinatie van Schneider en PTC op langere termijn interessante synergiemogelijkheden.

Andrea hanteert voor Schneider Electric een koersdoel van 311 euro en een "Kopen"-aanbeveling.