Sofina tiktokt zich naar 9,5 miljard euro waarde

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 20 jan 2023

12:19

In ‘Newsletter 11’ van gisteren berekende Sofina haar intrinsieke waarde op het eind van 2022 op ongeveer 9,5 miljard euro, zowat 284 euro per aandeel. Dat is 16% minder dan het cijfer van einde 2021, weet KBC Securities-analist Sharad Kumar S.P, CFA. ByteDance, eigenaar van TikTok, maakt nu meer dan 5,0% van de portefeuille uit, al is het niet duidelijk welk deel Sofina in bezit heeft.

Focus op de intrinsieke waarde

De intrinsieke waarde per aandeel (NAV), zo’n 284 euro, is niet in beton gegoten, onder meer omdat de waardering van de vele onderliggende fondsen en investeringen achterloopt op de marktwaardering van vandaag, 20 januari. En zelfs die realiteit is tegen morgen alweer een relikwie uit het verleden. Zo is de waarde van “Sofina Private Funds” in deze nieuwsbrief nog gebaseerd op de situatie zoals die was op het einde van het derde kwartaal van 2022. Finale jaarcijfers zullen deel uitmaken van het jaarverslag dat eind maart 2023 wordt gepubliceerd.

TikTok in de rangen

Minstens even belangrijk dan de cijfers zijn de recente initiatieven van Sofina om de transparantie nog wat verder te vergroten. Zo leerden beleggers en analisten dat ByteDance ondertussen meer dan 5,0% van de gehele portefeuille uitmaakt. Sinds de initiële investering in ByteDance in 2016 kende de groep boven TikTok een onwaarschijnlijke groei, zodat de waardering gestegen is van een paar miljard tot zo’n 250 miljard dollar vandaag. Dat gezegd zijnde weten we geen concreet eigendomspercentage. Het is nu vooral uitkijken naar het Amerikaanse Congres, en diens acties tegen het Chinese sociale media platform. Op naar een volledig verbod?

Hoogtepunten uit 2022

Het investeringstempo vertraagde doorheen het jaar en beperkt zich dezer dagen vooral tot ondersteuning van de bestaande ondernemingen in portefeuille. De bruto kasmiddelen bedroegen daarom zo’n 0,9 miljard euro, terwijl de netto kasmiddelen afklokten op 0,2 miljard euro.
Sofina heeft doorlopende kredietfaciliteiten beschikbaar voor een totaalbedrag van 925,0 miljoen euro. Die zijn nog niet volledig benut.
Sofina heeft 917.928 eigen aandelen in bezit, nadat het in de tweede jaarhelft 150.000 aandelen inkocht in het kader van het aandeleninkoopprogramma.
In de waardering maken de langetermijnminderheidsbelangen, Sofina-groeifondsen en Sofina-privéfondsen respectievelijk ongeveer 31,0%, 21,0% en 48,0% van de totale portefeuille uit.
Sofina investeerder in onder meer Carebridge, Dehaat, Dott, Gorillas (dat ondertussen opgegaan is in Getir) en K12 Techno Services. Het stapte onder meer uit Biotech Dental en HealthKart.

KBC Securities over Sofina

Sharad Kumar noteert dat de inflatie in de Europese unie afkoelt, terwijl veel Aziatische economieën, zoals India, weinig tot geen recessie verwachten en op volle toeren draaien. Een milde recessie is dan weer het meest waarschijnlijke scenario voor de VS.

Dat combineert allemaal met een blijvend uitstekende staat van dienst van Sofina's managementteam en ongebruikte kredietlijnen ter waarde van iets meer dan 900 miljoen euro. Dat bedrag biedt heel wat mogelijkheden om belangen te nemen in bedrijven van hoge kwaliteit, tegen aantrekkelijkere waarderingen dan pakweg in 2021 en/of 2022.

Sharad Kumar is er daarom van overtuigd dat er veel te winnen valt voor beleggers. Het aandeel van Sofina is na de koersval in 2022 immers oververkocht. Er is vandaag té veel negativiteit omtrent de groep en de waarde van de belangen in de investeringsportefeuille, terwijl de diversificatie van de portefeuille en de sterke staat van dienst van Sofina's managementteam over het hoofd worden gezien.

Sinds het begin van 2022 is Sofina onder grote druk komen te staan door de shortpositie van Fraser Perring, vragen over Zilingo, THG, FormaBrands, en door het verhoogde pessimisme op de wereldwijde aandelenmarkten.

De huidige aandelenkoers reflecteert de recente waardedalingen bij onder meer BYJU's, Zilingo, Forma Brands en THG. Terwijl Sofina volledig blootgesteld blijft aan drastische kortetermijnbewegingen op de wereldwijde aandelenmarkten onder invloed van recessieangst, overspannen centrale banken, knelpunten in de bevoorradingsketen en het aanhoudende conflict in Oekraïne, blijft Sharad Kumar van mening dat Sofina toegang biedt tot anders moeilijk toegankelijke deals in de private equity en venture capital-sector.

De groep heeft voldoendeliquiditeiten en is erg makkelijk verhandelbaar, maar is ook goed geografisch en sectoraal gediversifieerd. Op langere termijn zal er aandeelhouderswaarde gecreëerd worden. Sharad Kumar herhaalt zijn ‘Kopen’-advies met koersdoel van 283 euro.

Naar overzicht