De controle over softwarebedrijf Medallia is overgegaan naar schuldeisers na een herstructurering, waarbij de volledige equity-inbreng van Thoma Bravo werd weggevaagd. Sofina heeft via zijn investeringen in private fondsen een indirecte blootstelling, maar de impact wordt als zeer beperkt beschouwd door de sterke diversificatie. De gebeurtenis illustreert volgens KBC Securities-analist Livio Luyten de druk op zwaar gefinancierde softwaredeals uit de periode 2021-2022, zonder echter het bredere positieve beeld van de technologiesector wezenlijk te ondermijnen.

Sofina?

Sofna  is een Belgische investeringsmaatschappij die wordt gecontroleerd door de familie Boël en gevestigd is in Brussel. Activa in de portefeuille worden ondergebracht onder "Sofina Direct" of "Sofina Private Funds".

• Sofina Direct bestaat uit beursgenoteerde en private minderheidsparticipaties op lange termijn en directe investeringen in snelgroeiende ondernemingen (Sofina Growth).
• Sofina Private Funds vertegenwoordigt kapitaal dat geïnvesteerd wordt in private-equityfondsen van derden. 

Indirecte blootstelling van Sofina via private fondsen

Sofina is indirect betrokken via zijn engagementen in fondsen van Thoma Bravo, dat de negende grootste positie vormt binnen het private funds-platform van Sofina, met een totale omvang van 4,9 miljard euro. De exacte blootstelling per fonds wordt niet vrijgegeven, maar is gespreid over meerdere investeringsvehikels. Volgens een woordvoerder van Sofina, geciteerd in De Tijd, is de impact van de situatie “bijzonder klein” dankzij de brede spreiding over duizenden onderliggende bedrijven. Individuele mislukkingen maken inherent deel uit van dergelijke portefeuilles en zijn volgens Sofina niet representatief voor de globale prestaties van een fonds of fondsbeheerder.

Herstructurering Medallia leidt tot volledig verlies voor Thoma Bravo

De herstructurering van Medallia houdt in dat schuldeisers de controle overnemen in ruil voor het afschrijven van ongeveer 3 miljard dollar aan schuld en een bijkomende kapitaalinjectie van circa 150 miljoen dollar om de balans te versterken. Thoma Bravo, dat het bedrijf in 2021 van de beurs haalde voor 6,4 miljard dollar, verliest hierdoor zijn volledige equity-investering, wat neerkomt op een verlies van meer dan 5 miljard dollar. Orlando Bravo erkende publiek dat er te veel werd betaald voor Medallia en dat de groeivooruitzichten destijds te optimistisch werden ingeschat.

Druk op softwaredeals uit pandemieperiode

De transactie benadrukt de toenemende druk op softwarebedrijven die tijdens de pandemie met aanzienlijke schuldfinanciering werden overgenomen. Hogere rentevoeten, een afkoelende vraag vanuit ondernemingen en de versnelling van technologische disruptie door artificiële intelligentie hebben geleid tot een uitdagender klimaat. Andere participaties van Thoma Bravo uit dezelfde periode, zoals Proofpoint, Coupa en Anaplan, staan eveneens onder verhoogde aandacht. Tegelijk blijven veel SaaS-bedrijven goed presteren en passen zij hun strategie aan om in te spelen op AI-gedreven veranderingen.

Visie van Sofina en vooruitzichten

Sofina beschouwt de gebeurtenis als negatief nieuws, maar benadrukt dat de impact beperkt blijft door de brede spreiding van zijn investeringsplatform, dat blootstelling biedt aan duizenden bedrijven wereldwijd. Het management blijft de ontwikkelingen in de softwaresector nauwgezet opvolgen. Volgens Livio Luyten blijft de algemene veerkracht van de portefeuille intact, ondanks de huidige volatiliteit in het segment.

KBC Securities over Sofina

KBC Securities-analist Livio Luyten blijft constructief over Sofina en benadrukt dat de brede diversificatie over directe participaties, groeikapitaal en private fondsen de neerwaartse risico’s per individuele investering aanzienlijk beperkt. Hij verwacht nog steeds een stijging van de intrinsieke waarde in de eerste helft van 2026, gedreven door positieve marktdynamiek en verschillende grote IPO’s waarin Sofina indirect betrokken is. Ondanks de recente tegenwind in de softwaresector ondersteunt de robuuste portefeuille volgens hem het positieve vooruitzicht. 

Livio heeft een kopen-aanbeveling en koersdoel van 315 euro.