Solvay zag in het derde kwartaal de omzet organisch met 3,3% dalen tot 1,031 miljard euro, terwijl de onderliggende bedrijfskasstroom organisch met 26,6% terugviel tot 173 miljoen euro. De cijfers lagen daarmee grotendeels in lijn met de voorlopige resultaten van 19 oktober, toen Solvay ook zijn jaarvooruitzichten verlaagde door onder meer de problemen bij de vestiging in Jubail. De lagere kasstroom en oplopende schuldgraad doen vragen rijzen over de houdbaarheid van het genereuze dividendbeleid, aldus KBC Securities-analist Michiel Declercq.

Solvay?
Na de afsplitsing van Syensqo omvat het nieuwe Solvay bulkchemie en mono-technologieactiviteiten zoals natriumcarbonaat (Sosa Ash), waterstofperoxide, silica en solventen. Solvay is marktleider in het grootste deel van zijn activiteitenportefeuille en wereldwijd actief. Het bedrijf geeft de voorkeur aan dividenden boven agressieve groei en opereert met een solide balans.

Lagere volumes wegen op de omzet

Solvay realiseerde in het derde kwartaal een omzet van 1,031 miljard euro, een organische daling met 3,3%. Het resultaat lag vrijwel precies op de verwachting van KBC Securities van 1,030 miljard euro en iets onder de marktverwachting van 1,035 miljard euro. De verkochte volumes namen met 5,2% af. Dat weerspiegelde onder meer lagere volumes bij Peroxides door de stillegging van de fabriek in Jubail in Saoedi-Arabië, maar ook zwakkere volumes bij natriumcarbonaat. De prijsontwikkeling bood gedeeltelijk tegengewicht. De prijzen droegen 1,8% positief bij, vooral dankzij Coatis en prijsverhogingen bij Special Chem en Silica.

Bedrijfskasstroom krijgt stevige klap

De onderliggende bedrijfskasstroom daalde organisch met 26,6% tot 173 miljoen euro. Dat lag precies in lijn met de prognose van KBC Securities, maar onder de marktverwachting van 186 miljoen euro. Het conflict in het Midden-Oosten had een negatieve impact van 25 miljoen euro op de onderliggende bedrijfskasstroom. Daarvan hield 15 miljoen euro rechtstreeks verband met de stillegging van de fabriek in Jubail.

Solvay bleef ondertussen vooruitgang boeken met zijn kostenbesparingen. In het derde kwartaal realiseerde het bedrijf 25 miljoen euro aan structurele besparingen. Daarmee lopen de totale besparingen sinds de start van het programma op tot 283 miljoen euro, tegenover een doelstelling van 300 miljoen euro tegen eind 2026.

De vrije kasstroom verzwakte aanzienlijk. Die daalde van 117 miljoen euro in het derde kwartaal van 2025 naar 54 miljoen euro in het afgelopen kwartaal.

Basic Chemicals onder druk

Bij Basic Chemicals daalde de omzet met 7,1% tot 609 miljoen euro, terwijl de organische terugval 8,1% bedroeg. KBC Securities had op 623 miljoen euro gerekend en de marktconsensus op 634 miljoen euro. De divisie kreeg met zowel lagere volumes als lagere prijzen af te rekenen. Het volume-effect bedroeg -6,8%, terwijl de prijsontwikkeling een negatieve bijdrage van 1,6% leverde. Binnen de divisie daalde de omzet uit natriumcarbonaat op organische basis met 7,5% tot 398 miljoen euro. Bij Peroxides bedroeg de organische omzetdaling 10%, waardoor de omzet uitkwam op 211 miljoen euro.

De onderliggende bedrijfskasstroom van Basic Chemicals daalde met 18,6% tot 123 miljoen euro, of met 20% op organische basis. Dat lag iets onder de raming van KBC Securities van 125 miljoen euro en duidelijk onder de marktverwachting van 137 miljoen euro.

De resultaten werden onder meer gedrukt door de stillegging van de Peroxides-fabriek in Saoedi-Arabië, aanhoudende prijsdruk en een beperkte fasering van de energie-indexatie bij Soda Ash & Derivatives.

Performance Chemicals houdt beter stand

Performance Chemicals leverde een duidelijk sterkere prestatie. De omzet steeg met 8,6% tot 422 miljoen euro, wat neerkwam op een organische groei van 5,1%. Daarmee deed de divisie het beter dan zowel de raming van KBC Securities van 407 miljoen euro als de marktverwachting van 400 miljoen euro. De verkochte volumes daalden weliswaar met 2,4%, maar dat werd ruimschoots gecompenseerd door 7,7% hogere prijzen. Binnen de divisie steeg de omzet van Silica organisch met 7,3% en boekte Coatis een organische omzetgroei van 10,6%. Special Chem bleef achter met een organische omzetdaling van 1,1%. Ook de winstgevendheid ontwikkelde zich sterk. De onderliggende bedrijfskasstroom steeg met 22,2% tot 72 miljoen euro, goed voor een organische groei van 17,3%. Dat lag nagenoeg in lijn met de raming van KBC Securities van 73 miljoen euro en iets onder de marktverwachting van 75 miljoen euro. De hogere prijzen ondersteunden de winstgevendheid, al werd dat voordeel gedeeltelijk tenietgedaan door de lagere volumes.

Corporate presteert beter dan verwacht

Bij de corporate activiteiten kwam de onderliggende bedrijfskasstroom uit op -22 miljoen euro. Dat was iets beter dan zowel KBC Securities als de markt hadden verwacht. Beide gingen uit van -25 miljoen euro.

Schuldgraad loopt op

Aan het einde van het kwartaal bedroeg de onderliggende nettoschuld van Solvay 1,8 miljard euro. Dat kwam overeen met een verhouding tussen de nettoschuld en de bedrijfskasstroom van 2,4 keer. Die schuldpositie is volgens Michiel een belangrijk aandachtspunt, zeker in combinatie met de verlaagde winst- en kasstroomvooruitzichten.

Verlaagde jaarvooruitzichten bevestigd

Solvay herhaalde de vooruitzichten die het bedrijf bij de winstwaarschuwing van 19 oktober naar beneden had bijgesteld. Voor 2026 verwacht Solvay nu een onderliggende bedrijfskasstroom tussen 720 en 740 miljoen euro. Voordien mikte het bedrijf nog op een vork van 770 tot 850 miljoen euro. KBC Securities rekent momenteel op 729 miljoen euro, terwijl de marktverwachting op 775 miljoen euro ligt. De prognose voor de vrije kasstroom werd eerder eveneens flink teruggeschroefd. Solvay verwacht voor 2026 een vrije kasstroom van 120 tot 150 miljoen euro, tegenover 200 miljoen euro voordien. Die verwachting houdt al rekening met ongeveer 90 miljoen euro aan transformatiekosten. De verlaagde vooruitzichten houden bovendien geen rekening meer met een mogelijk herstel van de Sandara-activiteiten tijdens de rest van 2026.

Dividend voorlopig behouden

Ondanks de verslechterde vooruitzichten houdt Solvay voorlopig vast aan zijn dividendbeleid. De groep keurde een interimdividend van 0,97 euro per aandeel goed, onveranderd tegenover een jaar eerder. Declercq plaatst evenwel steeds meer vraagtekens bij de genereuze dividendpolitiek. Solvay streeft naar een stabiel tot stijgend dividend vanaf de huidige basis van 2,43 euro per aandeel. Volgens de analist vereist dat jaarlijks ongeveer 255 miljoen euro aan middelen.

Die omvang is opvallend tegenover de inmiddels tot 120 à 150 miljoen euro verlaagde verwachting voor de vrije kasstroom in 2026. In combinatie met de nettoschuld van 1,8 miljard euro en een schuldgraad van 2,4 keer wordt de ruimte om het huidige dividendbeleid vol te houden daarmee een steeds belangrijker aandachtspunt.

Solvay zet stappen rond zeldzame aardmetalen

Naast de kwartaalcijfers meldde Solvay ook nieuwe ontwikkelingen binnen zijn activiteiten rond zeldzame aardmetalen. Het bedrijf sloot een langlopende leveringsovereenkomst met Viridis. Daarmee verzekert Solvay zich vanaf 2028 van grondstoffen voor zeldzame aardmetalen. Tegelijk zet Solvay de gesprekken met OneIM voort over het onderbrengen van zijn activiteiten in zeldzame aardmetalen in een nieuwe joint venture. Solvay zou daarin een belangrijk minderheidsbelang behouden.De activiteiten die mogelijk in die joint venture worden ondergebracht, genereren momenteel ongeveer 80 miljoen euro aan onderliggende bedrijfskasstroom.

KBC Securities over Solvay

De KBC Securities-analist stelt vast dat de resultaten over het derde kwartaal grotendeels overeenkwamen met de voorlopige cijfers die Solvay eerder bekendmaakte, maar dat de onderliggende trends zwak blijven. Vooral de organische daling van de bedrijfskasstroom met 26,6%, de lagere vrije kasstroom, de schuldgraad van 2,4 keer en de recent verlaagde jaarvooruitzichten vragen om voorzichtigheid. In dat licht stelt Declercq steeds nadrukkelijker vragen bij het genereuze dividendbeleid, dat ongeveer 255 miljoen euro per jaar vergt, al handhaaft Solvay voorlopig zijn dividendbeleid.

Michiel heeft een houden-aanbeveling en koersdoel van 23 euro.