Solvay heeft na zwakker dan verwachte voorlopige resultaten over het derde kwartaal zijn winst- en kasstroomprognoses voor 2026 verlaagd. De aanhoudende stillegging van de Sadara Peroxides-fabriek in Saudi-Arabië en de moeilijke marktomstandigheden voor natriumcarbonaat zetten zowel de winstgevendheid als de balans onder druk, aldus KBC Securities-analist Wim Hoste. Hij verlaagt daarom zijn winstverwachtingen voor de komende jaren en wordt voorzichtiger over de houdbaarheid van het royale dividendbeleid.

Solvay?
Na de afsplitsing van Syensqo omvat het nieuwe Solvay bulkchemie en mono-technologieactiviteiten zoals natriumcarbonaat (Sosa Ash), waterstofperoxide, silica en solventen. Solvay is marktleider in het grootste deel van zijn activiteitenportefeuille en wereldwijd actief. Het bedrijf geeft de voorkeur aan dividenden boven agressieve groei en opereert met een solide balans.

Conflict in het Midden-Oosten weegt op de resultaten

Solvay publiceerde voorlopige resultaten over het derde kwartaal en waarschuwde daarbij dat de resultaten over heel 2026 lager zullen uitvallen dan eerder verwacht. Het chemiebedrijf ondervindt onder meer hinder van het aanhoudende conflict in het Midden-Oosten, waardoor de Sadara Peroxides-joint venture in Saudi-Arabië nog altijd stilligt.

De stillegging van de fabriek had in het derde kwartaal een negatieve impact van circa 25 miljoen euro op de onderliggende bedrijfskasstroom. In het tweede kwartaal bedroeg de negatieve impact al ongeveer 20 miljoen euro. Solvay ging er eerder nog van uit dat de fabriek tegen het einde van het derde kwartaal opnieuw zou opstarten, maar houdt in zijn aangepaste prognoses niet langer rekening met een bijdrage van Sadara in 2026.

Solvay onderzoekt naar eigen zeggen alle mogelijke pistes om de financiële gevolgen van de stillegging te beperken. De contractuele afspraken binnen de joint venture bevatten mechanismen waarmee verloren winstgevendheid mogelijk kan worden gerecupereerd. In zijn vooruitzichten voor de rest van 2026 houdt het bedrijf voorlopig evenwel geen rekening met eventuele inkomsten of compensaties uit dergelijke herstelmaatregelen.

Bedrijfskasstroom blijft onder de verwachtingen

De voorlopige onderliggende omzet van Solvay kwam in het derde kwartaal uit op 1,03 miljard euro. Dat lag nagenoeg in lijn met de verwachting van KBC Securities van 1,032 miljard euro en de gemiddelde analistenverwachting van 1,035 miljard euro. In het derde kwartaal van 2025 bedroeg de onderliggende omzet 1,044 miljard euro.

De onderliggende bedrijfskasstroom daalde daarentegen tot 173 miljoen euro, tegenover 232 miljoen euro een jaar eerder. Het resultaat bleef daarmee duidelijk onder de raming van KBC Securities van 190 miljoen euro en de gemiddelde analistenverwachting van 186 miljoen euro.

Solvay realiseerde over het derde kwartaal een vrije kasstroom uit voortgezette activiteiten van 54 miljoen euro. De definitieve kwartaalresultaten worden op 4 november gepubliceerd.

Jaarprognose fors verlaagd

Solvay verwacht voor heel 2026 nu een onderliggende bedrijfskasstroom van 720 tot 740 miljoen euro. Voordien mikte het bedrijf nog op 770 tot 850 miljoen euro. Op basis van de middelpunten van beide prognosevorken komt de verlaging neer op ongeveer 10%.

De nieuwe prognose ligt ook duidelijk onder de eerdere raming van KBC Securities van 780 miljoen euro en de gemiddelde analistenverwachting van 775 miljoen euro. Ter vergelijking: in 2025 behaalde Solvay een onderliggende bedrijfskasstroom van 881 miljoen euro.

Ook de prognose voor de vrije kasstroom die toekomt aan de aandeelhouders werd stevig teruggeschroefd. Solvay verwacht uit de voortgezette activiteiten nog 120 tot 150 miljoen euro, tegenover minstens 200 miljoen euro voordien. In die prognose zijn ongeveer 90 miljoen euro aan transformatiekosten al verwerkt.

KBC Securities rekende vóór de winstwaarschuwing op een vrije kasstroom van 179 miljoen euro, terwijl de gemiddelde analistenverwachting op 201 miljoen euro lag.

Lagere winstverwachtingen voor de komende jaren

Naar aanleiding van de winstwaarschuwing verlaagt Wim zijn prognose voor de onderliggende bedrijfskasstroom in 2026 met 7% tot 729 miljoen euro. Die raming bevindt zich ongeveer in het midden van de nieuwe prognosevork van Solvay.

Ook voor de volgende jaren worden de verwachtingen neerwaarts bijgesteld. Voor 2027 verlaagt Hoste zijn prognose met 5% tot 779 miljoen euro. Voor 2028 gaat de raming met 3% omlaag tot 828 miljoen euro. Daarmee verwacht de analist wel een geleidelijk herstel na 2026, maar dat herstel verloopt trager dan eerder aangenomen.

Schuldgraad loopt verder op

De lagere winstgevendheid en kasstroom hebben ook gevolgen voor de balans. KBC Securities verwacht dat de verhouding tussen de nettoschuld en de bedrijfskasstroom zal oplopen van ongeveer 1,9 keer eind 2025 tot circa 2,5 keer eind 2026.

Die stijging wijst erop dat de financiële ruimte van Solvay kleiner wordt. De moeilijke marktomstandigheden in natriumcarbonaat, de grootste activiteit van de groep, versterken die bezorgdheid. Tegelijk blijft de onzekerheid rond de hervatting van de activiteiten bij Sadara groot.

Dividendbeleid roept steeds meer vragen op

Wim stelt zich bovendien steeds meer vragen bij het royale dividendbeleid van Solvay. Het bedrijf hanteert als uitgangspunt een stabiel tot stijgend dividend vanaf een basis van 2,43 euro per aandeel.

Dat dividendbeleid vereist volgens de analist jaarlijks ongeveer 255 miljoen euro aan middelen. Dat bedrag ligt aanzienlijk hoger dan de aangepaste vrije kasstroomprognose van 120 tot 150 miljoen euro voor 2026. Wanneer de kasstroom langdurig onder het benodigde dividendbedrag blijft, kan Solvay genoodzaakt zijn om het dividend deels met bijkomende schulden te financieren of andere financiële prioriteiten terug te schroeven.

De combinatie van een verzwakkende balans, een lagere winstgevendheid en een dividenduitkering die de verwachte vrije kasstroom overstijgt, maakt het huidige beleid volgens Wim steeds moeilijker vol te houden.

KBC Securities over Solvay

De KBC Securities-analist blijft voorzichtig over Solvay. De aanhoudend moeilijke marktomstandigheden voor natriumcarbonaat, de onzekerheid rond de Sadara-fabriek, de lagere vrije kasstroom en de oplopende schuldgraad beperken volgens hem het opwaartse potentieel. Hij wijst er bovendien op dat het royale dividendbeleid steeds moeilijker te verzoenen valt met de operationele kasstroom van de groep.

Wim verlaagt het koersdoel voor Solvay van 27 euro naar 23 euro en handhaaft de “Houden”-aanbeveling.