Bernard Keppenne: "Stagflatie dreigt in Europa"

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Hilde Van Boxstael, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 25 mrt 2026

12:10

De situatie in het Midden-Oosten blijft erg onzeker. Er is onduidelijkheid over een mogelijk akkoord, over een eventueel staakt-het-vuren en over het al dan niet openen van de Straat van Hormuz, een cruciale doorgang voor olie. Toch reageerden de financiële markten voorlopig positief op berichten over mogelijk overleg: de olieprijs daalde en beleggers hoopten op een tijdelijke rustpauze in het conflict.

Die reactie bleek echter van korte duur. De olieprijs schommelt sterk en blijft rond de 100 dollar per vat voor Brent-olie hangen. Dat “jojo-effect” toont hoe nerveus de markten zijn. Hoewel de Verenigde Staten spreken over gesprekken om een staakt-het-vuren van een maand te bereiken, ontkent Iran dat er onderhandelingen plaatsvinden. Intussen gaan de aanvallen door, blijft de Straat van Hormuz grotendeels gesloten en bereiden de Verenigde Staten zich voor op extra militaire inzet.

Duurdere energie raakt Europa

Voor Europa heeft deze situatie duidelijke gevolgen. De hogere olie- en gasprijzen wegen zwaar op de economie. Dat blijkt uit de nieuwste PMI-cijfers. Dat zijn enquêtes bij bedrijven die een goed beeld geven van de economische activiteit.

In maart zakte de samengestelde PMI voor de eurozone naar 50,5, het laagste niveau in tien maanden. Alles boven 50 wijst nog op groei, maar de marge wordt erg klein. Tegelijk stijgen de kosten voor bedrijven sterk. De index die de prijzen in de industrie meet, sprong van 58,0 naar 68,6, het hoogste niveau in meer dan drie jaar. Ook leveringen lopen vertraging op, wat wijst op problemen in de toeleveringsketens.

Die combinatie is gevaarlijk. De economie vertraagt, terwijl prijzen blijven stijgen. Dat noemt men stagflatie: weinig of geen groei, maar wel hoge inflatie. Volgens hoofdeconomen bij S&P Global is dat risico voor de eurozone duidelijk aanwezig door de oorlog in het Midden-Oosten en de stijgende energieprijzen.

Verschillen tussen landen

Niet elk Europees land wordt even hard geraakt. Duitsland houdt voorlopig iets beter stand, vooral dankzij de industrie. Toch zakte ook daar de economische indicator. Frankrijk doet het slechter: daar krimpt de economische activiteit al duidelijk, wat erop wijst dat het herstel stilvalt. Ook in het Verenigd Koninkrijk vertraagt de economie en stijgen de kosten voor bedrijven zeer snel. Dat voedt de vrees voor aanhoudend hoge inflatie, waardoor renteverlagingen dit jaar steeds onwaarschijnlijker worden.

Ook in de Verenigde Staten is hetzelfde patroon zichtbaar: de economische groei verzwakt, terwijl prijzen opnieuw sneller stijgen. Bedrijven merken dat consumenten voorzichtiger worden door de hogere levensduurte en de onzekerheid rond het conflict.

Extra risico: private kredieten

Naast energie en inflatie is er nog een ander aandachtspunt voor beleggers: de markt voor private kredieten in de Verenigde Staten. Dat zijn leningen buiten de klassieke banken om, vaak verstrekt door gespecialiseerde fondsen. Die markt is de voorbije jaren sterk gegroeid.

Door de onrust op de markten willen sommige beleggers nu hun geld terug. Enkele grote fondsen hebben daarom de uitstap tijdelijk beperkt. Dat wijst op stress in het systeem. Aandelen van spelers in die sector zijn dit jaar al sterk gedaald.

De vrees is dat problemen in deze kredietmarkt kunnen verergeren als de economische groei verder vertraagt en energieprijzen hoog blijven. Bovendien staan sommige bedrijven extra onder druk door snelle technologische veranderingen, zoals artificiële intelligentie.

Naar overzicht