Quest for Growth heeft in de eerste helft van 2026 een nettoverlies van 3,4 miljoen euro geboekt, maar een sterke prestatie in het tweede kwartaal maakte een groot deel van de zwakke start van het jaar goed. De intrinsieke waarde per aandeel (NAV) daalde beperkt met 2,3% tot 5,86 euro per aandeel, terwijl de beursgenoteerde portefeuille de eerdere verliezen volledig wist uit te wissen. Volgens KBC Securities-analist Livio Luyten leverden vooral Jensen Group, TKH en Andritz sterke prestaties, terwijl een nieuwe investering in Fortino Ventures III de blootstelling aan Europese technologiebedrijven verder versterkt.

Quest for Growth?

Quest for Growth is een beursgenoteerde privak (privaat privakfonds) die zich specialiseert in investeringen in niet-beursgenoteerde groeibedrijven en succesvolle small caps. Het fonds werd opgericht met de missie om ondernemerschap en innovatie in Europa te ondersteunen, en combineert directe investeringen in bedrijven met participaties via gespecialiseerde fondsen.

Sterk herstel in het tweede kwartaal

Quest for Growth sloot de eerste jaarhelft af met een nettoverlies van 3,4 miljoen euro. Dat resultaat verbergt echter een duidelijke verbetering tijdens het tweede kwartaal, waarin een winst van 6,9 miljoen euro werd gerealiseerd. Daardoor werd het grootste deel van de tegenvallende prestaties uit het eerste kwartaal weggewerkt.

De intrinsieke waarde per aandeel steeg van 5,50 euro aan het einde van het eerste kwartaal naar 5,86 euro eind juni. Over de volledige eerste jaarhelft kwam het rendement op de intrinsieke waarde uit op min 2,3%, inclusief de kapitaalvermindering van 1 euro per aandeel.

Niet-gerealiseerde verliezen op durfkapitaal-, groeikapitaal- en fondsinvesteringen drukten nog steeds op het halfjaarresultaat, terwijl de beursgenoteerde aandelenportefeuille positief bijdroeg. Daarnaast daalden de operationele kosten dankzij de verlaging van de beheervergoeding naar 0,9%.

Beursgenoteerde portefeuille herstelt volledig

De beursgenoteerde aandelenportefeuille, goed voor ongeveer 59% van de intrinsieke waarde, wist de verliezen uit het eerste kwartaal volledig goed te maken.

De grootste bijdrage kwam van Jensen Group, de grootste positie binnen de portefeuille, die een totaalrendement van ongeveer 47% realiseerde dankzij een sterke instroom van orders en toenemende marges. Na deze sterke koersstijging werden gedeeltelijk winstnemingen doorgevoerd.

Ook TKH leverde met een rendement van ongeveer 22% een belangrijke bijdrage, terwijl Andritz ongeveer 18% won.

Aan de negatieve kant stonden onder meer EVS met een rendement van min 24%, B&C Speakers met min 23% en Equasens, eveneens met min 23%.

Tijdens de verslagperiode werden de posities in Kerry en Melexis volledig verkocht. Tegelijk werden nieuwe investeringen opgebouwd in Krones, SP Group en Schott Pharma. De portefeuille blijft geconcentreerd rond kleinere en middelgrote ondernemingen actief in digitalisering, gezondheidszorg en cleantech.

Beperkte activiteit binnen durfkapitaal

De activiteit binnen de directe durfkapitaalportefeuille bleef beperkt. Quest for Growth voerde enkele aanvullende investeringen uit, waaronder 75.000 euro in fruitcore robotics, 93.000 euro verdeeld over DMC en 100.000 euro in EclecticIQ.

Directe durf- en groeikapitaalinvesteringen vertegenwoordigen ongeveer 10% van de intrinsieke waarde.

Volgens het management bleef de waardering van digitale bedrijven onder druk staan na de zogenoemde "SaaSpocalypse" die de sector in het eerste kwartaal trof. Verschillende participaties, waaronder EclecticIQ en Confo Therapeutics, stabiliseerden of herstelden echter tijdens het tweede kwartaal.

Alle huidige directe participaties zijn co-investeringen naast fondsen van Capricorn Partners.

Nieuwe investering in Fortino Ventures III

Een belangrijke ontwikkeling tijdens het semester was de toezegging van 2 miljoen euro aan Fortino Ventures III, een Belgisch fonds dat zich richt op snelgroeiende B2B-softwarebedrijven en toepassingen rond artificiële intelligentie.

Het fonds heeft inmiddels al zeven investeringen gedaan. Livio Luyten beschouwt deze investering als een positieve stap omdat ze de blootstelling aan kwalitatieve Europese technologiebedrijven verder uitbreidt. Daarbij verwijst hij specifiek naar ondernemingen zoals Polysense.ai, die actief zijn binnen veelbelovende technologische niches.

Binnen de fondsenportefeuille werden daarnaast via de verschillende Capricorn-fondsen nieuwe investeringen gefinancierd in onder meer Xyall, Oska Health, Conxai en Rocsys.

Daarnaast ontving Quest for Growth een uitkering van 2,05 miljoen euro vanuit Capricorn ICT Arkiv, nadat participatie Icometrix werd verkocht.

De fondsenportefeuille vertegenwoordigt inmiddels ongeveer 31% van de intrinsieke waarde. Het management werkt ondertussen verder aan bijkomende engagementen in private-equityfondsen voor middelgrote ondernemingen en onderzoekt eveneens opportuniteiten op de secundaire markt.

Management zet in op kostenverlaging en portefeuilleherschikking

Tijdens de conferencecall legde het management sterk de nadruk op kostenbeheersing en aandeelhoudersvergoedingen na meerdere jaren van tegenvallende rendementen.

Maatregelen zoals een kleinere raad van bestuur en de verlaging van de beheervergoeding naar 0,9% moeten bijdragen aan een efficiëntere kostenstructuur.

Volgens het management heeft de kapitaalvermindering van 1 euro per aandeel voorlopig niet geleid tot een hogere liquiditeit van het aandeel, terwijl de korting tegenover de intrinsieke waarde verder is opgelopen.

De ambitie blijft om op termijn een evenwichtige verhouding van 50% beursgenoteerde en 50% niet-beursgenoteerde activa te bereiken. Daarbij wil Quest for Growth meer kapitaal toewijzen aan kwalitatieve private investeringen, gefinancierd door selectieve verkopen van beursgenoteerde participaties.

Het management gaf bovendien aan dat verschillende uitstappen momenteel vooruitgang boeken en mogelijk op korte termijn bijkomende liquiditeiten kunnen opleveren.

KBC Securities over Quest for Growth

Livio ziet positieve signalen in het sterke herstel van de beursgenoteerde portefeuille tijdens het tweede kwartaal en in de investering in Fortino Ventures III, die de blootstelling aan kwalitatieve Europese technologiebedrijven versterkt. Tegelijk blijft hij voorzichtig over de verdere verschuiving naar niet-beursgenoteerde activa, aangezien de waarderingen in dat segment de voorbije kwartalen onder druk stonden. Volgens de analist vormen de kostenbesparingen, de focus op aandeelhouderswaarde en de verwachte uitstappen uit bepaalde participaties positieve elementen, maar blijft voorzichtigheid aangewezen rond de verdere uitbouw van de private portefeuille. Na de kapitaalvermindering verlaagt hij zijn koersdoel proportioneel naar 3,5 euro.

Livio behoudt de houden-aanbeveling voor Quest for Growth met een koersdoel van 3,5 euro.