AMD zette een sterk derde kwartaal neer, waarbij omzet, EBITDA en winst per aandeel de verwachtingen overtroffen en ook de omzetprognose voor het vierde kwartaal boven de marktverwachting uitkwam. Vooral Data Center springt eruit, dankzij de opschaling van de MI455X, de eerste Helios-implementaties en verdere marktaandeelwinsten voor EPYC-serverprocessors. De vooruitzichten voor 2027 wijzen bovendien op een structurele versnelling van het groeiprofiel van AMD, aldus KBC Securities-analist Simon Hox.

AMD?

AMD  is wereldwijd één van de grootste producenten van halfgeleiders, met name microprocessoren voor pc's en servers. Met de overname van Xilinx levert het bedrijf nu ook chips voor eindmarkten zoals edgecomputing, autonome voertuigen en telecommunicatie.

Omzet groeit met 45%

AMD boekte in het derde kwartaal een omzet van 13,38 miljard dollar, een stijging van 45% tegenover een jaar eerder. Daarmee kwam de omzet ongeveer 2% boven de consensusverwachting van 13,08 miljard dollar uit.

Het Data Center-segment was opnieuw de belangrijkste groeimotor en realiseerde een omzet van 8,55 miljard dollar, bijna een verdubbeling tegenover vorig jaar met een groei van 97%. Die forse expansie werd gedreven door leveringen van de MI455X, de eerste uitrol van Helios-racksystemen en aanhoudende marktaandeelwinsten van AMD's EPYC-serverprocessors.

Client groeit, Embedded herstelt verder

Ook de Client-divisie groeide. De omzet kwam uit op 2,95 miljard dollar, een stijging van 7% tegenover vorig jaar. Voor dit onderdeel is het vooruitzicht echter minder sterk, aangezien de pc-markt naar verwachting in de eerste helft van 2027 zal verzwakken. Embedded zette het herstel voort met een omzetgroei van 29% tot 1,11 miljard dollar. Die prestatie bevestigt dat het herstel van deze activiteit verder doorzet. Gaming bleef het zwakkere onderdeel van de groep. De omzet bedroeg 773 miljoen dollar en lag daarmee lager dan een jaar eerder.

Winstgevendheid overtreft de verwachtingen

Niet alleen de omzet, maar ook de winstgevendheid verraste positief. De aangepaste EBITDA bedroeg 4,16 miljard dollar, ongeveer 9% meer dan de consensusverwachting van 3,83 miljard dollar. De aangepaste winst per aandeel steeg met 74% op jaarbasis tot 2,09 dollar, tegenover een consensus van 1,97 dollar. AMD klopte daarmee de marktverwachting met ongeveer 6%. Ook de brutomarge ging erop vooruit. De aangepaste brutomarge steeg van 52% een jaar geleden naar 54%.

Voorraadopbouw weegt op vrije kasstroom

De sterke operationele ontwikkeling vertaalde zich voorlopig niet in een hogere vrije kasstroom. De vrije kasstroom daalde tot 554 miljoen dollar, doordat AMD zijn voorraden met ongeveer 3 miljard dollar verhoogde in aanloop naar de sterke groei van Data Center.

Volgens Simon lijkt die voorraadopbouw verband te houden met de verwachte vraag. Ze brengt echter ook een bijkomend uitvoeringsrisico met zich mee. Wanneer klanten hun geplande implementaties zouden uitstellen, zit AMD immers met een aanzienlijk grotere voorraadpositie.

Vierde kwartaal boven de marktverwachting

Ook de vooruitzichten voor het vierde kwartaal zijn sterk. AMD verwacht een omzet van ongeveer 17 miljard dollar, met een mogelijke afwijking van 3% naar boven of beneden. Dat ligt ongeveer 4% boven de consensusverwachting van 16,3 miljard dollar en impliceert een omzetgroei van ongeveer 65% tegenover dezelfde periode vorig jaar.

De Data Center-omzet zou daarbij ongeveer 50% groeien tegenover het derde kwartaal. Een belangrijke mijlpaal is dat de omzet uit AI-GPU's voor datacenters voor het eerst groter zou worden dan de omzet uit serverprocessors. Dat onderstreept hoe snel AI-infrastructuur aan belang wint binnen de omzetmix van AMD.

De aangepaste brutomarge zou in het vierde kwartaal uitkomen op ongeveer 55%. Dat is circa 50 basispunten lager dan de marktverwachting. De iets zwakkere marge weerspiegelt volgens de analyse vooral het snel toenemende aandeel van AI-GPU's in de omzet en de kosten die gepaard gaan met het opschalen van die activiteiten.

2027 moet een nieuwe groeifase inluiden

Voor 2027 schetst het management bijzonder ambitieuze vooruitzichten. AMD verwacht een omzetgroei van meer dan 80%, waarbij Data Center tegen dan meer dan 80% van de totale groepsomzet zou vertegenwoordigen.

Binnen Data Center zou de omzet uit serverprocessors ongeveer verdubbelen, terwijl de omzet uit AI-oplossingen voor datacenters meer dan zou verdubbelen. Daarmee worden de MI455X, Helios en de verdere opmars van EPYC cruciaal voor het groeiverhaal.

Tegelijk verwacht AMD dat de operationele kosten in 2027 met minder dan 40% zullen toenemen. Wanneer de omzet inderdaad met meer dan 80% groeit terwijl de kosten beduidend trager stijgen, levert dat een aanzienlijke operationele hefboom op. Een groter deel van de bijkomende omzet kan daardoor doorstromen naar het bedrijfsresultaat.

KBC Securities over AMD

De KBC Securities-analist ziet de cijfers als een sterk kwartaal voor AMD. Niet alleen omzet, EBITDA en winst per aandeel kwamen boven de verwachtingen uit, ook de vooruitzichten voor het vierde kwartaal zijn overtuigender dan waarop de markt had gerekend. Belangrijker voor de langere termijn vindt hij het kader voor 2027, dat volgens hem wijst op een structurele versnelling van het groeiprofiel wanneer de uitrol van MI455X en Helios op kruissnelheid komt en EPYC verder marktaandeel wint.

Hox wijst wel op enkele belangrijke risico's. AMD moet de snelle opschaling van de AI-infrastructuur operationeel goed uitvoeren, terwijl een zwakkere vraag naar pc's op de Client-activiteiten kan wegen. Daarnaast kan de veranderende productmix, waarbij AI-GPU's snel een groter deel van de omzet vertegenwoordigen, druk zetten op de brutomarge. De stevige voorraadopbouw verhoogt eveneens het risico wanneer de implementatie van AI-systemen bij klanten vertraging zou oplopen.

Per saldo versterken de resultaten volgens Simon Hox echter de positie van AMD als belangrijkste alternatief voor Nvidia binnen AI-infrastructuur.

Simo hanteert voor AMD een kopen-aanbeveling en een koersdoel van 625 dollar.