Teleurstellend Tessenderlo

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe,
Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Thomas Vranken, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Jens Meersman, Ellen Van Tongelen en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

wo. 27 mrt 2024

15:42

Tessenderlo?

Tessenderlo is een gediversifieerde groep met volgende divisies: Agro (meststoffen en gewasbeschermingsmiddelen), Bio-valorizatie (gelaine en verwerking van slachthuisafval), Industriële Toepassingen (o.a. kunststofbuizen en waterzuiveringschemicaliën), T-Power (elektriciteitsproductie) en Machines & Technologie (weefmachines & gieterij).

Samenvatting
Tessenderlo boekte veel zwakker dan verwachte resultaten voor geheel 2023. De bedrijfskasstroom (EBITDA) daalde met ongeveer 32% jaar op jaar en lag ongeveer 15% onder de verwachtingen van KBC Securities en 16% onder de gemiddelde analistenverwachtingen (gav). De belangrijkste tekortkomingen waren in de divisies BioValorization en Machines & Technologieën.

Details

Tessenderlo zag de aangepaste EBITDA voor het boekjaar 2023 dalen met 31,8 % (inclusief Picanol) tot 318,7 miljoen euro. (KBCS 375,3 miljoen euro, gav 378,6 miljoen euro). De resultaten voor 2023 waren ook iets lager dan de laagste van de prognoses. De omzet voor boekjaar 2023 daalde met 11,8% tot 2,928 miljard euro (KBCS 3,162 miljard euro, gav 3,142 miljard euro), terwijl de nettowinst (inclusief minderheidsbelangen) uitkwam op 114,4 miljoen euro (KBCS 122,5 miljoen euro, gav 150,6 miljoen euro).

Overzicht van de divisieresultaten voor FY23

Agro: omzet -18,5% tot 793,9 miljoen euro (KBCS 838 miljoen euro, gav 833 miljoen euro) met lagere verkoopprijzen die de omzet in de tweede helft van het jaar beïnvloedden. De aangepaste EBITDA voor boekjaar daalde met 52,5% tot 82,3 miljoen euro (KBCS 76 miljoen euro, gav 81 miljoen euro) waarbij de EBITDA in de tweede helft van het jaar met 25% daalde tot 38,8 miljoen euro. De 2023-resultaten daalden door een combinatie van lagere volumes (voornamelijk in de eerste jaarhelft) en lagere marges ((lagere verkoopprijzen in combinatie met hoog gewaardeerde voorraden).

Bio-valorisatie: omzet -9,2% tot 726,4 miljoen euro (KBCS 756 miljoen euro, gav 758 miljoen euro). De aangepaste EBITDA daalde met 56,4% tot 49,8 miljoen euro (KBCS 69 miljoen euro, gav 75 miljoen euro), met een daling van de EBITDA in de tweede jaarhelft van 77% tot 15,0 miljoen euro. De resultaten werden beïnvloed door opstartkosten voor de pas overgenomen activiteiten in Spanje en lagere verkoopvolumes en minder gunstige marktomstandigheden.

Industrial Solutions: omzet -3,2% tot 708,9 miljoen euro (KBCS 730 miljoen euro, gav 720 miljoen euro). De aangepaste EBITDA daalde met 1,5% tot 83,8 miljoen euro (KBCS 91 miljoen euro, gav 88 miljoen euro), met een daling van de EBITDA in de tweede helft van het jaar met 16% tot 30,9 miljoen euro (KBCS 730 miljoen euro, gav 720 miljoen euro). De betere resultaten van Kuhlmann Europe compenseerden de lagere resultaten van DYKA, dat te lijden had onder de zwakke bouwmarkten.

Machines & Technologieën: de omzet daalde met 15,2% tot 622,4 miljoen euro (KBCS 762 miljoen euro, gav 753 miljoen euro). De aangepaste EBITDA steeg met 41,2% tot 45,4 miljoen euro (KBCS 83 miljoen euro, gav 76 miljoen euro), waarbij de EBITDA in de tweede jaarhelft met 99% daalde tot 0,2 miljoen euro.

T-Power: omzet -4,7% tot 76,7 miljoen euro (KBCS 77 miljoen euro, gav 79 miljoen euro). De aangepaste EBITDA daalde met 7,7% tot 57,4 miljoen euro (KBCS 57 miljoen euro, gav 58 miljoen euro), met een daling van de EBITDA in de tweede jaarhelft van 17%.

Balans

Tessenderlo sloot het jaar af met een netto kaspositie van 10 miljoen euro (KBCS 19 miljoen euro, gav 29 miljoen euro). Tessenderlo stelde een stabiel dividend voor van 0,75 euro (zoals verwacht).

Vooruitzichten

Tessenderlo ging uit van een aangepaste EBITDA voor boekjaar 2024 die in lijn zou liggen met het niveau van het niveau van 2023 (van 318,7 miljoen euro), wat beduidend lager is dan de prognose van KBCS en die van de gav (KBCS 434 miljoen euro, gav 435 miljoen euro). Voor 2024 wordt uitgegaan van een vlakke aangepaste EBITDA wat ongeveer 27 % lager is dan de prognose van KBCS en de gav.

KBC Securities over Tessenderlo

Tessenderlo is een zeer gediversifieerde groep met beperkte synergieën tussen de verschillende activiteiten. KBCS vindt de waardering aantrekkelijk, maar de slechte resultaten voor 2023 en de verwachtingen voor FY24 zijn duidelijk een teleurstelling. De analist van KBC Securities, Wim Hoste, gaat zijn prognoses maar handhaaft zijn 'opbouwen'-aanbeveling. WIm heeft een koersdoel van 38 euro.

Naar overzicht