TKH kan volgens KBC Securities aanzienlijk waarde ontsluiten met geplande opsplitsing

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Andrea Gabellone, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Guglielmo Filangieri, Guy Sips, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kaat Ceulemans, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Mathijs Geerts Danau, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Simon Hox, Thomas Couvreur, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

vr. 21 aug 2026

10:40

TKH kan volgens KBC Securities aanzienlijke aandeelhouderswaarde creëren via de geplande opsplitsing van zijn activiteiten. De huidige groepsstructuur zorgt er volgens de analisten voor dat de automatiseringsactiviteiten onvoldoende gewaardeerd worden binnen het geheel van de onderneming. Na de sterke halfjaarresultaten verhoogde KBC Securities bovendien zijn waardering voor het aandeel en blijft het positief over de vooruitzichten, aldus KBC Securities-analist Quinten Nijs.

TKH?

TKH Group creëert technologieën voor “Smart Vision”-systemen, “Smart Manufacturing”-systemen en “Smart Connectivity”-systemen. Deze technologieën worden gecombineerd met intern ontwikkelde software om “one-stop-shop”-oplossingen en geïntegreerde “plug-and-play”- technologiesystemen te bieden. Het bedrijf is goed gepositioneerd in snelgroeiende markten, waar het zich richt op megatrends met betrekking tot industriële automatisering, de energietransitie, digitalisering en veiligheid & beveiliging.

Smart Vision = zien en meten met camera’s en sensoren
Smart Manufacturing = slimme en geautomatiseerde productie
Smart Connectivity = energie en data verbinden via kabel- en netwerksystemen

Huidige groepsstructuur drukt waardering

Volgens Quinten worden binnen TKH vandaag twee zeer verschillende activiteiten samengebracht. Enerzijds beschikt de groep over een Automation-divisie met hoge marges en een relatief beperkte kapitaalbehoefte. Anderzijds omvat de groep ook de meer kapitaalintensieve Electrification-activiteiten.

Door beide activiteiten binnen één beursgenoteerde groep onder te brengen, ontstaat volgens hem een gemengde waardering die onvoldoende rekening houdt met de sterke eigenschappen van Automation. Dat leidt ertoe dat de markt de onderliggende waarde van deze divisie momenteel onderschat.

Automation volgens KBC Securities te goedkoop gewaardeerd

Na toekenning van een redelijke waardering aan Electrification impliceert de huidige beurskoers volgens Quinten een waardering van slechts ongeveer tien keer de EBITA voor Automation. Dat niveau ligt duidelijk onder vergelijkbare bedrijven in de sector, die gemiddeld rond zestien keer de EBITA noteren.

In zijn eigen waarderingsmodel gebruikt Quinten een conservatieve vork van elf tot zestien keer de EBITA voor Automation, met dertien keer als basisscenario. Volgens hem ondersteunt dit de stelling dat de huidige beurskoers de waarde van de automatiseringsactiviteiten onvoldoende weerspiegelt.

Opsplitsing kan aanzienlijke meerwaarde creëren

De geplande afsplitsing van Automation en Electrification moet beide activiteiten toelaten om onafhankelijk gewaardeerd te worden.

Volgens Quinten Nijs kan dit een belangrijk mechanisme zijn om verborgen aandeelhouderswaarde zichtbaar te maken. In zijn basisscenario hanteert hij een waardering van dertien keer de EBITA voor Automation en negen keer de EBITDA voor Electrification. Op basis daarvan komt hij uit op een som-der-delenwaardering van ongeveer 62 euro per aandeel. Dat ligt ongeveer 27% boven de recente beurskoers van 49 euro.

Scenarioanalyse toont aantrekkelijk potentieel

KBC Securities onderzocht ook verschillende scenario's voor de toekomstige waardering van TKH. Deze analyse resulteert in een mogelijke waarderingsvork tussen 45 euro en 92 euro per aandeel. Volgens Quinten toont deze oefening aan dat het opwaartse potentieel bij een succesvolle opsplitsing aanzienlijk groter is dan het neerwaartse risico indien de transactie uiteindelijk niet doorgaat. Daardoor blijft de geplande scheiding van de activiteiten volgens hem de belangrijkste waardekatalysator voor het aandeel.

Aandeelhouders stemmen in september

Een belangrijke datum voor beleggers is 3 september 2026. Op die dag zullen de aandeelhouders zich tijdens een buitengewone algemene vergadering uitspreken over de voorgestelde opsplitsing. Volgens Quinten vormt een succesvolle goedkeuring een cruciale stap in het proces en een belangrijke voorwaarde om de verwachte waardecreatie te realiseren.

Sterke halfjaarresultaten ondersteunen waardering

Naast de opsplitsing profiteerde TKH recent ook van sterke operationele prestaties. Na de publicatie van de resultaten over de eerste helft van 2026 verhoogde Quinten zijn financiële ramingen. Vooral de Electrification-activiteiten presteerden beter dan verwacht dankzij een verbeterde uitvoering, sterke marktvraag en hogere langetermijndoelstellingen. De vooruitzichten voor Automation bleven grotendeels ongewijzigd.

Hogere intrinsieke waardering

Als gevolg van de aangepaste prognoses verhoogde KBC Securities de waardering op basis van de discounted cashflowmethode. Die stijgt van 49 euro naar 52 euro per aandeel. Wanneer deze waardering wordt gecombineerd met de som-der-delenanalyse van 62 euro per aandeel, komt KBC Securities uit op een gemiddeld koersdoel van 57 euro. Dat betekent een verhoging ten opzichte van de eerdere waardering.

KBC Securities over TKH

Quinten Nijs blijft ervan overtuigd dat de huidige groepsstructuur van TKH leidt tot een onderwaardering van de Automation-divisie. Volgens hem kan de geplande opsplitsing van Automation en Electrification aanzienlijke aandeelhouderswaarde ontsluiten doordat beide activiteiten afzonderlijk gewaardeerd zullen worden. De sterke resultaten over de eerste helft van 2026, de verbeterde vooruitzichten voor Electrification en de potentiële meerwaarde van de opsplitsing deden hem zijn waardering verhogen. KBC Securities handhaaft een koersdoel van 57 euro en de "Opbouwen"-aanbeveling voor TKH.

Naar overzicht