Eurocommercial  (ECMPA) heeft resultaten gemeld die iets lager zijn dan verwacht, voornamelijk door een verdubbeling van de investeringskosten ten opzichte van 2023. De vooruitzichten voor 2025 zijn echter in lijn met de verwachtingen, met een tijdelijke leegstand tijdens herinrichtingsprojecten, zegt KBC Securities-analist Lynn Hautekeete.

Eurocommercial?
Eind januari startte KBC Securities met de opvolging van de Nederlandse vastgoedbeleggingsmaatschappij. Lynn lichtte op onze blog toen de activiteiten van het bedrijf toe.

Winstgevendheid omhoog door renteverlagingen van ECB
Lynn Hautekeete meldt dat ECMPA de grootste waardestijging op zijn portefeuille sinds 2016 heeft gerealiseerd, met een stijging met 3,1%. Het grootste deel van deze stijging kwam in de tweede helft van 2024 en was afkomstig van de Belgische en Italiaanse portefeuille. Dat leidde tot een daling van de schuldratio van 42,5% naar 41,3%.

Verdere waardestijgingen in 2025 zouden de schuldratio kunnen verlagen tot 40%, maar gezien de recente stijging van de 10-jaarsrente is dat niet langer Lynns basisscenario. Met een kostenvoet van 3,2%, geen herfinanciering van obligaties en een hedge ratio* van 80-85% in de komende jaren, zal de winstgevendheid nog steeds positief worden beïnvloed door renteverlagingen van de ECB.

* een maatstaf die aangeeft welk percentage van een investering of portefeuille is afgedekt tegen risico's, zoals rente- of valutarisico's. In het geval van ECMPA betekent een hedge ratio van 80-85% dat 80 tot 85 procent van hun investeringen is beschermd tegen schommelingen in rentetarieven, wat helpt om de winstgevendheid stabiel te houden ondanks veranderingen in de markt.

Lynn merkt op dat ondanks de ongekende stijging van de 10-jaarsrente in de afgelopen twee dagen, de EURIBOR 3 maanden is gestegen van 3,46% naar 3,50%. Daarom blijft de verwachting van een jaarlijkse winstgroei van 2,5% in de komende drie jaar gehandhaafd, ondanks het gebrek aan nieuwe investeringen.

KBC Securities over ECMPA

KBC Securities-analista Lynn Hautekeete benadrukt dat de vastgoed-KPI's (meetbare waarden die organisaties gebruiken om de prestaties van hun activiteiten te evalueren en te volgen) van ECMPA verder zijn verbeterd. Hoewel ECMPA de beste retailvastgoed-KPI's van de beursgenoteerde sector heeft, wordt het aandeel nog altijd met een korting verhandeld ten opzichte van de concurrenten, omdat investeerders een agressievere groei willen zien.

Als de waardestijgingen in 2025 blijven materialiseren, zou de schuldratio sneller kunnen dalen en kan er ruimte voor nieuwe investeringen kunnen ontstaan. Met de recente stijging van de 10-jaarsrente met 40 basispunten in twee dagen, wordt dit vooruitzicht echter minder zeker, stelt Lynn.

Binnen de sector bevindt ECMPA zich al op een hoger punt in de rentecyclus, waardoor het nog steeds kan profiteren van de daling van de EURIBOR 3 maanden. Bovendien heeft ECMPA geen obligaties om te herfinancieren, waardoor de impact op de winstgevendheid beperkt blijft in vergelijking met andere vastgoedspelers. De macro-economische groei, gestimuleerd door het Duitse stimuleringspakket, zal ook het retailvastgoed als geheel ten goede komen. Lynn herhaalt de aanbeveling om ECMPA-aandelen op te bouwen, met een koersdoel van 25 euro.