VGP heeft in de eerste helft van 2026 een recurrent nettoresultaat gerealiseerd dat duidelijk boven de verwachtingen van KBC Securities uitkwam, terwijl de nettowinst werd gedrukt door lagere herwaarderingswinsten op vastgoed. De logistieke vastgoedgroep bleef sterke commerciële prestaties neerzetten met een stijging van de jaarlijkse huurinkomsten, een hoge bezettingsgraad en een verder groeiende ontwikkelingspijplijn. De vraag naar logistiek vastgoed blijft volgens KBC Securities-analist Wim Lewi robuust, terwijl VGP dankzij de kwaliteit van zijn portefeuille goed gepositioneerd blijft voor verdere groei.

VGP?
VGP is een pan-Europese ontwikkelaar, beheerder en eigenaar van logistiek en semi-industrieel vastgoed. VGP werd in 1998 opgericht als familieontwikkelaar in Tsjechië. Vandaag de dag hanteert het bedrijf een volledig geïntegreerd (het is in de volledige cyclus aanwezig: aankopen, bouwen, beheer, verhuur,…) bedrijfsmodel en is het actief in 12 Europese landen, zowel rechtstreeks als via haar joint ventures met Allianz en DEKA.

Recurrente winst overtreft verwachtingen

VGP rapporteerde over de eerste jaarhelft van 2026 een nettowinst van 119,8 miljoen euro, tegenover een verwachte 141,7 miljoen euro. De belangrijkste verklaring voor deze afwijking ligt bij de lagere dan verwachte meerwaarden op vastgoedwaarderingen. De recurrente nettowinst, die een beter beeld geeft van de onderliggende operationele prestaties, kwam daarentegen uit op 122,5 miljoen euro. Dat lag ruim boven de verwachting van Wim Lewi, die op 95,4 miljoen euro had gerekend.

De netto waarderingswinsten bedroegen 65,9 miljoen euro. Hiervan was 2,6 miljoen euro gerealiseerd, terwijl 63,3 miljoen euro betrekking had op niet-gerealiseerde waardestijgingen. Dat bleef onder de verwachtingen van de analist.

Sterke verhuurmarkt ondersteunt huurinkomsten

Commercieel bleef VGP sterk presteren. Tijdens de eerste zes maanden van het jaar werden nieuwe huurovereenkomsten afgesloten voor een jaarlijkse huurwaarde van 52,7 miljoen euro. Daarbij werden vernieuwde contracten afgesloten tegen gemiddeld 6% hogere huurprijzen. De totale gecontracteerde jaarlijkse huurinkomsten stegen daardoor tot 488,9 miljoen euro, een toename van 10,8% tegenover dezelfde periode vorig jaar. De bezettingsgraad bleef zeer hoog op 98% voor de bestaande vastgoedportefeuille, inclusief de activa die ondergebracht zijn in de joint ventures. Dat niveau bleef stabiel tegenover een jaar eerder en onderstreept volgens de analist de blijvend sterke vraag naar kwalitatief logistiek vastgoed.

Ontwikkelingspijplijn groeit verder

VGP leverde tijdens de eerste helft van 2026 ongeveer 236.000 vierkante meter nieuwe logistieke ruimte op. Dat lag onder de verwachting van 300.000 vierkante meter. Tegelijkertijd bleef de ontwikkelingsactiviteit hoog. De onderneming startte nieuwe projecten voor in totaal 314.000 vierkante meter, iets boven de door de markt verwachte 300.000 vierkante meter. De totale ontwikkelingspijplijn omvat nu 44 projecten met samen ongeveer 1,14 miljoen vierkante meter verhuurbare oppervlakte. Dat ligt duidelijk boven de gemiddelde analistenverwachting van 976.000 vierkante meter.

Ook de kwaliteit van die pijplijn blijft sterk. Van de toegezegde projecten is reeds 74% voorverhuurd, tegenover 72,9% een jaar eerder. Voor projecten die momenteel in aanbouw zijn bedraagt het voorverhuurpercentage 70%, terwijl dit voor de reeds toegezegde projecten zelfs oploopt tot 96%.

Solide balans en dalende schuldratio

De intrinsieke waarde (NTA) per aandeel daalde met 0,3% tot 97,1 euro per aandeel. De daling houdt verband met de dividenduitkering. Op balansvlak bleef VGP stabiel presteren. De gearingratio kwam uit op 35,5%, tegenover 35,3% eind 2025. De loan-to-value-ratio (LTV) verbeterde licht van 50,0% eind 2025 naar 49,4%. Ook de gezamenlijke vastgoedvehikels presteerden stabiel, met een LTV van 31,5%.

Verder waren er geen bijkomende mededelingen over joint-venturepartner East Capital. VGP verwacht wel een versnelling van de kapitaalrecyclage via de SAGA I-joint venture tijdens de tweede jaarhelft van 2026 en bereidt ondertussen de opstart van SAGA II voor.

Structurele groeitrends blijven gunstig

Volgens Wim blijft de vraag naar logistieke magazijnen in de meeste markten sterk, waaronder Duitsland, een belangrijke kernmarkt voor VGP. De analist merkt op dat de indexering van huurcontracten een groot deel van de negatieve impact van hogere vastgoedrendementen compenseert. In bepaalde regio's wordt bovendien de overtollige voorraad geleidelijk weggewerkt, wat de marktomstandigheden ondersteunt.

Daarnaast ziet hij weinig risico voor het dividend. De huurinkomsten worden immers niet rechtstreeks beïnvloed door schommelingen in vastgoedwaarderingen en bieden volgens hem voldoende dekking voor een relatief stabiel dividendbeleid.

Op langere termijn verwacht Lewi dat ontwikkelaars van logistiek vastgoed zoals VGP profiteren van structurele trends die de vraag naar logistieke infrastructuur in Europa blijven ondersteunen.

KBC Securities over VGP

De KBC Securities-analist ziet in de resultaten een bevestiging van de sterke operationele prestaties van VGP. Hoewel de nettowinst lager uitviel dan verwacht door beperktere waarderingswinsten op vastgoed, presteerde de recurrente winst aanzienlijk beter dan voorzien. De analist wijst daarnaast op de sterke verhuuractiviteit, de hoge bezettingsgraad, de omvangrijke en goed voorverhuurde ontwikkelingspijplijn en de solide balanspositie. Op langere termijn verwacht hij dat VGP blijft profiteren van de structureel sterke vraag naar logistiek vastgoed in Europa.

Het koersdoel bedraagt 116 euro per aandeel met een "Kopen"-aanbeveling.