Vooruitblik

Economische vooruitzichten

Verenigde Staten

• De Amerikaanse economie blijft in de zomer van 2026 opvallend veerkrachtig, maar het groeiprofiel verandert geleidelijk. De economische groei bedroeg in het tweede kwartaal ongeveer 1,5%, lager dan in het eerste kwartaal, maar de onderliggende binnenlandse vraag blijft sterk. Consumentenbestedingen groeien opnieuw stevig en bedrijven blijven fors investeren, vooral in AI, datacenters, software en halfgeleiders.

• Voor de komende zes tot twaalf maanden lijkt een scenario van gematigde groei het meest waarschijnlijk. De consumptie blijft ondersteund door een relatief sterke arbeidsmarkt, terwijl AI-investeringen een belangrijke groeimotor blijven. Tegelijkertijd vormen de hogere rente, de verzwakkende woningmarkt en geopolitieke onzekerheid een rem op de activiteit. 

• Het consumentenvertrouwen (Conference Board) blijft op een laag niveau noteren. Het kleine herstel dat we zagen in de maand juni, werd in juli weer tenietgedaan.  De oplopende inflatie zorgt voor de daling terwijl de hoge benzineprijzen nog geen effect hebben op de consumentenbestedingen.  

• De detailhandelsverkopen bleven in de maand juli quasi ongewijzigd. Hogere benzineprijzen hebben tot nu toe dus een beperkte invloed gehad op de consumentenbestedingen. Op termijn kan de situatie in het Midden-Oosten uiteraard roet in het eten gooien.

• De arbeidsmarkt koelt af zonder duidelijke verslechtering. De jobcreatie vertraagt, maar de werkloosheid blijft rond 4,2% en bedrijven voeren geen brede ontslagrondes door. Dat wijst eerder op een normalisering dan op een recessiescenario.

• Ook bij de openstaande vacatures (dat weergegeven wordt door jobopeningen = Jolts) zien we een daling in de maand juli. 

• In de VS blijft het producentenvertrouwen nog steeds veerkrachtig. Vooral de stijging van de verwerkende nijverheid is opmerkelijk.

Europa

• De eurozone bevindt zich in een zwakkere economische positie dan de Verenigde Staten. De groei blijft beperkt en wordt afgeremd door de energiecrisis, een zwakke industriële activiteit en terughoudende consumenten. De ECB verwacht voor 2026 slechts ongeveer 0,6% economische groei, een neerwaartse herziening tegenover eerdere prognoses. 

• De arbeidsmarkt blijft verrassend robuust, met een werkloosheid rond 6,2%, historisch gezien een laag niveau voor de eurozone. Toch wijzen bedrijfsenquêtes erop dat ondernemingen voorzichtiger worden met aanwervingen. 

• Vooruitkijkend lijkt Europa een periode van zwakke maar positieve groei tegemoet te gaan. Lagere energiekosten zouden het vertrouwen kunnen ondersteunen, terwijl investeringen in defensie, infrastructuur en digitalisering extra steun bieden. De eurozone lijkt echter gevoeliger dan de VS voor geopolitieke verstoringen en energieprijzen.

• Na de forse terugval in april zijn in mei de indicatoren over het vertrouwen bij de consumenten en de ondernemers in de eurozone lichtjes verbeterd. De cijfers over juni werden nog niet gepubliceerd. 

• Het consumentenvertrouwen kreeg een kleine boost door het ondertekenen van het Momorandum waardoor er ontspanning kwam op de oliemarkt. Ondanks de volatiele situatie in de afgelopen maand, kon het consumentenvertrouwen toch nog aantrekken.

China

• China groeit momenteel sneller dan Europa, maar de kwaliteit van die groei blijft een belangrijk aandachtspunt. Het bbp steeg met 4,7% in de eerste helft van 2026, wat binnen de officiële doelstelling ligt. De groei wordt vooral gedragen door industriële productie, export, hoogtechnologische sectoren en investeringen in AI, digitalisering en groene technologie. 

• Tegelijk blijft de binnenlandse consumptie relatief zwak. Retailverkopen groeien slechts beperkt en de vastgoedsector blijft kampen met overcapaciteit en een gebrek aan vertrouwen. Verschillende economen benadrukken dat China nog steeds te afhankelijk is van industrie en export als groeimotoren.

• Positief is dat de inflatie relatief laag blijft en dat de overheid nog voldoende beleidsruimte heeft om de economie te ondersteunen indien nodig. Peking lijkt voorlopig echter geen grootschalige stimuleringsmaatregelen te willen nemen uit bezorgdheid over de schuldenlast. 

• Voor de nabije toekomst mag worden verwacht dat China rond 4,5% à 5% blijft groeien. De sterke ontwikkeling van hoogtechnologische industrieën, elektrische voertuigen, batterijen en AI ondersteunt dat groeipad. De belangrijkste risico's blijven de zwakke consumptie, de vastgoedmarkt en een verdere verslechtering van de internationale handelsomgeving.

Inflatie

Verenigde Staten

• Het grootste probleem blijft de inflatie. De stijging van de energieprijzen als gevolg van het conflict in het Midden-Oosten heeft de inflatie opnieuw boven de doelstelling van de Federal Reserve geduwd. De PCE-inflatie lag in mei rond 4,1%, terwijl de kerninflatie ongeveer 3,4% bedroeg. Hierdoor blijft de Fed voorzichtig en hield ze de rente eind juli ongewijzigd. Opvallend is dat drie leden van het beleidscomité zelfs voor een renteverhoging stemden. 

Eurozone

• Net zoals in de VS blijft inflatie een uitdaging. De inflatie liep in juli opnieuw op tot 2,9%, voornamelijk door hogere energieprijzen. Kerninflatie blijft dichter bij 2,2% à 2,5%, wat erop wijst dat de onderliggende prijsdruk beheersbaar blijft. De ECB verhoogde de rente in juni maar pauzeerde in juli om meer inzicht te krijgen in de impact van de energieschok. 

Centrale banken

Fed

• De Fed voerde in juli 2026 een uitgesproken pauze door. Op de vergadering van eind juli werd de beleidsrente ongewijzigd gelaten op 3,50% tot 3,75%, maar de communicatie was minder geruststellend dan de markten hadden gehoopt. Opvallend was dat drie leden van het rentebeslissend comité voor een renteverhoging stemden, wat wijst op toenemende bezorgdheid over de inflatieontwikkeling. 

• De belangrijkste reden voor die houding was de heropflakkering van de inflatie. Door de stijging van de energieprijzen na het conflict in het Midden-Oosten liep de Amerikaanse inflatie opnieuw op. De PCE-inflatie, de voorkeursmaatstaf van de Fed, bedroeg in mei ongeveer 4,1%, terwijl de kerninflatie rond 3,4% bleef. Beide cijfers liggen duidelijk boven de doelstelling van 2%. 

• Tegelijk was de economische activiteit voldoende sterk om een restrictieve houding te rechtvaardigen. De consumptie bleef veerkrachtig, de werkloosheid bleef laag en investeringen in AI, software en datacenters zorgden voor een stevige onderliggende groei. De Fed concludeerde daarom dat een onmiddellijke versoepeling van het beleid niet aan de orde was.

• In juli verschoof de focus van de Fed dus van groeirisico's naar inflatierisico's. De centrale bank erkende dat de arbeidsmarkt afkoelt, maar zag onvoldoende bewijs dat de inflatie duurzaam terugkeert naar 2%. Het resultaat was een boodschap van "higher for longer": de rente blijft voorlopig hoog en bijkomende verkrapping kan niet worden uitgesloten indien de inflatie opnieuw versnelt. [

• Met de aankondiging van de wapenstilstand tussen de VS en Iran werd onze geopolitieke basisveronderstelling werkelijkheid dat de oorlog in Iran, en daarmee samenhangend de sluiting van de Straat van Hormuz, van tijdelijke aard zouden zijn. Het tijdstip van deze wapenstilstand is echter wel iets later dan we hadden verwacht, waardoor de directe en indirecte impact van de hogere energieprijzen meer tijd had om in de inflatie van de eurozone door te sijpelen. Daardoor voelde de ECB zich op 11 juni genoodzaakt om haar beleidsrente met 25 basispunten te verhogen tot 2,25%.

• Dat stond in contrast tot de oorspronkelijke inschatting van de KBC marco-economen bij het begin van de oorlog dat de ECB het zich kon veroorloven om ‘doorheen’ een relatief korte en tijdelijke aanbodschok te kijken. ECB-voorzitster Lagarde gaf aan dat de ECB zich na de renteverhoging van juni opnieuw als goed gepositioneerd beschouwt om op verdere ontwikkelingen in te spelen.

• De inflatierisico’s blijven opwaarts gericht. Het hogere verwachte inflatiepad van de ECB is het gevolg van doorsijpelingseffecten van de hogere energieprijzen naar de voedings-, goederen- en dienstenprijzen. Van expliciete ‘tweederonde-effecten’, waarbij inflatieverwachtingen onder meer de loonvorming beïnvloeden, is er volgens de ECB tot nader order nog geen sprake.

ECB

• Het beleid van de ECB kende in juli een andere dynamiek. Nadat de ECB in juni als eerste grote centrale bank sinds het uitbreken van de oorlog in het Midden-Oosten de rente had verhoogd, besliste de Raad van Bestuur op 23 juli om de rente ongewijzigd te laten.

• Net als de Fed werd de ECB geconfronteerd met hogere energieprijzen en oplopende inflatie. De inflatie in de eurozone steeg in juli naar 2,9%, tegenover 2,8% in juni. Vooral energie leverde opnieuw een belangrijke bijdrage aan de prijsstijgingen. 

• Toch verschilde de economische context aanzienlijk van die in de Verenigde Staten. De eurozone groeide veel trager, met verwachtingen van slechts ongeveer 0,6% bbp-groei in 2026. De industriële activiteit bleef zwak en het vertrouwen van bedrijven en consumenten bleef fragiel. Daardoor zag de ECB meer risico op economische afkoeling dan de Fed.

Resultaten VS

Tot nu toe heeft 73,3% van de marktkapitalisatie van de S&P 500 resultaten gepubliceerd. Voor het tweede kwartaal wordt momenteel uitgegaan van een omzetgroei van 14,8% en een winstgroei per aandeel (EPS) van 31,8%.

Verwachte groei van de winst per aandeel (jaar-op-jaar)

• TECH+: +49,2%
• Energie: +135,2%
• Financiële waarden: +18,8%
• Cyclische bedrijven exclusief energie: +17,9%
• Niet-cyclische bedrijven: +9,9%

Winstgroei bij de zes grootste TECH+-bedrijven

(verwacht versus gerealiseerd)

• Alphabet (Google): verwachting +26,3%, gerealiseerd +24,3%
• Meta Platforms: verwachting +2,6%, gerealiseerd -12,5%
• Microsoft: verwachting +16,3%, gerealiseerd +22,4%
• Amazon: verwachting +12,2%, gerealiseerd +15,9%
• Apple: verwachting +18,5%, gerealiseerd +19,6%
• Nvidia: verwachting +97,5%; resultaten op 26 augustus

De zes grootste TECH+-bedrijven zullen als groep naar verwachting ongeveer even snel groeien als de rest van de markt, met een verwachte winstgroei van 31,6% tegenover 31,9% voor de overige ondernemingen.

Op basis van de huidige verwachtingen zijn alleen de sectoren Energie en TECH+ op weg om de winstgroei van de S&P 500 te overtreffen. De telecomsector zal naar verwachting een negatieve bijdrage leveren aan de winstgroei van het tweede kwartaal.

Tot dusver liggen de winstcijfers gemiddeld 6,9% boven de verwachtingen, terwijl 78% van de bedrijven beter presteert dan voorspeld. Indien het historische patroon van opwaartse bijstellingen zich voortzet, zou de uiteindelijke winstgroei voor het kwartaal kunnen uitkomen op 32,4%.

Wat doet KBC Asset Management in de strategie?

• Aandelen noteren door de stijging van de financiële markyen aan de bovenkant van de neutrale (= op de norm) zone. . 

• Wat obligaties betreft is KBC AM ook iets onder de norm belegd (vorige maand nog op de norm).  

• KBC AM is voozichtig voor de cyclische aandelen, terwijl het gewicht van basismaterialen lichtjes werd opgebouwd.  De onderweging op de autoconstructeurs werd licht afgebouwd.

• Ook de overweging in de gezondheidszorg werd weggewerkt. Op niet-cyclische consumentengoederen is KBC AM neutraal. Wel werd voorzicht een positie ingeomen in de Europese supermarkten.

• De financiële sector wordt sterk overwogen. Banken profiteren van de stijgende rente en ook de tradingactiviteiten doen het goed gezien de positieve trend op de financiële markten.  Verder gaat de voorkeur naar Europese banken. Ook de VS-banken werden lichtjes opgebouwd.

• De afgeleiders werden opgebouwd waardoor technologie sterk overwogen is. 

• Er is zowel in de VS als in Euopa een kleine positie in small caps.

Bron: KBC Asset Management, KBC Economics, LSEG Datastream, Tradingeconomics.