Vooruitblik

Economische vooruitzichten

Verenigde Staten

• De Amerikaanse economie blijft in een solide tempo groeien. De bbp-groei voor het tweede kwartaal werd opwaarts bijgesteld dankzij een hogere bijdrage van de investeringen en consumptie. Ook in het derde kwartaal zal de bbp-groei allicht robuust zijn geweest, aangezien de particuliere consumptie en de niet-residentiële investeringen in sterke doen blijven, terwijl de voorraden zich herstellen. Vertrouwensindicatoren wijzen nog altijd op een blijvend sterke groei in de komende kwartalen. 

• De KBC macro-economen verhoogden daarom hun prognose voor de groei in de VS voor 2026 en 2027 met telkens 0,1 procentpunt tot respectievelijk 2,2% en 2,1%.

• Wellicht zal de consumptie ook in het derde kwartaal zorgen voor een sterke groeibijdrage. De reële uitgaven voor persoonlijke consumptie stegen in augustus met 0,6%. Ook in september is de consumptie sterk gebleven, aangezien de kleinhandelsverkopen met 0,8% toenamen tegenover een maand eerder. In haar meest recente bericht heeft het Bureau of Economic Analysis ook het reële beschikbare inkomen van de Amerikanen aanzienlijk omhoog bijgesteld. Daardoor was er een grote opwaartse herziening van de spaarquote. Hoewel die nog altijd daalt, is het risico op een plotse vertraging in de consumptie nu aanzienlijk lager.

• De Consumer Confidence Index van The Conference Board steeg met 7,5 punten, van een herziene 84,2 in september naar 91,7 in oktober. Dat was veel beter dan de marktverwachting van ongeveer 80,4. De beoordeling van de huidige economische en arbeidsmarktsituatie verbeterde sterk: de Present Situation Index steeg met 8,6 punten tot 120,4. De Expectations Index, die de verwachtingen voor inkomen, bedrijfsactiviteit en arbeidsmarkt meet, herstelde met 6,9 punten tot 72,6.

• Een belangrijke verklaring was de daling van de benzineprijzen in oktober, waardoor huishoudens wat positiever werden. 
• Toch bleven consumenten bezorgd over inflatie en de hoge kosten van voeding en energie. De gemiddelde inflatieverwachting voor de komende twaalf maanden daalde licht van 6,0% naar 5,8%.

• Bovendien waren gezinnen nog voorzichtig met grote aankopen: de plannen voor duurzame goederen en verschillende diensten namen af.

• In september 2026 stegen de Amerikaanse kleinhandelsverkopen met 0,8% op maandbasis, na een stijging van 1,2% in augustus. De toename was daarmee stevig, maar bleef onder de toenmalige marktverwachting van ongeveer 1,2%. De totale verkopen kwamen uit op circa 745 miljard dollar.

• De meest recente arbeidsmarktcijfers waren zwakker. In september kwamen er slechts 29.000 banen bij en de cijfers voor de twee voorgaande maanden werden in totaal met 60.000 banen neerwaarts bijgesteld. Hoewel minder goed dan verwacht, zijn de cijfers niet al te zorgwekkend. Met 51.000 banen is het driemaands voortschrijdend gemiddelde grofweg in lijn met de breakeven werkgelegenheidsgroei (de groei die nodig is om de werkloosheid stabiel te houden). Een en ander wordt bevestigd door de werkloosheidsgraad, die slechts marginaal steeg van 4,14% naar 4,17%.

• De Amerikaanse PMI's schetsten in oktober 2026 een beeld van een economie die nog stevig groeit, maar tegelijk met toenemende prijsdruk kampt. Vooral de industrie bleef sterk, terwijl de dienstensector licht vertraagde.

  Industrie

  De ISM Manufacturing PMI steeg van 54,5 in september naar 55,5 punten in oktober, terwijl economen op een stabilisatie rond 54,5 hadden gerekend. De index bleef daarmee voor de tiende maand op rij boven de grens van 50 punten, die op expansie wijst.

  Onderliggend was het beeld behoorlijk sterk. De productie-index steeg van 56,7 naar 59,0, het hoogste niveau sinds november 2021, terwijl de nieuwe bestellingen op 55,5 uitkwamen. Ook de werkgelegenheidscomponent bleef met 52,4 in expansie. De betaalde prijzen bleven met 75,2 bijzonder hoog, ondanks een daling tegenover 77,9 in september.

  De S&P Global US Manufacturing PMI gaf een enigszins ander verloop weer: die daalde van 55,9 naar 54,9, maar bleef duidelijk boven 50. S&P wees vooral op de sterke werkgelegenheidsgroei, die het hoogste tempo in vijfënhalf jaar bereikte, terwijl de inputkosten stevig opliepen door hogere energie-, brandstof- en transportkosten en invoertarieven.

  Diensten

  Bij de diensten was sprake van enige vertraging. De voorlopige S&P Global US Services PMI daalde van 58,8 in september naar 57,9 in oktober. Ondanks die terugval bleef het groeitempo van de activiteit bijzonder sterk en behoorde het nog altijd tot de hoogste niveaus sinds 2011.

  Positief was dat de nieuwe opdrachten het snelst groeiden sinds maart 2022, terwijl ook de buitenlandse vraag aantrok. De werkgelegenheid groeide iets minder snel dan in september, maar bleef historisch sterk. Tegelijk liep de prijsdruk verder op: de inflatie in de dienstensector bereikte het hoogste niveau sinds augustus 2022, onder meer door hogere brandstofprijzen, lonen, energiekosten en verzekeringspremies.

Europa

• De economie in de eurozone toonde aan het einde van het derde kwartaal opnieuw veerkracht, waarbij de indicatoren inzake het ondernemersvertrouwen op een vrij hoog niveau blijven (uitgezonderd in de bouwsector). De tegenwind neemt evenwel toe nu de energieprijzen blijven stijgen en de financiële condities verstrakken. Bovendien zijn ook de politieke risico's toegenomen.

• De KBC macro-economen behouden bijgevolg onze 0,9%-groeiprognose voor 2026, maar verlagen die voor 2027 van 0,9% naar 0,8%.

• Het consumentenvertrouwen in de eurozone verslechterde in oktober 2026, nadat het ook in september al was teruggevallen. Volgens de Europese Commissie daalde de vertrouwensindicator met 1,1 punt tot -17,9, waardoor hij verder onder zijn langetermijngemiddelde terechtkwam.

Wat zat achter de daling?

• De verzwakking weerspiegelde vooral een negatievere beoordeling van de financiële situatie van de gezinnen, zowel over de voorbije periode als voor de komende maanden. Daarnaast werden consumenten voorzichtiger met grote aankopen. Hun verwachtingen over de algemene economische situatie veranderden daarentegen nauwelijks.

• Ook de onzekerheid nam toe. De Europese Commissie meldde dat consumenten duidelijk onzekerder werden over hun toekomstige financiële situatie, waarbij die onzekerheid het hoogste niveau sinds april 2025 bereikte. 

• Het zwakkere consumentenvertrouwen paste bovendien in een breder beeld van afkoelend economisch sentiment. De Economic Sentiment Indicator voor de eurozone daalde in oktober voor de tweede maand op rij met 0,6 punt tot 96,9, eveneens onder het langetermijngemiddelde. 

• De arbeidsmarkt in de eurozone bleef de afgelopen maand op het eerste gezicht vrij stabiel, maar onder de oppervlakte waren er duidelijke tekenen van afkoeling. De recentste officiële werkloosheidscijfers hebben betrekking op september, terwijl de PMI's al een beeld geven van oktober.

• Volgens Eurostat bleef de werkloosheidsgraad in de eurozone in september stabiel op 6,5%. Dat is wel hoger dan de 6,3% in september 2025. Het aantal werklozen nam bovendien met 122.000 toe tegenover augustus, tot 11,555 miljoen. Ook bij jongeren was er enige verslechtering. De jeugdwerkloosheid steeg van 15,1% naar 15,4%, waarbij het aantal werkloze jongeren op maandbasis met 69.000 toenam.

• De enquêtes van S&P Global wijzen erop dat die verzachting in oktober doorzette. De werkgelegenheid in de private sector van de eurozone daalde licht, waarbij vooral dienstverleners banen schrapten. Dat werd slechts gedeeltelijk gecompenseerd door een lichte stijging van de werkgelegenheid in de industrie. 

• Het Duitse ondernemersvertrouwen verbeterde in oktober 2026 verder, maar de onderliggende cijfers tonen een duidelijk verschil tussen een betere toekomstverwachting en een nog zwakke actuele situatie. De ifo Business Climate Index steeg van 89,9 punten in september naar 90,2 in oktober. Daarmee zette de indicator zijn herstel voort vanaf 84,7 punten in april. Volgens het ifo Institut wijst dit erop dat het geleidelijke herstel van de Duitse economie aanhoudt.

• De verbetering kwam volledig van de verwachtingen. De verwachtingscomponent steeg vrij stevig van 90,4 naar 91,6 punten. De beoordeling van de huidige bedrijfssituatie verslechterde daarentegen van 89,5 naar 88,8 punten. Duitse bedrijven werden dus optimistischer over de komende zes maanden, hoewel hun huidige situatie nog moeilijk bleef. 

• Vooral de Duitse industrie liet een duidelijke verbetering zien. Industriële bedrijven beoordeelden zowel hun huidige situatie als hun vooruitzichten aanzienlijk positiever. Beide componenten kwamen volgens het ifo Institut zelfs voor het eerst in meer dan drie jaar opnieuw in positief terrein. Ook de nieuwe bestellingen namen toe, waardoor ondernemingen van plan zijn hun productie op te voeren. 

• Het beeld was elders gemengder. In de dienstensector verslechterde het ondernemingsklimaat, vooral door een zwakkere beoordeling van de lopende activiteiten, al verbeterden de verwachtingen. IT-dienstverleners vormden een positieve uitzondering.

• In de handel bleef het ondernemersvertrouwen stabiel. De actuele situatie werd negatiever beoordeeld, maar de verwachtingen verbeterden licht. De groothandel presteerde daarbij beter dan de detailhandel. In de bouwsector verbeterden zowel de beoordeling van de huidige activiteiten als de verwachtingen.

• De meest recente cijfers die in de afgelopen maand werden gepubliceerd, hebben betrekking op augustus 2026. De septembercijfers worden pas op 6 november gepubliceerd. 

• Volgens Eurostat steeg het volume van de kleinhandelsverkopen in de eurozone in augustus met 0,1% op maandbasis, na een daling van 0,6% in juli. De stijging bleef iets onder de marktverwachting van ongeveer 0,2%

• De verbetering kwam vooral van de niet-voedingsproducten, waar de verkoop met 0,5% toenam na een daling van 1,2% in juli. De verkoop van voeding, dranken en tabak steeg met slechts 0,1%, terwijl de verkoop van autobrandstoffen met 1,9% daalde.

• Op jaarbasis was het beeld iets positiever: de kleinhandelsverkopen lagen 0,8% hoger dan in augustus 2025, tegenover een groei van 0,4% in juli. Vooral voeding, dranken en tabak (+1,6%) en niet-voedingsproducten (+1,7%) groeiden, terwijl de verkoop van brandstoffen 3,7% lager lag.

• De PMI-cijfers voor oktober 2026 wijzen erop dat de economie van de eurozone bleef groeien, maar dat het momentum aan het begin van het vierde kwartaal duidelijk verzwakte. Vooral de dienstensector verloor vaart, terwijl de industrie relatief goed standhield. De definitieve S&P Global Eurozone Composite PMI daalde van 53,1 punten in september naar 51,7 in oktober, het laagste niveau in vier maanden. De index bleef boven de grens van 50 punten en wijst dus nog altijd op economische expansie. S&P Global schat dat het huidige PMI-niveau overeenkomt met een economische groei van ongeveer 0,3% op kwartaalbasis. Een belangrijk aandachtspunt is de vraagontwikkeling. De nieuwe orders kwamen vrijwel tot stilstand, nadat ze de drie voorgaande maanden nog stevig waren gegroeid. Ook de verwachtingen van bedrijven voor de komende twaalf maanden daalden tot het laagste niveau sinds mei.

Industrie blijft relatief sterk

• De Eurozone Manufacturing PMI daalde slechts licht van 52,9 naar 52,7 punten en bleef voor de negende maand op rij boven 50. De industriële productie bleef groeien, hoewel het tempo afnam tot het laagste niveau in vier maanden. 

• Positief was dat de exportorders de sterkste stijging in ruim vierënhalf jaar lieten zien. Fabrikanten namen bovendien voor de derde maand op rij extra personeel aan. Tegelijk liepen de inputkosten sterk op en bereikten ze het hoogste niveau in vijf maanden, terwijl de problemen in de toeleveringsketens toenamen. 

Dienstensector verliest meer vaart

• De Eurozone Services PMI daalde duidelijker, van 53,0 naar 51,4 punten, eveneens het laagste niveau in vier maanden. Vooral de vraag verzwakte: de nieuwe opdrachten bij dienstverleners namen licht af.

• Ook geografisch waren de verschillen groot. Duitsland, Italië, Spanje en Ierland bleven groeien, maar allemaal tegen een lager tempo. Frankrijk zakte opnieuw in krimpgebied, nadat de activiteit daar in september nog licht was gestegen. 

China

• De Chinese groei blijft sterk maar onevenwichtig: het bbp groeide in het derde kwartaal met 4,5% op jaarbasis en 1,2% op kwartaalbasis, iets beter dan verwacht. Export blijft de belangrijkste groeimotor: de industriële productie steeg met 5,1%, terwijl de detailhandel slechts 0,7% groeide. In september lag de Chinese uitvoer zelfs 29,6% hoger dan een jaar eerder.

• Exportafhankelijkheid vormt een risico: handelspartners worden kritischer over het snel stijgende Chinese marktaandeel. De EU en China kwamen bijvoorbeeld quota overeen voor de invoer van Chinese hybride elektrische wagens.

• De binnenlandse vraag blijft zwak: de woningmarkt blijft corrigeren, de arbeidsmarkt slabakt en het consumentenvertrouwen blijft laag. Investeringen zijn een belangrijk zwak punt: in de eerste negen maanden van 2026 lagen de investeringen 7,2% lager dan een jaar eerder.

• De groeiprognoses licht verhoogd: de verwachting voor 2026 gaat van 4,5% naar 4,6% en voor 2027 van 4,2% naar 4,3%.

• Inflatie blijft zeer laag: voor zowel 2026 als 2027 wordt een inflatie van slechts 1,1% verwacht, wat de aanhoudend zwakke binnenlandse prijsdruk onderstreept.

• Het Chinese consumentenvertrouwen bleef de afgelopen maand erg zwak. De recent gepubliceerde cijfers bevestigen dat het herstel van de Chinese economie nog altijd onvoldoende wordt gedragen door de binnenlandse consument. De officiële Chinese Consumer Confidence Index daalde in het derde kwartaal van 89,5 naar 89,0 punten. Daarmee blijft de index ruim onder de neutrale grens van 100, wat op aanhoudend pessimisme bij huishoudens wijst. De zwakte hangt vooral samen met de aanhoudende problemen op de vastgoedmarkt en de kwetsbare arbeidsmarkt. Ook het stimulerende effect van eerdere overheidssubsidies lijkt af te nemen.

Inflatie

Verenigde Staten

• De Amerikaanse inflatie versnelde in september van 3,4% naar 3,7%. Ook deze stijging werd grotendeels gedreven door de energieprijzen. De kerninflatie bleef niettemin ook stevig, met een stijging van 2,5% naar 2,6%. Zowel de inflatie van kerngoederen als die van kerndiensten versnelde. De eerste werd onder meer gedreven door hogere voertuig- en technologieprijzen en de tweede door hogere prijzen voor huisvesting en openbaar vervoer.

• Gezien het stevige september-cijfer en hogere olieprijzen verhogen de KBC macro-economen hun inflatieprognose voor de VS van 3,4% naar 3,5% voor 2026 en van 2,6% naar 2,8% voor 2027

Eurozone

• De inflatie in de eurozone steeg in september van 3,2% naar 3,8%. Hogere energieprijzen waren opnieuw de belangrijkste boosdoener. De kerninflatie steeg van 2,4% naar 2,5%, onder meer omwille van een versnelling van de inflatie in de dienstensector (deels door seizoenseffecten). De inflatie voor kerngoederen vertraagde evenwel.

• Gezien de sterker dan verwachte inflatiecijfers en de aangehouden stijging van de energieprijzen, verhogen de KBC macro-economen hun inflatieprognose voor de eurozone van 3,0% naar 3,1% voor 2026 en van 2,1% naar 2,3% voor 2027

Centrale banken

• Zowel de ECB als de Fed verhoogden in september hun beleidsrente met 25 basispunten, tot respectievelijk 2,50% en 3,875%. Door de aanhoudend hoge inflatie, die onder meer wordt gevoed door hogere energieprijzen, wordt verwacht dat beide centrale banken hun beleid verder zullen verkrappen.

• De ECB zou haar beleidsrente in december 2026 verhogen tot 2,75% en in maart 2027 tot 3%, terwijl de Fed in december nog één verhoging met 25 basispunten tot 4,125% zou doorvoeren en daarmee de verwachte piek van haar rentecyclus bereikt. De risico's liggen evenwel aan de bovenkant, omdat geopolitieke onzekerheid de energieprijzen langer hoog kan houden. De financiële markten houden daarom rekening met een hogere rentepiek dan in dit basisscenario.

• Toch is een gematigder rentepad aannemelijk omdat de sterke stijging van de langetermijnrente de financiële voorwaarden al aanzienlijk heeft verstrakt en zo een deel van het werk van de centrale banken overneemt. Voor de ECB speelt bovendien mee dat de kerninflatie in de eurozone tegen 2028 opnieuw rond de doelstelling van 2% zou kunnen uitkomen, waardoor twee bijkomende renteverhogingen mogelijk volstaan. Tegelijk blijven zowel de algemene als de onderliggende inflatie voorlopig hardnekkig hoog, wat verdere verkrapping in december en maart ondersteunt. Een bijkomend aandachtspunt voor de ECB is de toename van de renteverschillen tussen de eurolanden, omdat die de uniforme doorwerking van het monetaire beleid kan verstoren en de budgettaire ruimte van individuele lidstaten kan beïnvloeden.

Wat doet KBC Asset Management in de strategie?

• Voor aandelen hanteert KBC Am een neutrale positie t.o.v. de benchmark terwijl obligaties nog steeds licht onderwogen zijn.  

Azië: het sentiment voor de bredere Aziatische regio kan verbeteren wanneer het conflict in het Midden-Oosten de-escaleert.

• Sectorverdeling: 
  • Cyclische aandelen: positie verder afgebouwd. Vooral kapitaalgoederen zijn sterk onderwogen.
  • Defensieve aandelen: minder medische technologie, maar meer farmaceutische aandelen. Lichte voorkeur voor voedingsretail.
  • Financiële aandelen:sterk overwogen. Banken profiteren van hogere rente en volatiliteit; ook de positie in verzekeraars werd verhoogd.
  • Vastgoed:neutraal. De hoge langetermijnrente verhoogt de financieringskosten, vooral in de Amerikaans georiënteerde sector.
  • Technologie: blijft sterk overwogen, maar halfgeleiders en hardware werden wat afgebouwd. De visie op AI blijft positief, al neemt de overtuiging in de zeer sterke groei van de AI-uitbouw tactisch wat af.
  • Energie: onderweging licht verminderd. Geopolitieke spanningen en hogere energieprijzen ondersteunen de sector, maar de vooruitzichten blijven onzeker.

• Regioverdeling

  • Noord-Amerika:neutrale positie. Amerikaanse aandelen stonden eerder onder druk door de mogelijke impact van AI, maar werden relatief aantrekkelijker na het uitbreken van het conflict in Iran.
  • Europa en Opkomend Azië:licht overwogen.

  • ​Small- en midcaps: kleine posities in Europese en Amerikaanse small- en midcaps werden ingeruild voor Amerikaanse large caps, vanwege het macroklimaat, de rentetrend en het aankomende resultatenseizoen.

  • Japan: blijft onderwogen. Spanningen met China, hogere renteverwachtingen en sterk opgelopen waarderingen na de verkiezingen maken Japan minder aantrekkelijk.

Bron: KBC Asset Management, KBC Economics, LSEG Datastream, Tradingeconomics.