Vooruitblik

Economische vooruitzichten

Verenigde Staten

• De Amerikaanse economie blijft het al bij al goed doen. De bbp-groei vertraagde wel van 0,5% kwartaal-op-kwartaal in het eerste kwartaal tot 0,4% in het tweede kwartaal, maar die vertraging was grotendeels te wijten aan meer volatiele componenten. Zowel de voorraadwijziging als de netto-uitvoer leverden namelijk een grote negatieve groeibijdrage. De overheidsuitgaven droegen eveneens, zij het beperkt, negatief bij, deels door de afbouw van de Strategische Petroleumreserve.

• De bestedingen van de consumenten bleven evenwel solide, ondanks de stijging van de energieprijzen, en droegen 0,5 procentpunt bij tot de groei. De niet-residentiële investeringen leverden opnieuw een sterke bijdrage, dankzij forse investeringen in apparatuur en intellectuele eigendomsproducten. De indicatoren inzake ondernemerssentiment blijven wijzen op een aangehouden solide groei. Een grote stijging in de autoverkopen voorspelt ook veel goeds voor de consumentenbestedingen in het derde kwartaal. Daar staat tegenover dat de arbeidsmarkt enigszins verzwakte, aangezien het aantal banen in juli met 23.000 afnam. De werkloosheidsgraad daalde evenwel tot een lage 4,1%.

• De KBC macro-economen voorspellen nu een jaargemiddelde bbp-groei in de VS van 2% in zowel 2026 als 2027.

• De detailhandelsverkopen daalden in juli met 0,6% maand-op-maand, de eerste daling in negen maanden en de sterkste terugval sinds mei 2025. Op jaarbasis groeiden de detailhandelsverkopen nog wel met ongeveer 5,0%, maar dat is lager dan de 6,8% groei van de maand ervoor. Zwakkere verkopen van auto's, online retail en elektronica wogen op het totaalcijfer.

• De Amerikaanse arbeidsmarkt koelde verder af, maar bleef opmerkelijk veerkrachtig. De werkloosheid liep op naar 4,1% à 4,3%, het hoogste niveau sinds 2021.

• De jobcreatie viel sterk terug. In juli gingen zelfs netto 23.000 banen verloren, terwijl over de laatste twaalf maanden slechts ongeveer 316.000 banen werden gecreëerd, historisch zwak buiten recessieperiodes. De arbeidsmarkt wordt omschreven als een "low-hire, low-fire"-markt: bedrijven ontslaan weinig werknemers, maar nemen ook weinig mensen aan. 

• Gezondheidszorg, sociale dienstverlening en horeca blijven de belangrijkste bronnen van jobgroei. 

• Het aantal nieuwe werkloosheidsaanvragen bleef laag rond 203.000 à 206.000 per week, wat erop wijst dat er geen massale ontslaggolf is.

• In de VS blijft het producentenvertrouwen (ISM Manufacturing PMI) daalde licht van 55,6 naar 54,6. Producenten blijven duidelijk optimistisch, aangezien een niveau boven 50 wijst op expansie. Nieuwe orders, productie en werkgelegenheid blijven groeien, al vertraagde het groeitempo enigszins tegenover juli.  Vooral AI-investeringen, technologie en industriële vraag ondersteunen het vertrouwen. 

Europa

• Met een groei van 0,4% tegenover het voorgaande kwartaal verraste het reële bbp van de eurozone in het tweede kwartaal van 2026 opnieuw in positieve zin. De oorspronkelijk geraamde krimp van het bbp in het eerste kwartaal (-0,2%) werd herzien naar een nulgroei. In beide gevallen speelden de Ierse cijfers een belangrijke rol. Ze vertekenen het beeld van de onderliggende groeidynamiek, eerst negatief in het eerste kwartaal, dan positief in het tweede kwartaal.. Exclusief Ierland, groeide het reële bbp van de eurozone zowel in het eerste als in het tweede kwartaal met 0,3%. 

• Dat wijst op een nog altijd sterker dan verwachte economische veerkracht. Die is in belangrijke mate te danken aan de Spaanse economie, die in het tweede kwartaal opnieuw een groei van 0,7% liet optekenen. In Duitsland vertraagde de groei weliswaar tegenover het (tot 0,4% opwaarts herziene) cijfer van het eerste kwartaal. Maar met 0,2% bleef die niettemin boven de verwachtingen. In Frankrijk en Italië bedroeg de groei eveneens 0,2%, en ook dat was meer dan verwacht. Ondanks de verbetering van de sentimentsindicatoren in de eerste zomermaanden blijven onze verwachtingen voor de groei in de nabije toekomst voorzichtig, gezien de talrijke mogelijke stoorzenders, waaraan zich recent de hitte en lage waterstanden op belangrijke binnenlandse vaarroutes hebben toegevoegd. Naarmate het stimuleringsprogramma van de Duitse regering op kruissnelheid komt, zal de groei niettemin een steviger fundament krijgen.

• De KBC-macro-economen verwachten voor de eurozone een reële bbp-groei van gemiddeld 0,7% in 2026 en 1,1% in 2027.

• De Europese consument blijft zeer voorzichtig. De detailhandelsverkopen in de eurozone stegen in juni nog slechts 0,7% op jaarbasis, tegenover 1,9% een maand eerder. Dat is het zwakste cijfer in bijna twee jaar. De consumptie wordt afgeremd door hogere rentevoeten, inflatiezorgen en zwakke economische groei.  Consumentenvertrouwen verbeterde wel licht in augustus, maar de uitgavenintenties blijven volgens enquêtes eerder gematigd. 

• et consumentenvertrouwen in de eurozone bleef in augustus 2026 vrijwel stabiel, maar verbeterde licht. Volgens de Europese Commissie steeg de indicator van-15,9 in juli naar -15,5 in augustus. Hoewel dit nog onder het langetermijngemiddelde ligt, wijst het op een iets minder pessimistische houding van de consument. 

• Het producentenvertrouwen in de eurozone is in augustus 2026 licht verbeterd. De Europese Commissie meldde dat de industrieel vertrouwensindicator steeg van-6,1 in juli naar -5,3 in augustus, het hoogste niveau sinds april 2023. 

Die verbetering kwam doordat producenten:

• optimistischer werden over de toekomstige productie;
• lagere voorraden afgewerkte producten rapporteerden;
• maar tegelijkertijd iets negatiever werden over hun orderboeken en exportorders. 

Ook andere indicatoren wijzen op een herstel van het industriële sentiment. De Europese economische vertrouwensindex (ESI) voor de eurozone steeg van 97,1 naar 98,4, terwijl het vertrouwen onder producenten verbeterde van-6,1 naar -5,3. 

China

• De Chinese bbp-groei vertraagde in het tweede kwartaal tot 4,3% op jaarbasis. De groeibijdrage van zowel de consumptie als de investeringen viel terug. De groei liet ook een vertraging zien in termen van kwartaal-op-kwartaalwijziging. Die nam af van 1,3% in het eerste kwartaal naar 0,9% in het tweede kwartaal, wat de vraag oproept of het officiële groeidoel van de overheid voor 2026 (4,5-5,0%) wel nog haalbaar is. De KBC macro-economen gaan uit van een jaargemiddelde bbp-groei in 2026 die aan de onderkant van deze bandbreedte ligt, rekening houdend met een eindjaarsboost als gevolg van naar voren geschoven overheidsuitgaven.

• Er blijft evenwel heel wat tegenwind voor de Chinese economie. De vastgoedsector corrigeert nog altijd, wat op het vertrouwen weegt. Officiële enquêtes inzake ondernemerssentiment voor zowel de verwerkende als de niet-verwerkende nijverheid wezen in juli op een krimp van de activiteit. De consumptie en investeringen kunnen de komende kwartalen daarom zwak blijven. Hoewel de uitvoer de bbp-groei blijft ondersteunen, is een zwakkere uitvoervraag als gevolg van een volatieler wereldwijd economisch klimaat een belangrijk groeirisico.

• De KBC-economen verwachten dat de Chinese groei in augustus 2026 zal vertragen tot 4,2%. Hoewel de producentenprijsinflatie, die in juli op 3,5% jaarbasis bedroeg, duurzaam naar positief terrein is teruggekeerd (na meer dan drie jaar deflatie en deels als gevolg van hogere energieprijzen), blijven zowel de kern-CPI-inflatie als de brede CPI-inflatie relatief gematigd (respectievelijk 0,9% en 0,5% in juli), wat de aanhoudende onevenwichtigheden tussen vraag en vraag in de Chinese economie benadrukt. Zij verwachten dat de Chinese inflatie in zowel 2026 als 2027 gemiddeld slechts 1,1% zal bedragen.

• Het consumentenvertrouwen in China bleef in augustus 2026 zwak, maar vertoonde tekenen van stabilisatie. De officiële Chinese consumentenvertrouwensindex stond in juli op 89,2 punten, tegenover 89,4 punten in juni, en bleef daarmee ruim onder de neutrale grens van 100. Dat wijst erop dat Chinese gezinnen nog altijd voorzichtig zijn met hun uitgaven, vooral door de aanhoudende onzekerheid rond de vastgoedmarkt en de arbeidsmarkt. 

• Tegelijk waren er in augustus aanwijzingen voor een licht verbeterend sentiment. De Ipsos Primary Consumer Sentiment Index (PCSI) voor China steeg van 72,84 in juli naar 74,79 in augustus, wat wijst op een iets groter vertrouwen in de economische vooruitzichten, de werkgelegenheid en de persoonlijke financiële situatie.

• Ook het vertrouwen onder economen verbeterde licht. De Yicai Chief Economist Confidence Index steeg van 49,7 naar 49,9 in augustus, net onder de neutrale grens van 50. De ondervraagde economen verwachten dat de Chinese economie verder gematigd zal herstellen dankzij ondersteunend begrotings- en monetair beleid.

Inflatie

Verenigde Staten

• De Amerikaanse inflatie nam in juni af, van 4,2% naar 3,5% op jaarbasis, met een prijsdaling van 0,4% op maandbasis. Dit zachtere cijfer was grotendeels toe te schrijven aan een daling van de energieprijzen met 5,7%. Ook de prijsdynamiek van andere componenten was zwak. De voedingsprijzen stegen met een bescheiden 0,2%. Nog opvallender was dat de kerninflatie daalde van 2,8% naar 2,6%. De prijzen van kerngoederen namen licht af, dankzij lagere prijzen van voertuigen, meubels, apparaten, kleding en farmaceutische producten. De prijzen van kerndiensten bleven ongewijzigd. De huisvestingsprijzen namen met slechts 0,1% toe. Deze vertraging in de prijsdynamiek was deels voor rekening van een daling van de hotelprijzen en een zwakke huurinflatie. Ook de prijswijziging van andere dienstencomponenten bleef bescheiden. Opvallend was de zelfs grote prijsdaling voor gezondheidszorg en autoverzekeringen. De kerninflatie zal wellicht blijven afnemen, gezien de bescheiden loondruk en een matiging van de huurinflatie.

• De KBC macro-economen verwachten dat de Amerikaanse inflatie dit jaar gemiddeld 3,3% zal bedragen en in 2027 zal terugvallen naar 2,5%

Eurozone

• In de eurozone bedroeg de inflatie in juli 2,9%, tegenover 2,8% in juni en 3,2% in mei. De volatiliteit wordt in belangrijke mate veroorzaakt door de energieprijzen, die in juli 10,0% hoger lagen dan een jaar voordien, in vergelijking met een jaarstijging van 8,5% in juni en 10,8% in mei. De voedingsprijsinflatie koelt daarentegen opvallend sterk af: van 2,4% in maart en april tot 1,2% in juli. De kerninflatie kwam in juli uit op 2,5%, na 2,4% in juni en 2,6% in mei. De volatiele energieprijzen zullen in de komende maanden het inflatieverloop blijven bepalen en de voorspelbaarheid ervan aanzienlijk bemoeilijken.

• De KBC macro-economen verwachten voor 2026 een gemiddelde inflatie van 2,8%, gevolgd door 1,8% in 2027. Die verwachting is gebaseerd op de hypothese van een normalisatie van de energieprijzen, aangezien de energieschok naar verwachting tijdelijk zal zijn en zal afnemen in de aanloop naar de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen (basisscenario), en van het grotendeels uitblijven van tweederonde-effecten van de energieprijsopstoot op de kerninflatie

Centrale banken

ECB

• De aanhoudende energiecrisis bemoeilijkt het monetaire beleid. De hogere olieprijzen duwen de inflatie ruim boven de doelstellingen van de centrale banken en ze tasten tegelijk ook de groei aan.

• Als reactie op de hogere inflatie heeft de ECB haar beleidsrente reeds in juni verhoogd. Hoewel de ECB de rente tijdens haar vergadering in juli ongewijzigd hield, verwachten we dat zij in september haar depositorente zal verhogen tot 2,50% als reactie op de toegenomen inflatiedruk.

• De KBC macro-economen gaan er in hun basisscenario van uit dat de depositorente zowel in 2026 als 2027 op dit niveau blijft.

Fed

• De Fed heeft haar beleidsrente dit jaar nog niet verhoogd, al waren er tijdens de beleidsvergadering van juli wel al drie FOMC-leden die voor een renteverhoging stemden. Bovendien benadrukte FOMC voorzitter Warsh dat de economie en de arbeidsmarkt veerkrachtig zijn en dat de PCE-inflatie boven de 2%-doelstelling blijft liggen.

• De KBC macro-economen verwachten daarom dat de Fed de beleidsrente zal verhogen op haar vergadering in september, maar dat er geen bijkomende verhogingen zullen zijn voor de rest van het jaar. Ons basisscenario voor de beleidsrente is sterk afhankelijk van de verdere ontwikkeling van het conflict in het Midden-Oosten. Een langdurig conflict (met nog hogere energieprijzen als gevolg) zou leiden tot een meer ‘haviks’ monetair beleid van de Fed en de ECB. De opleving van de energieprijzen heeft ook de rentes op overheidsobligaties verhoogd. De Duitse en Amerikaanse 10-jaarsrente steeg eind juli tot respectievelijk 3,2% en 4,75%.

• De economen verwachten dat deze rentes opnieuw licht zullen dalen tot 3,15% en 4,55% tegen het einde van 2027

VS

• De winstgroei lag in de VS op recordniveaus: 33,5% winstgroei na correcties, voor correcties zelfs >40%.
• Vooral dankzij de techbedrijven, al was er een verbreding van de sectoren.
• Cyclische bedrijven werden vooral ondersteund door energie.
• Gezondheidszorg was tegen de verwachtingen in positief terwijl financiële bedrijven terug bijzonder sterk presteerden.

Europa

• Ook Europa was fors boven de lat (25%, 5% beter dan verwacht); mede dankzij inflatie die bedrijfswinsten opkrikt. Met +18% presteerde de eurozone heel sterk.
• Mooie resultaten voor financials en oliebedrijven.
• Bedrijven met prijszettingsmacht kunnen zich onderscheiden 

Wat doet KBC Asset Management in de strategie?

• Aandelen noteren door de stijging van de financiële markten aan de bovenkant van de neutrale (+2% overwogen t.o.v. de benchmarkt).  . 

• Wat obligaties betreft is KBC AM nog steeds onder de norm belegd (ongewijzigd t.o.v. vorige maand).  

• KBC AM is voozichtig voor de cyclische aandelen, terwijl het gewicht van basismaterialen lichtjes werd opgebouwd.  

• Ook de overweging in de gezondheidszorg werd weggewerkt. Op niet-cyclische consumentengoederen is KBC AM licht onderwogen. Wel werd een positie opgebouwd in Amerikaanse supermarkten.

• De financiële sector wordt overwogen. Banken profiteren van de stijgende rente en ook de tradingactiviteiten doen het goed gezien de positieve trend op de financiële markten.  Er is een overweging in zowel Europese banken als Amerikaanse banken. 

• De afgeleiders werden opgebouwd waardoor technologie sterk overwogen is. 

• Er is zowel in de VS als in Euopa een kleine positie in small caps.

Bron: KBC Asset Management, KBC Economics, LSEG Datastream, Tradingeconomics.