WDP ligt op schema om zijn winstdoelstelling voor 2026 te behalen en blijft tegelijkertijd investeren in toekomstige groei. De logistieke vastgoedgroep zag de kwaliteit van haar ontwikkelingspijplijn verder verbeteren, met hogere rendementen en een stijgende voorverhuurgraad. De aandacht van beleggers verschuift nu vooral naar de geplande fusie met Argan, die begin 2027 afgerond zou moeten worden, zegt KBC Securities-analiste Lynn Hautekeete.

WDP?

WDP  (Warehouses De Pauw) ontwikkelt en investeert in logistiek vastgoed (magazijnen en kantoren). De vastgoedportefeuille van WDP bedraagt meer dan 5 miljoen m². Deze internationale portefeuille van semi-industriële en logistieke gebouwen is verspreid over ongeveer 250 sites op logistieke toplocaties voor opslag en distributie in België, Frankrijk, Nederland, Luxemburg, Duitsland en Roemenië.

WDP blijft groeien en bevestigt winstvooruitzichten

Tijdens het derde kwartaal van 2026 bevestigde WDP dat het op koers ligt om de vooropgestelde EPRA-winst per aandeel van 1,60 euro voor het volledige boekjaar te realiseren.

De vastgoedgroep bleef investeren in haar ontwikkelingspijplijn, die ondertussen een waarde heeft van 791 miljoen euro. Daarbij steeg het gemiddeld netto operationeel rendement (NOI-yield) van de pijplijn met 20 basispunten. Ook de voorverhuurgraad verbeterde en kwam uit op 88%, tegenover 83% eind juni.

Volgens Lynn tonen deze cijfers aan dat WDP erin slaagt nieuwe projecten aan te trekken en tegelijk de commerciële risico's van de ontwikkelingspijplijn te beperken.

Sterke operationele prestaties

De bezettingsgraad van de portefeuille bleef stabiel op een hoog niveau van 97,2%. Sinds het begin van het jaar ondertekende WDP huurcontracten voor ongeveer 300.000 vierkante meter logistieke ruimte, waarvan 200.000 vierkante meter reeds tijdens de eerste jaarhelft werd vastgelegd.

Daarnaast realiseerde de groep voor 490 miljoen euro aan nieuwe investeringen, tegenover 300 miljoen euro na de eerste zes maanden van het jaar. Die investeringen omvatten onder meer een grondbank van ongeveer één miljoen vierkante meter, met een verwacht netto operationeel rendement van ongeveer 7%.

Tijdens de eerste negen maanden van het jaar werden bovendien 280.000 vierkante meter nieuwe projecten opgeleverd.

Beperkte huurgroei door tijdelijke leegstand

De vergelijkbare huurgroei bedroeg 1,6%, in lijn met het niveau van de eerste jaarhelft maar licht onder de verwachtingen van KBC Securities.

Volgens Lynn is die iets tragere groei voornamelijk het gevolg van tijdelijke leegstand bij enkele gebouwen. De structurele vraag naar logistiek vastgoed blijft volgens haar echter intact.

Daarnaast beschikt de portefeuille nog steeds over een herverhuurpotentieel van 7%, wat ruimte biedt voor verdere huurstijgingen wanneer bestaande contracten worden vernieuwd.

Omzet en winst blijven stijgen

De huurinkomsten stegen tijdens het derde kwartaal met 7,9% op jaarbasis tot 361,3 miljoen euro. De EPRA-winst nam met 8,8% toe tot 286,9 miljoen euro. Op per-aandeelbasis groeide de EPRA-winst met 5% tot 1,21 euro. Ook de intrinsieke waarde bleef toenemen. De EPRA NTA bedroeg 21,7 euro per aandeel, een stijging van 1,9% tegenover een jaar eerder.

Solide balans ondanks groeiplannen

De vastgoedportefeuille kende tijdens het kwartaal slechts een beperkte negatieve herwaardering van 0,1%, wat wijst op een relatief stabiele waardering van de activa.

Na de recente kapitaalverhoging van 400 miljoen euro bedraagt de aangepaste schuldgraad 37,5% van de portefeuillewaarde. De verhouding tussen nettoschuld en EBITDA bedraagt 6,9 keer, terwijl de rentedekkingsgraad uitkomt op 4,8 keer.

Volgens Lynn  blijft WDP beschikken over een gezonde balansstructuur die voldoende ruimte biedt om toekomstige groei te financieren.

Fusie met Argan nadert belangrijke mijlpalen

De geplande fusie met de Franse sectorgenoot Argan blijft een belangrijk aandachtspunt voor beleggers.

Op 20 november 2026 houden de aandeelhouders van Argan een buitengewone algemene vergadering waarop zij zich moeten uitspreken over een uitzonderlijk dividend van 11 euro per aandeel en de voorbereidende stappen voor de fusie. Omdat referentieaandeelhouders die samen 52% van de stemrechten vertegenwoordigen zich al onherroepelijk hebben geëngageerd, acht Lynn Hautekeete het stemrisico bijzonder beperkt.

Vier dagen later, op 24 november, volgt de buitengewone algemene vergadering van WDP. Daar moeten aandeelhouders de fusie en de ermee gepaard gaande kapitaalverhoging goedkeuren. Ook hier verwacht de analiste weinig problemen, gezien de steun van belangrijke aandeelhouders, waaronder de familie De Pauw.

De belangrijkste resterende voorwaarde is een fiscale ruling die naar verwachting in het eerste kwartaal van 2027 wordt verkregen. Lynn Hautekeete beschouwt ook dat risico als beperkt, aangezien Argan zijn merknaam, werknemers en Franse activiteiten behoudt.

Kapitaalverhoging ondersteunt verdere expansie

De recente kapitaalverhoging van 400 miljoen euro ziet Lynn Hautekeete zowel als een offensieve als defensieve maatregel.

Enerzijds wordt het opgehaalde kapitaal gebruikt om bijkomende ontwikkelingsprojecten te financieren. Zo beschikt WDP naast de bestaande pijplijn van ongeveer 800 miljoen euro over projecten ter waarde van 265 miljoen euro met een verwacht netto operationeel rendement van 7,2%.

Daarnaast bezit de groep een grondbank van ongeveer één miljoen vierkante meter, waarvoor nog circa 300 miljoen euro aan bouwinvesteringen nodig is. Deze projecten bieden naar verwachting een rendement van ongeveer 7%.

Anderzijds versterkt de kapitaalverhoging de balans in het vooruitzicht van de fusie met Argan. Die transactie verhoogt immers de blootstelling aan Frankrijk, een markt die momenteel kampt met een afgenomen ondernemersvertrouwen en daardoor een iets hoger risicoprofiel kent.

KBC Securities over WDP

Lynn Hautekeete blijft positief over WDP en noemt het aandeel haar favoriete logistieke vastgoedspeler binnen de sector die zij opvolgt. Volgens haar beschikt de groep over verschillende belangrijke troeven, waaronder de toenemende schaalgrootte, een sterke balans, een kwalitatieve vastgoedportefeuille en een ontwikkelingspijplijn met beperkte speculatieve risico's. Hoewel de fusie met Argan de blootstelling aan Frankrijk verhoogt en daarmee ook het risicoprofiel licht doet toenemen, blijft zij ervan overtuigd dat de strategische voordelen van de transactie op langere termijn zullen doorwegen.

Na verwerking van de kapitaalverhoging en de gewijzigde waarderingsparameters verlaagt Lynn Hautekeete wel haar koersdoel van 32 euro naar 23 euro. De aanbeveling blijft echter "Kopen".