De resultaten van Warehouses Estates Belgium (WEB) over de eerste helft van 2026 tonen de impact van enkele belangrijke vertrekkende huurders, maar tegelijk slaagt de vastgoedgroep erin de winstgevendheid op peil te houden dankzij een strikte kostenbeheersing. De huurinkomsten kwamen licht boven de verwachtingen uit en de operationele marge verbeterde zelfs ondanks de hogere leegstand. De vooruitzichten voor een stabiele EPRA-winst per aandeel blijven behouden, al lijkt die doelstelling momenteel eerder voorzichtig, aldus KBC Securities-analiste Lynn Hautekeete.

Warehouses Estates Belgium?
Warehouses Estates Belgium  is een investeerder in Belgisch vastgoed actief in buiten de stad gelegen retail (71%), logistiek (18%) en kantoren (10%). De 110 eigendommen zijn verspreid over Wallonië (95%), de Brusselse regio (4,5%) en Vlaanderen (0,5%). De top 10 huurders zijn goed voor 23,6% van de huurinkomsten. De reële waarde van de investeringsportefeuille is gegroeid met een samengesteld jaarlijks groeipercentage (CAGR) van 4,7% sinds 2013. In de afgelopen vijf jaar was de CAGR echter 2.4%, deels verklaard door de negatieve COVID-19-retailcorrectie.

Huurinkomsten onder druk door vertrek van grote huurders

De huurinkomsten van WEB kwamen in de eerste helft van 2026 uit op 12,2 miljoen euro. Dat is een daling met 3,4% tegenover een jaar eerder, maar wel licht beter dan de verwachting van Lynn.

De terugval van de huurinkomsten was voornamelijk het gevolg van het vertrek van enkele belangrijke huurders, waaronder Ikanbi en UMH, en de gevolgen van het faillissement van Leen Bakker. Deze elementen waren echter grotendeels voorzien in de verwachtingen.

De leegstand steeg van 96,5% eind 2025 naar 97,4% in de eerste helft van 2026. Daarbij merkt de analiste op dat het gerapporteerde cijfer ook contracten omvat die reeds ondertekend zijn, maar nog niet van start zijn gegaan. Daardoor geeft het leegstandscijfer volgens haar een enigszins vertekend beeld van de effectieve bezettingsgraad.

Hogere operationele marge ondanks meer leegstand

Het vastgoedoperationeel resultaat bedroeg 9,5 miljoen euro, wat beter is dan verwacht en slechts 0,6% lager ligt dan een jaar eerder.

Opvallend is dat de operationele marge steeg van 75,9% in de eerste helft van 2025 naar 77,9% in dezelfde periode van 2026. Dat is verrassend gezien de extra leegstand die ontstond door het vertrek van Leen Bakker, Ikanbi en UMH.

Volgens Lynn Hautekeete is die verbetering vooral te danken aan een strikte controle van de grote onderhouds- en herstellingskosten. WEB heeft de verloren huurinkomsten dus gedeeltelijk kunnen compenseren door lagere vastgoedgerelateerde kosten.

Toch blijft de vraag of deze kostenbesparingen duurzaam zijn. Het is volgens de analiste nog niet duidelijk of het gaat om structurele efficiëntiewinsten of eerder om uitgestelde onderhoudswerken die op een later moment alsnog moeten worden uitgevoerd.

Sterkere EPRA-winst dan verwacht

De EPRA-winst kwam uit op 6,4 miljoen euro, tegenover een verwachting van 5,5 miljoen euro. Dat betekent een stijging van 7,6% tegenover dezelfde periode vorig jaar.

Ook de EPRA-winst per aandeel verraste positief. Die bedroeg 1,82 euro per aandeel, terwijl Lynn uitging van 1,55 euro per aandeel.

De analiste wijst er echter op dat deze meevaller waarschijnlijk grotendeels het gevolg is van een eenmalige vergoeding die WEB ontving nadat Ikanbi zijn huurcontract vroegtijdig beëindigde. Zij schat die vergoeding op ongeveer 6,4 miljoen euro.

Omdat het bedrijf in zijn trading update geen gedetailleerde uitsplitsing van de EPRA-winst publiceerde, is het volgens haar nog te vroeg om definitieve conclusies te trekken. Meer duidelijkheid wordt verwacht bij de volledige resultatenpublicatie.

Wanneer de eenmalige elementen buiten beschouwing worden gelaten, schat Lynn Hautekeete de recurrente EPRA-winst per aandeel eerder op ongeveer 1,65 euro.

Rotatie van activa blijft strategische prioriteit

WEB blijft actief inzetten op de verkoop van bestaande activa en de herinvestering van de opbrengsten in nieuwe projecten.

De opbrengsten uit deze activa-rotatie zullen worden geïnvesteerd in de huidige ontwikkelingspijplijn. De eerste opleveringen worden verwacht vanaf het vierde kwartaal van 2026.

Tijdens de eerste helft van het jaar werden bovendien verschillende vergunningen verkregen. De nieuwe projecten bestaan voornamelijk uit uitbreidingen van de bestaande grondreserve van de groep.

Volgens Lynn zullen deze ontwikkelingen vooral vanaf 2027 een zichtbare bijdrage leveren aan de inkomsten en resultaten van het bedrijf.

KBC Securities over Warehouses Estates Belgium

Lynn Hautekeete van KBC Securities stelt vast dat de huurinkomsten en de operationele prestaties iets beter uitvallen dan verwacht. Vooral de stijging van de operationele marge is opvallend gezien de hogere leegstand. Tegelijk blijft zij voorzichtig over de duurzaamheid van de kostenbesparingen die deze margeverbetering mogelijk maakten.

De vooruitzichten voor een stabiele EPRA-winst per aandeel werden bevestigd. Op basis van de beschikbare informatie lijkt die doelstelling momenteel eerder conservatief, al blijft de zichtbaarheid beperkt in afwachting van de volledige resultatenpublicatie. Lynn zal haar waarderingsmodel verder actualiseren zodra meer details beschikbaar zijn.

Het aandeel heeft een "houden"- aanbeveling en een koersdoel van 41 euro. 

Het is belangrijk om te weten dat dit gaat om een ‘sponsored research’: WEB betaalt KBC Securities om het aandeel op te volgen, maar het mag geen invloed uitoefenen op de analyses van KBC Securities.