Wolters Kluwer blijft volgens KBC Securities-analist Thomas Couvreur een bedrijf met een bijzonder sterke concurrentiepositie dankzij zijn unieke databronnen en diep verankerde klantenrelaties. Kunstmatige intelligentie ziet hij daarbij niet als een bedreiging voor het bedrijfsmodel, maar als een extra hefboom die de waarde van de bestaande producten verhoogt. Door een hogere risicopremie die beleggers momenteel toekennen aan AI-gerelateerde aandelen verlaagt Thomas wel zijn koersdoel. 

Wolters Kluwer?

Wolters Kluwer  is een wereldwijd bedrijf dat informatie, software en diensten levert. Haar klanten zijn juridische, zakelijke, fiscale, boekhoudkundige, financiële, audit-, risico-, compliance- en gezondheidszorgprofessionals. 

Unieke data blijven de belangrijkste troef

Volgens Thomas blijft de beleggingscase van Wolters Kluwer in essentie draaien rond de eigen databanken en gespecialiseerde informatie waarover de onderneming beschikt. Die unieke datasets vormen al jarenlang de basis van het concurrentievoordeel van de groep en zijn bijzonder moeilijk te kopiëren door concurrenten.

Producten zoals LegalVIEW Analytics en UpToDate illustreren volgens de analist de kracht van dat model. Deze oplossingen steunen niet alleen op omvangrijke en unieke datasets, maar ook op een uitgebreid netwerk van experts, klanten en relaties binnen de sectoren waarin Wolters Kluwer actief is. Daardoor beschikt de onderneming over een sterke economische slotgracht die nieuwe concurrenten moeilijk kunnen doorbreken.

AI als versterking van bestaande oplossingen

Hoewel de opkomst van artificiële intelligentie voor veel bedrijven een mogelijke bedreiging vormt, ziet Thomas dat anders voor Wolters Kluwer. De onderneming probeert volgens hem niet te concurreren met de grote AI-laboratoria op het vlak van modelontwikkeling, maar gebruikt AI vooral om bestaande producten en werkprocessen te versterken.

Door AI-functionaliteiten diep te integreren in de bestaande softwareoplossingen wil Wolters Kluwer de productiviteit van klanten verhogen en hun dagelijkse workflows verbeteren. Daardoor neemt de toegevoegde waarde van de oplossingen verder toe, terwijl de overstap naar een concurrent minder aantrekkelijk wordt. De zogenaamde switching costs stijgen hierdoor, wat de klantenbinding versterkt.

De groep trekt bovendien de investeringen in AI duidelijk op. Nieuwe productlanceringen en hogere ontwikkelingsuitgaven tonen volgens de analist aan dat het management volop inzet op AI-innovatie. Die investeringen moeten niet alleen nieuwe functionaliteiten opleveren, maar ook het bestaande concurrentievoordeel op basis van eigen data verder versterken.

Meer onzekerheid rond AI weegt op waardering

Historisch stond Wolters Kluwer bekend als een defensief groeibedrijf met zeer voorspelbare resultaten. Die stabiele winstgroei en lage volatiliteit zorgden jarenlang voor een veiligehavenstatus op de beurs en bijgevolg voor een uitzonderlijk lage kapitaalkost.

Volgens Thomas is dat beeld de voorbije jaren echter veranderd. Hoewel de operationele fundamenten van het bedrijf grotendeels intact zijn gebleven, bekijken beleggers het aandeel steeds vaker door de bril van mogelijke AI-verstoringen. Dat heeft geleid tot grotere koersschommelingen en een hogere perceptie van risico.

Op basis van de aangepaste aannames voor de risicovrije rente, beta en schuldkost komt de gewogen gemiddelde kapitaalkost (WACC) van Wolters Kluwer volgens de fundamentele berekeningen uit op 4,85%. De analist vindt echter dat dit onvoldoende weerspiegelt hoe de markt vandaag naar het aandeel kijkt.

Daarom verhoogt hij de gehanteerde WACC naar 8,0%. In die verhoging zit een bijkomende AI- en volatiliteitspremie van 3,15%, die rekening houdt met de toegenomen onzekerheid rond de impact van artificiële intelligentie op de waardering van het aandeel.

Vooruitzichten blijven solide

Ondanks de hogere waarderingsdruk blijft Thomas positief over de onderliggende bedrijfsontwikkeling. Hij verwacht dat Wolters Kluwer op korte termijn een jaarlijkse groei van ongeveer 5% kan realiseren.

Voor de langere termijn hanteert hij een voorzichtige benadering en laat hij de groeiverwachtingen geleidelijk afnemen richting 3%. Volgens de analist beschikt de onderneming echter over het potentieel om langer groeicijfers rond 5% aan te houden. Daarbij verwijst hij onder meer naar de sterke staat van dienst van Wolters Kluwer op het vlak van overnames en integraties.

Dat bijkomende opwaartse potentieel is voorlopig niet opgenomen in zijn waarderingsmodel, wat volgens hem wijst op een eerder conservatieve inschatting van de toekomstige groeimogelijkheden.

KBC Securities over Wolters Kluwer

Thomas blijft overtuigd van de kwaliteit en veerkracht van het bedrijfsmodel van Wolters Kluwer. Volgens hem vormen de unieke databronnen nog altijd de kern van het concurrentievoordeel, terwijl artificiële intelligentie vooral fungeert als een extra groeiversneller die de waarde van bestaande producten verhoogt. Hoewel hij door de hogere onzekerheid rond AI en de toegenomen volatiliteit van het aandeel zijn waarderingsmodel heeft aangepast, blijft zijn visie op de onderliggende activiteiten grotendeels ongewijzigd. Dat leidt tot een koersdoel van 98 euro (tegenover 154 euro voordien), terwijl hij de "Kopen"-aanbeveling handhaaft.