CTP handhaaft voor 2026 zijn verwachting voor een aangepaste winst per aandeel van 1,01 tot 1,03 euro, maar stuurt zijn opleveringen richting de onderkant van de voorziene vork van 1,4 tot 1,7 miljoen vierkante meter. De voorverhuur van de ontwikkelingspijplijn bedraagt slechts 55%, waardoor de vastgoedgroep voorzichtiger wordt met nieuwe opleveringen. Volgens KBC Securities-analiste Lynn Hautekeete was de vertraging van de organische groei grotendeels verwacht en zit die al gedeeltelijk in de beurskoers verwerkt. Gisteren had Lynn het koersdoel voor CTP al lager gezet.

CTP?
CTP  bezit, ontwikkelt en beheert logistiek en industrieel vastgoed in Centraal- en Oost-Europa. Het bedrijf is opgericht in 1998 en gevestigd in Amsterdam. Het vastgoed wordt voornamelijk gebruikt voor productie en opslag, logistiek en distributie voor derden, kantoren en overig.

Waarderingen blijven stabiel

De waardering van de bestaande vastgoedportefeuille bleef in het derde kwartaal nagenoeg stabiel, met een afwaardering van slechts 4 miljoen euro. De ontwikkelingswinsten liepen verder op tot 146,4 miljoen euro in het kwartaal en 215 miljoen euro sinds het begin van het jaar.

CTP verwacht voor heel 2026 stabiele geschatte huurwaarden, waarna in 2027 opnieuw huurgroei zou moeten optreden. Het reversionair potentieel bleef onveranderd op 14,3%.

De contractuele huur per vierkante meter op nieuwe en hernieuwde huurcontracten bleef op jaarbasis stabiel en steeg met 1% indien voor de landenmix wordt gecorrigeerd. Dat geeft Hautekeete nog weinig vertrouwen in een krachtige terugkeer van de huurgroei in 2027. Zij rekent daarom op slechts 0,5% jaarlijkse groei van de geschatte huurwaarden, aanzienlijk minder dan de indexatie.

Lagere voorverhuur remt opleveringen af

Sinds het begin van het jaar bedroeg de verhuuractiviteit 1,9 miljoen vierkante meter. Daarvan werd 368.000 vierkante meter in het derde kwartaal verhuurd, minder dan de historisch gebruikelijke 500.000 à 600.000 vierkante meter. Nieuwe huurcontracten waren goed voor 165.000 vierkante meter.

Bij 561.000 vierkante meter aan reeds opgeleverde projecten bedroeg de voorverhuur 93%. CTP houdt vast aan zijn doelstelling van een voorverhuur van 80 tot 90% op het ogenblik van oplevering.

Belangrijker is volgens Hautekeete de 55% voorverhuur van de huidige ontwikkelingspijplijn, tegenover ongeveer 64% die CTP tegen het derde kwartaal doorgaans bereikt. Daarom vertraagt het bedrijf zijn opleveringen in het vierde kwartaal en mikt het voor 2026 op de onderkant van de eerder gecommuniceerde vork van 1,4 tot 1,7 miljoen vierkante meter. De analiste ziet het als een duidelijk voordeel dat CTP dankzij zijn interne ontwikkelingsmodel het bouwtempo kan aanpassen aan de vraag.

Balans blijft aandachtspunt

De schuldgraad volgens loan-to-value steeg naar 46,6%, tegenover de interne doelstelling van maximaal 45%. Dat is 50 basispunten meer dan aan het einde van de eerste jaarhelft. De aangepaste schuldhefboom verbeterde licht van 9,6 naar 9,5 keer, tegenover een doelstelling van maximaal 10 keer.

De gemiddelde kostprijs van de schuld steeg licht naar 3,3%, terwijl de rentedekkingsgraad stabiel bleef op 2,5 keer, ruim boven het convenant van 1,5 keer.

Hautekeete verwacht dat de aangepaste schuldhefboom dankzij de vertraging van de organische groei en een inhaalbeweging van de EBITDA onder 9 keer kan dalen. De loan-to-value zou wel duidelijk boven 45% blijven. Ondanks die krappe balans kondigde CTP een aandeleninkoopprogramma van 100 miljoen euro aan om het hoger dan verwachte gebruik van het keuzedividend te compenseren

KBC Securities over CTP

KBC Securities-analiste Lynn Hautekeete denkt dat de markt al rekening hield met een vertraging van de organische groei. De zwakke voorverhuur blijft niettemin een belangrijk aandachtspunt, net als de loan-to-value die boven de doelstelling ligt. Positief is dat CTP expliciet herhaalt geen nieuw eigen vermogen te zullen ophalen en dat het bedrijf zijn ontwikkelingsritme kan aanpassen aan de verhuurvraag. 

Lynn handhaaft haar "Opbouwen"-aanbeveling en een koersdoel van 16 euro.