KBC Securities: lager koersdoel voor DSM-Firmenich

Bijdragen

Deze blog komt tot stand dankzij bijdragen van de analisten van KBC Asset Management, KBC Securities, KBC Market Research en de economen, contentmanagers van Bolero en aandelenstrategen van KBC Groep:

Allison Mandra, Andrea Gabellone, Benjamin Wolff, Bérangère Bivort, Bernard Keppenne, Cora Vandamme, Dieter Guffens, Dirk Thiels, Ellen Van Tongelen, Guy Sips, Hans Dewachter, Hilde Van Boxstael, Jacob Mekhael, Jo Elsocht, Johan Van Gompel, Joren De Mesmaeker, Joris Franck, Kurt Ruts, Kristof Samoy, Laurent Convent, Lieven Noppe, Livio Luyten, Lynn Hautekeete, Mathias Janssens, Mathias Van der Jeugt, Marion Geubel, Michiel Declercq, Peter Wuyts, Philippe Delfosse, Siegfried Top, Thibault Leneeuw, Thomas Couvreur, Tom Noyens, Tom Simonts, Wim Hoste en Wim Lewi.

Disclaimer

Deze publicatie van KBC Bank N.V. (Bolero) wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en is niet bedoeld als een specifiek en persoonlijk beleggingsadvies, een aanbieding of een uitnodiging tot een aanbieding, om de hierin vermelde financiële producten te kopen of te verkopen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied.

De dienstverlening die Bolero verschaft, is niet op beleggingsadvies gebaseerd. Bolero is het orderuitvoeringsplatform van KBC Bank N.V. waarmee transacties in ‘niet-complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) doorgaan op basis van ‘loutere uitvoering’ (“execution only”). Bolero voert geen ‘passendheidstoetsing’ uit bij transacties in niet-complexe financiële producten. De belegger die van deze dienstverlening gebruik maakt, beschikt dus niet over de bescherming van de toepasselijke gedragsregels. Transacties in ‘complexe’ financiële producten (in de zin van MiFID II) kunnen pas uitgevoerd worden na een succesvolle passendheidstoetsing. Transacties via Bolero gebeuren altijd op initiatief van de belegger.

Bij het uitvoeren en/of doorgeven van transacties van beleggers houdt Bolero geen rekening met de daarmee verband houdende fiscale, juridische of boekhoudkundige aspecten van deze transacties, verstrekt zij geen advies met betrekking tot dergelijke aspecten en kan zij daarvoor derhalve niet aansprakelijk worden gesteld.

Beleggen in financiële producten houdt risico’s in. Beleggers moeten in staat zijn om het economische risico van een belegging te dragen en het belegde kapitaal geheel of gedeeltelijk te verliezen.

Deze blog bevat publicaties van KBC Securities NV (https://research.kbcsecurities.com/portal/portal.html#!/disclosures), KBC Asset Management NV (https://www.kbc.be/particulieren/nl/juridische-info/documentatie-beleggen.html#aandelen) en KBC Economics (https://www.kbc.com/nl/economics.html). Voor de externe bronnen raadpleegt Bolero verschillende nieuwssites. De bijdragen worden geselecteerd op basis van recente, concrete gebeurtenissen en publicaties. De redactie wordt verzorgd door Tom Simonts (KBC Securities) en door Jo Elsocht, Joren De Mesmaeker, Ellen Van Tongelen, Frank Hendrix en Philippe Delfosse (marketing team Bolero, KBC Bank NV). KBC Bank staat onder toezicht van de FSMA.

do. 25 sep 2025

12:15

De tijdelijke prijsvoordelen die dsm-firmenich genoot op de vitaminemarkt lopen ten einde, nu BASF zijn productieproblemen heeft opgelost en de prijzen snel normaliseren. Tegelijk blijft het bedrijf inzetten op een nakende verkoop van zijn divisie Animal Nutrition & Health (ANH), die naar schatting vier miljard euro waard is, meldt KBC Securities-analist Wim Hoste.

DSM-firmenich?

DSM-Firmenich is de voorbije jaren door een uitgebreide transformatie gegaan, met o.a. de verkoop van de Materials-activiteiten en de fusie met Firmenich. Momenteel bereidt de groep een afsplitsing van de Animal Nutrition & Health activiteit voor, waarna het bedrijf zich op consumentengerichte activiteiten zal focussen.

Normalisatie van vitamineprijzen zet druk op winstvooruitzichten
BASF heeft tussen juni en begin september 2025 geleidelijk de Force Majeure-status opgeheven voor zijn vitamineproductie, voornamelijk voor vitamine A en E. Daardoor zijn de prijzen in de afgelopen maanden teruggevallen naar het niveau van vóór midden 2024, toen een brandincident bij BASF tot productieproblemen leidde. Zo ligt de prijs van vitamine A momenteel rond 17 à 18 euro per kilogram, en die van vitamine E rond 7,5 euro per kilogram.

Dsm-firmenich had eerder aangegeven dat de tijdelijke prijsvoordelen in 2025 een positief effect van 150 miljoen euro zouden hebben op de jaarresultaten. Daarvan werd 125 miljoen euro gerealiseerd in de eerste jaarhelft van 2025. De resterende 25 miljoen euro zal volgens de analist vooral in het derde kwartaal van 2025 vallen. Gezien de snelle normalisatie van de prijzen heeft Wim Hoste zijn verwachtingen voor 2026 bijgesteld. Zo werd de geraamde EBITDA voor ANH in 2026 met 19% verlaagd tot 397 miljoen euro.

Strategische focus en vooruitzicht op verkoop van ANH-divisie
Dsm-firmenich blijft zich strategisch richten op zijn consumentgerichte activiteiten: Perfumery & Beauty, Taste, Texture & Health en Health, Nutrition & Care. De divisie Animal Nutrition & Health wordt als te cyclisch en kapitaalintensief beschouwd, en staat daarom op de nominatie om afgestoten te worden.

Bij de publicatie van de halfjaarcijfers eind juli 2025 gaf dsm-firmenich aan dat het verkoopproces van ANH in de eindfase zat. Hoewel het moeilijk blijft inschatten hoe dicht het bedrijf bij een deal staat, meldde de Nederlandse pers recent dat er exclusieve onderhandelingen lopen met investeringsmaatschappij CVC. Daarbij zou dsm-firmenich mogelijk een minderheidsbelang behouden in de ANH-divisie.

Na de recente verkoop van het belang in de Feed Enzymes Alliance (voor 1,5 miljard euro aan Novonesis), waardeert Wim Hoste de resterende ANH-activiteiten op ongeveer vier miljard euro, wat overeenkomt met een waardering van tien keer de geraamde EBITDA voor 2026.

KBC Securities over dsm-firmenich
Het aandeel dsm-firmenich heeft de afgelopen maanden ongeveer een vijfde van zijn waarde verloren. Ook sectorgenoten zoals Symrise, IFF en in mindere mate Givaudan zagen hun beurskoers en waardering dalen. Daarom heeft Wim Hoste besloten om ook de waarderingsmultiples voor de consumentgerichte activiteiten van dsm-firmenich aan te passen in zijn sum-of-the-parts-model.

Wim Hoste blijft ondanks de neerwaartse bijstelling van het koersdoel positief over het aandeel dsm-firmenich. Hij ziet nog steeds opwaarts potentieel en handhaaft daarom zijn "Opbouwen"-aanbeveling. Het nieuwe koersdoel bedraagt 98 euro per aandeel en werd verlaagd van 125 euro.

Naar overzicht